[E-Daily MarketinHur Jieun 记者] 今年韩国股市波动剧烈，汇率更是飙升，这使得通过股价收益互换（PRS）融资的企业面临的风险担忧也在加剧。有观点指出，虽然在融资时这曾是不会增加负债率的有效渠道，但当股价下跌时，企业必须弥补损失的条款正演变为造成现金流出压力的“回旋镖”。
据12日金融投资业界消息，今年浦项、韩华、SK等主要大型企业相继推进了以旗下子公司股权为标的资产的PRS交易。仅此一项交易规模就高达6.3505万亿韩元。
企业通过股票关联的融资方式自2010年代中期起，开始以总收益互换（TRS）为中心被广泛采用。TRS因企业可在直接持有股票的同时，与交易对手（金融机构）就股价波动产生的经济损益进行交换以筹集资金，因此作为大型企业的融资及治理结构重组手段备受关注。
然而，由于TRS在实质上与股票抵押贷款结构相似，且因“临时托管交易”等交易实质与会计处理问题引发争议，因此接近真正股权出售的PRS开始被作为替代方案加以运用。
[本图片利用AI技术制作。]
PRS是一种场外衍生品，企业将持有的股票等转让给金融机构，以此作为基础资产，并在合约终止时根据价格变动进行结算。若基础资产价格低于基准价格，企业需向交易对手支付差额；反之，若价格上涨，则可收回差额收益。
对企业而言，其优势在于不会被计入会计负债，既能减轻财务报表负担，又能迅速获得流动性；但同时也可能因基础资产价格波动而产生损失。
因此，以上市关联公司股权作为基础资产签订PRS的大型企业，正密切关注股价走势。SK、韩华系统、浦项控股等便是典型代表。通常PRS合同期限为3年，每季度或每半年对基础资产的公允价值进行评估，并将变动部分计入衍生品损益。 虽然目前仅是账面上的评估损失，尚未导致实际现金流出，但在到期或结算时，将面临大规模现金流出的压力。
SK(034730)SK控股（HANWHA SYSTEMS(272210)）和韩华系统（Hanwha Systems）分别于今年2月26日和3月25日，利用所持有的SK Biopharm和Hanwha Ocean(042660) 股份，实施了PRS交易。不过，当时KOSPI指数处于5600~6300点区间，与当前指数相比，跌幅相对有限。 鉴于浦项控股同样是在KOSPI经历大幅调整后的7日签署了新合约，有观点认为，未来股市反弹时其结算负担可能会相对较轻。
以非上市公司或海外子公司股权为基础筹集PRS资金的企业，正面临着另一层面的风险。虽然它们在KOSPI指数波动中相对不受影响，但在将以外币计价的股权价值换算为韩元的过程中，仍会面临汇率波动的风险。如果像最近这样汇率下跌，股权的韩元价值必然会下降。
此外，若相关法人的经营业绩或行业状况恶化，还可能因公允价值下跌而产生结算损失。例如，利用澳大利亚子公司新股融资的KoreaZinc(010130) ，以及利用韩华Q CELLS美国子公司股权融资的HANWHA SOLUTIONS(009830) 等案例均属此类。
此类担忧已通过账面亏损得到印证。SK创新已公告今年第二季度达1.2169万亿韩元的PRS衍生品估值亏损。 SK创新在2024年及去年期间，利用旗下子公司SK On（非上市）和SK IE Technology（SKIET·上市）的股权，共签订了总额达3.8万亿韩元的PRS合约。虽然不会立即造成现金流出，但如果在到期或中期结算时价值未能恢复，可能会导致巨大的现金流出压力。
随着市场环境恶化以及市场对衍生品风险的关注度提高，PRS融资流产的案例也接连出现。韩华能源曾计划以韩华系统股票为基础资产，推进规模最高达9000亿韩元的PRS融资，但因此前韩华解决方案有偿增资引发的争议以及市场对衍生品合约的抵制，已暂时中止该计划。
