[E-Daily MarketinSong Seung-Hyeon 记者] “如果将全球标准定为100分，那么目前我们的市场大约只有30分。这仍然只是起点。”
代表韩国股东行动主义的Align Partners（以下简称Align）代表李昌焕，于10日在首尔汝矣岛的办公室接受《Edaily》采访时，如此诊断了韩国资本市场的现状。
Align今年通过Gavia和KINX的案例树立了又一个里程碑。这是韩国国内实际上首个通过股东行动解决现有重复上市问题的案例。
然而，站在这一成就中心的他，对市场的评价却十分冷静。原因在于，尽管《商法》已修订，但尚未出现相应的判例变化，企业的实际行为也尚未发生改变。
Align Investment Partners代表李昌焕于10日在首尔永登浦区汝矣岛洞的办公室接受《每日经济新闻》采访。（照片=记者卢振焕）
◇加比亚留下的遗产……建议性股东提案·消除重复上市
在最近一年中的七起公开行动中，他最为看重的案例无疑是加维亚。Align投资合伙公司拒绝接受麦格理方面首次提出的公开要约，导致交易流产，随后将价格上调10.4%至每股5.3万韩元，并促成了一项新协议，允许KINX普通股东以每股19万韩元的价格出售股份。 公开收购须经政府批准后方可启动。
他关注的重点有两点。首先，在加维亚，他开创了首个通过法院调解建议，在股东大会上实际通过“建议性股东提案”的先例——尽管该提案不具备法律强制力，但能促使董事会考虑股东意见。
李代表表示：“如果建议性股东提案得以立法，股东行动将比现在更少对抗性。”
另一重点是解决重复上市问题。他评价道：“重复上市是‘韩国折价’的主要原因之一”，“加维亚通过股东的声音，将已上市的母公司和子公司全部退市，从而保障了所有股东公平的出售机会，这是首个此类案例。”
不过，鉴于此事尚未最终解决，他未作具体说明。
◇“尽管《商法》已修订，但进入董事会仍非易事”
今年9月，包含强制实施集中投票制及审计委员两人分列选举内容的《商法》修订案正式施行。该制度拓宽了少数股东在董事会发声的渠道，也是Align曾积极运用的手段。
尽管如此，李代表依然持谨慎态度。他在JB金融控股和DB财产保险公司安插董事是在修订后的《商法》实施之前的事，他认为即使制度得到了加强，通过股东大会进入董事会依然困难重重。
他一方面指出企业通过错开任期或缩减董事名额等方式规避集中投票，另一方面也肯定了金融监管当局于5日修订指南，要求在公司治理报告中披露此类规避事由的做法。他同时表示：“归根结底，只能依靠股东进行监督和制衡。”
李代表还将自2023年起持续开展的银行控股公司倡议列为一项成果。他表示：“我们向整个行业提出了一套框架，即在维持普通股资本比率的同时，不过度增加贷款，以此创造资本余力并提高股东回报，这将更有助于提升企业价值”，并补充道：“以前甚至没有出现过此类研究报告。”
该倡议最终在未进行表决的情况下，通过各家银行的自愿接受而圆满结束。他补充道：“我也对积极采纳股东意见的银行管理层表示感谢。”
关于商界正密切关注的“5%规则”（即大额持股披露义务）放宽问题，他表示：“现行法律过于严苛，甚至可能导致股东之间简单的意见交流也被视为共同持股，从而使人们望而却步”，并强调：“应通过提供日本式的‘安全港’等措施，保障根据修订后的《受托责任准则》开展的合作性股东参与。”
“安全港”（Safe Harbor）是指只要满足特定条件，就不视为违法或可免除处罚及监管的安全机制（免责条款）。
针对近期奥利奥（Orion）和三星电子事件中多家基金提出相同要求的现象，他划清界限称：“这只是分析同一公开信息后得出相似结论的自然现象，仅因发出类似声音就称之为‘共同阵线’未免过于武断。”
Align Investment Partners代表李昌焕于10日在首尔永登浦区汝矣岛洞的办公室接受《每日经济》采访时。（照片=记者卢镇焕）
◇“经营权并非天赋人权，而是受托的权限”
针对股东呼声越高、‘经营权受侵害’的担忧就越大的现象，他表示：“必须摒弃将经营权视为天赋人权或财产权等私有财产的概念”，并指出：“经营权并非私有权利，而是从股东处受托的权限，因此‘经营权受侵害’这一说法本身就是错误的。”
他指出，迄今为止，韩国的并购（M&A）中，许多案例都属于“价值破坏型”——仅对大股东持股给予高额溢价，同时通过向第三方配售有偿增资来稀释小股东的持股比例。
他将近期TPG收购乐天租赁、麦格理收购GABIA和KINX、EQT收购Thezone BizOn，以及此前Unison Capital Korea（UCK）和MBK Partners收购奥斯特姆种植体等采用100%同等价格公开收购的趋势，评价为“正常化进程”。
李代表短期内关注的焦点是明年3月的定期股东大会。他认为，在修订后的《商法》首次适用的这一季，由普通股东推荐选出的董事人数将有多少，将是关键所在。
