[E-DailyShin Ha-yeon 记者] 新韩投资证券11日针对#F&F分析称，受中国MLB品牌库存调整及韩国国内Discovery品牌销售疲软影响，业绩复苏进程有所延迟。 分析认为，虽然中国市场的库存调整似乎已进入收尾阶段，但能否真正带动销售额反弹仍有待观察。该机构维持“买入”投资评级，并将目标股价从原定的9.9万韩元下调至8.4万韩元，下调幅度为15.2%。
新韩投资证券研究员朴贤镇在当天的报告中表示：“在Discovery品牌持续推进效率优化工作的背景下，中国法人的利润贡献也在下降”，并指出：“虽然中国市场的库存调整似乎已进入收尾阶段，但能否真正带动中国市场销售额回升，仍需观察市场情况。”
F&F第三季度合并销售额为4521亿韩元，同比下降4.7%。营业利润为1084亿韩元，减少15.3%，较市场共识预期1259亿韩元低13.9%。 与新韩投资证券此前预估的1483亿韩元营业利润相比，实际数据低了26.9%。营业利润率也从去年同期的27.0%降至24.0%，下降了3.0个百分点。
韩国和中国业务同时表现疲软被视为业绩恶化的主要原因。按地区划分的销售额增减率分别为：韩国-3%、中国-4%、香港+5%，其中占销售额比重较高的韩国和中国均出现负增长。
在韩国市场，Discovery品牌的销售额同比下降13%，低于市场增长率。不过，MLB品牌增长了4%，表现相对良好。MLB的免税销售额维持在去年水平，旗舰店、直营店和特许经营店的销售额均实现了中个位数的均衡增长。
Discovery正通过清理低效门店持续推进盈利能力改善工作。韩国国内门店数量从去年9月的277家减少至今年9月的260家。新韩投资证券预测，短期内门店效率优化工作将持续进行。
更大的问题是中国业务的低迷。为优化中国MLB库存而持续进行的出库调整导致中国法人销售额下降，加之高利润率的中国市场分销销售额减少，使得营业利润的降幅也超出了预期。
朴研究员解释道：“为优化中国MLB库存而进行的出库调整，导致中国法人的销售额持续低迷”，并表示“由于高毛利率的中国市场分销销售额减少，营业利润的下滑幅度超出了预期水平”。
中国当地的消费环境也并不乐观。据分析，受7月至8月气候影响，线下门店客流量和零售额均出现下滑。虽然9月销售额有所回升，但这种复苏势头能否持续仍有待观察。
Discovery品牌在中国的新店开张速度也比预期更为缓慢。截至9月底，Discovery在中国境内的门店数量为27家，未达到最初的预期水平。因此，有评估认为不得不下调对中国业务的业绩预期。
朴研究员表示：“据分析，7月至8月受中国当地气候影响，线下客流量及零售销售额出现下滑”，并指出“虽然9月有所回升，但这种回升能否持续仍有待观察”。他接着补充道：“由于中国门店开设速度慢于预期，下调中国业务业绩预期值在所难免。”
新韩投资证券考虑到国内外业务表现不佳，下调了F&F今年和明年的业绩预期。今年营收预期从原定的2.1593万亿韩元下调至1.9793万亿韩元，降幅为8.3%；营业利润预期从5571亿韩元下调至4691亿韩元，降幅为15.8%。
明年营收预期也从原定的2.3409万亿韩元下调至2.1722万亿韩元，降幅为7.2%；营业利润预期则从6128亿韩元下调至5361亿韩元，降幅达12.5%。根据修订后的预测值，预计明年营收和营业利润将分别较今年增长9.7%和14.3%。
用于计算目标股价的市盈率（PER）也从原先的8倍下调至7倍。 这是反映了整个行业估值下降以及净资产收益率（ROE）放缓趋势的结果。目标股价8.4万韩元，较10日收盘价6.26万韩元仍有34.2%的上涨空间。
朴研究员表示：“我们将业绩预测下调了20%以上，并将目标市盈率调整为7倍”，并评价道：“目前市场和业绩的动能均已减弱。”
新韩投资证券研究员朴贤镇在当天的报告中表示：“在Discovery品牌持续推进效率优化工作的背景下，中国法人的利润贡献也在下降”，并指出：“虽然中国市场的库存调整似乎已进入收尾阶段，但能否真正带动中国市场销售额回升，仍需观察市场情况。”
F&F第三季度合并销售额为4521亿韩元，同比下降4.7%。营业利润为1084亿韩元，减少15.3%，较市场共识预期1259亿韩元低13.9%。 与新韩投资证券此前预估的1483亿韩元营业利润相比，实际数据低了26.9%。营业利润率也从去年同期的27.0%降至24.0%，下降了3.0个百分点。
韩国和中国业务同时表现疲软被视为业绩恶化的主要原因。按地区划分的销售额增减率分别为：韩国-3%、中国-4%、香港+5%，其中占销售额比重较高的韩国和中国均出现负增长。
在韩国市场，Discovery品牌的销售额同比下降13%，低于市场增长率。不过，MLB品牌增长了4%，表现相对良好。MLB的免税销售额维持在去年水平，旗舰店、直营店和特许经营店的销售额均实现了中个位数的均衡增长。
Discovery正通过清理低效门店持续推进盈利能力改善工作。韩国国内门店数量从去年9月的277家减少至今年9月的260家。新韩投资证券预测，短期内门店效率优化工作将持续进行。
更大的问题是中国业务的低迷。为优化中国MLB库存而持续进行的出库调整导致中国法人销售额下降，加之高利润率的中国市场分销销售额减少，使得营业利润的降幅也超出了预期。
朴研究员解释道：“为优化中国MLB库存而进行的出库调整，导致中国法人的销售额持续低迷”，并表示“由于高毛利率的中国市场分销销售额减少，营业利润的下滑幅度超出了预期水平”。
中国当地的消费环境也并不乐观。据分析，受7月至8月气候影响，线下门店客流量和零售额均出现下滑。虽然9月销售额有所回升，但这种复苏势头能否持续仍有待观察。
Discovery品牌在中国的新店开张速度也比预期更为缓慢。截至9月底，Discovery在中国境内的门店数量为27家，未达到最初的预期水平。因此，有评估认为不得不下调对中国业务的业绩预期。
朴研究员表示：“据分析，7月至8月受中国当地气候影响，线下客流量及零售销售额出现下滑”，并指出“虽然9月有所回升，但这种回升能否持续仍有待观察”。他接着补充道：“由于中国门店开设速度慢于预期，下调中国业务业绩预期值在所难免。”
新韩投资证券考虑到国内外业务表现不佳，下调了F&F今年和明年的业绩预期。今年营收预期从原定的2.1593万亿韩元下调至1.9793万亿韩元，降幅为8.3%；营业利润预期从5571亿韩元下调至4691亿韩元，降幅为15.8%。
明年营收预期也从原定的2.3409万亿韩元下调至2.1722万亿韩元，降幅为7.2%；营业利润预期则从6128亿韩元下调至5361亿韩元，降幅达12.5%。根据修订后的预测值，预计明年营收和营业利润将分别较今年增长9.7%和14.3%。
用于计算目标股价的市盈率（PER）也从原先的8倍下调至7倍。 这是反映了整个行业估值下降以及净资产收益率（ROE）放缓趋势的结果。目标股价8.4万韩元，较10日收盘价6.26万韩元仍有34.2%的上涨空间。
朴研究员表示：“我们将业绩预测下调了20%以上，并将目标市盈率调整为7倍”，并评价道：“目前市场和业绩的动能均已减弱。”