一位投资银行（IB）业内人士表示：“PRS存在结构性失衡，即股价上涨时需支付手续费却无法获得额外收益，而股价下跌时则必须承担损失。”他还指出：“在股市及业绩不确定性加剧的情况下，过度依赖PRS可能会削弱企业的流动性实力。”
密切关注上市关联公司股价
据12日金融投资业界消息，今年浦项、韩华、SK等主要大型企业相继推进了以旗下子公司股权为标的资产的PRS交易。仅此一项交易规模就高达6.3505万亿韩元。
企业通过股票关联的融资方式自2010年代中期起，开始以总收益互换（TRS）为中心被广泛采用。TRS因企业可在直接持有股票的同时，与交易对手（金融机构）就股价波动产生的经济损益进行交换以筹集资金，因此作为大型企业的融资及治理结构重组手段备受关注。
然而，由于TRS在实质上与股票抵押贷款结构相似，且因“临时托管交易”等交易实质与会计处理问题引发争议，因此接近真正股权出售的PRS开始被作为替代方案加以运用。
PRS是一种场外衍生品，企业将持有的股票等转让给金融机构，以此作为基础资产，并在合约终止时根据价格变动进行结算。若基础资产价格低于基准价格，企业需向交易对手支付差额；反之，若价格上涨，则可收回差额收益。
对企业而言，其优势在于不会被计入会计负债，既能减轻财务报表负担，又能迅速获得流动性；但同时也可能因基础资产价格波动而产生损失。
因此，以上市关联公司股权作为基础资产签订PRS的大型企业，正密切关注股价走势。SK、韩华系统、浦项控股等便是典型代表。通常PRS合同期限为3年，每季度或每半年对基础资产的公允价值进行评估，并将变动部分计入衍生品损益。 虽然目前仅是账面上的评估损失，尚未导致实际现金流出，但在到期或结算时，将面临大规模现金流出的压力。
SK(034730)SK控股（HANWHA SYSTEMS(272210)）和韩华系统（Hanwha Systems）分别于今年2月26日和3月25日，利用所持有的SK Biopharm和Hanwha Ocean(042660) 股份，实施了PRS交易。不过，当时KOSPI指数处于5600~6300点区间，与当前指数相比，跌幅相对有限。 鉴于浦项控股同样是在KOSPI经历大幅调整后的7日签署了新合约，有观点认为，未来股市反弹时其结算负担可能会相对较轻。
非上市公司及海外法人的股权面临公允价值与汇率风险
以非上市公司或海外子公司股权为基础筹集PRS资金的企业，正面临着另一层面的风险。虽然它们在KOSPI指数波动中相对不受影响，但在将以外币计价的股权价值换算为韩元的过程中，仍会面临汇率波动的风险。如果像最近这样汇率下跌，股权的韩元价值必然会下降。
此外，若相关法人的经营业绩或行业状况恶化，还可能因公允价值下跌而产生结算损失。例如，利用澳大利亚子公司新股融资的KoreaZinc(010130) ，以及利用韩华Q CELLS美国子公司股权融资的HANWHA SOLUTIONS(009830) 等案例均属此类。
此类担忧已通过账面亏损得到印证。SK创新已公告今年第二季度达1.2169万亿韩元的PRS衍生品估值亏损。 SK创新在2024年及去年期间，利用旗下子公司SK On（非上市）和SK IE Technology（SKIET·上市）的股权，共签订了总额达3.8万亿韩元的PRS合约。虽然不会立即造成现金流出，但如果在到期或中期结算时价值未能恢复，可能会导致巨大的现金流出压力。
随着市场环境恶化以及市场对衍生品风险的关注度提高，PRS融资流产的案例也接连出现。韩华能源曾计划以韩华系统股票为基础资产，推进规模最高达9000亿韩元的PRS融资，但因此前韩华解决方案有偿增资引发的争议以及市场对衍生品合约的抵制，已暂时中止该计划。
一位投资银行（IB）业内人士表示：“PRS存在结构性失衡，即股价上涨时需支付手续费却无法获得额外收益，而股价下跌时则必须承担损失。”他还指出：“在股市及业绩不确定性加剧的情况下，过度依赖PRS可能会削弱企业的流动性实力。”