最后，针对Align在行动主义运动过程中公开所有资料的做法，他表示：“只有让人们能够看到并效仿，市场生态系统才能活跃起来。”他接着补充道：“即使改变了制度，如果没有先例，也无法形成惯例”，“创造这样的先例就是我们的职责。”
代表韩国股东行动主义的Align Partners（以下简称Align）代表李昌焕，于10日在首尔汝矣岛的办公室接受《Edaily》采访时，如此诊断了韩国资本市场的现状。
Align今年通过Gavia和KINX的案例树立了又一个里程碑。这是韩国国内实际上首个通过股东行动解决现有重复上市问题的案例。
然而，站在这一成就中心的他，对市场的评价却十分冷静。原因在于，尽管《商法》已修订，但尚未出现相应的判例变化，企业的实际行为也尚未发生改变。
◇加比亚留下的遗产……建议性股东提案·消除重复上市
在最近一年中的七起公开行动中，他最为看重的案例无疑是加维亚。Align投资合伙公司拒绝接受麦格理方面首次提出的公开要约，导致交易流产，随后将价格上调10.4%至每股5.3万韩元，并促成了一项新协议，允许KINX普通股东以每股19万韩元的价格出售股份。 公开收购须经政府批准后方可启动。
他关注的重点有两点。首先，在加维亚，他开创了首个通过法院调解建议，在股东大会上实际通过“建议性股东提案”的先例——尽管该提案不具备法律强制力，但能促使董事会考虑股东意见。
李代表表示：“如果建议性股东提案得以立法，股东行动将比现在更少对抗性。”
另一重点是解决重复上市问题。他评价道：“重复上市是‘韩国折价’的主要原因之一”，“加维亚通过股东的声音，将已上市的母公司和子公司全部退市，从而保障了所有股东公平的出售机会，这是首个此类案例。”
不过，鉴于此事尚未最终解决，他未作具体说明。
◇“尽管《商法》已修订，但进入董事会仍非易事”
今年9月，包含强制实施集中投票制及审计委员两人分列选举内容的《商法》修订案正式施行。该制度拓宽了少数股东在董事会发声的渠道，也是Align曾积极运用的手段。
尽管如此，李代表依然持谨慎态度。他在JB金融控股和DB财产保险公司安插董事是在修订后的《商法》实施之前的事，他认为即使制度得到了加强，通过股东大会进入董事会依然困难重重。
他一方面指出企业通过错开任期或缩减董事名额等方式规避集中投票，另一方面也肯定了金融监管当局于5日修订指南，要求在公司治理报告中披露此类规避事由的做法。他同时表示：“归根结底，只能依靠股东进行监督和制衡。”
李代表还将自2023年起持续开展的银行控股公司倡议列为一项成果。他表示：“我们向整个行业提出了一套框架，即在维持普通股资本比率的同时，不过度增加贷款，以此创造资本余力并提高股东回报，这将更有助于提升企业价值”，并补充道：“以前甚至没有出现过此类研究报告。”
该倡议最终在未进行表决的情况下，通过各家银行的自愿接受而圆满结束。他补充道：“我也对积极采纳股东意见的银行管理层表示感谢。”
关于商界正密切关注的“5%规则”（即大额持股披露义务）放宽问题，他表示：“现行法律过于严苛，甚至可能导致股东之间简单的意见交流也被视为共同持股，从而使人们望而却步”，并强调：“应通过提供日本式的‘安全港’等措施，保障根据修订后的《受托责任准则》开展的合作性股东参与。”
“安全港”（Safe Harbor）是指只要满足特定条件，就不视为违法或可免除处罚及监管的安全机制（免责条款）。
针对近期奥利奥（Orion）和三星电子事件中多家基金提出相同要求的现象，他划清界限称：“这只是分析同一公开信息后得出相似结论的自然现象，仅因发出类似声音就称之为‘共同阵线’未免过于武断。”
◇“经营权并非天赋人权，而是受托的权限”
针对股东呼声越高、‘经营权受侵害’的担忧就越大的现象，他表示：“必须摒弃将经营权视为天赋人权或财产权等私有财产的概念”，并指出：“经营权并非私有权利，而是从股东处受托的权限，因此‘经营权受侵害’这一说法本身就是错误的。”
他指出，迄今为止，韩国的并购（M&A）中，许多案例都属于“价值破坏型”——仅对大股东持股给予高额溢价，同时通过向第三方配售有偿增资来稀释小股东的持股比例。
他将近期TPG收购乐天租赁、麦格理收购GABIA和KINX、EQT收购Thezone BizOn，以及此前Unison Capital Korea（UCK）和MBK Partners收购奥斯特姆种植体等采用100%同等价格公开收购的趋势，评价为“正常化进程”。
李代表短期内关注的焦点是明年3月的定期股东大会。他认为，在修订后的《商法》首次适用的这一季，由普通股东推荐选出的董事人数将有多少，将是关键所在。
最后，针对Align在行动主义运动过程中公开所有资料的做法，他表示：“只有让人们能够看到并效仿，市场生态系统才能活跃起来。”他接着补充道：“即使改变了制度，如果没有先例，也无法形成惯例”，“创造这样的先例就是我们的职责。”
