[E-DailyKim Kyung-eun 记者] 韩亚证券于10日将DOOSAN(000150)的目标股价从原定的242万韩元下调至127万韩元，下调幅度达47.5%。此举反映了因全球竞争对手股价下跌而对企业估值倍数进行的调整。不过，其核心业务——铜箔层压板（CCL）的行业形势依然稳健，因此维持“买入”的投资评级。

韩亚证券分析师金敏京在当天的报告中指出：“近期斗山股价因对AI设备投资（Capex）放缓的担忧与客户市场份额缩小的担忧叠加，经历了大幅回调”，但同时评价道：“在产能扩张、销售价格上调以及以高附加值产品为中心的产品结构优化同步推进的背景下，近期股价的回调水平完全未能反映其中长期增长潜力。”

斗山9日的收盘价为61.1万韩元，距离韩亚证券给出的目标股价仍有约108%的上涨空间。

与股价下跌形成鲜明对比的是，业绩正保持着强劲的增长势头。斗山电子业务集团今年第三季度销售额达8020亿韩元，同比增长82%。 营业利润达2353亿韩元，增幅达127%，营业利润率约为30%。这主要得益于在产能受限的情况下，AI加速器、网络交换机及光模块用高附加值CCL的销售额持续扩大。销售价格上调以及高附加值产品占比的提升，也为盈利能力的改善做出了贡献。

预计第四季度增长势头将持续。斗山给出的电子业务集团第四季度营收指引为8146亿韩元，与上一季度持平。但分析认为，随着上月底正式投产的中国常熟新工厂的产能利用率——尤其是围绕英伟达AI加速器需求——迅速攀升，实际业绩很可能超过指引。

金分析师预测，未来2~3年内，高附加值CCL的供应短缺将持续。他解释称，尽管近期客户要求签订长期供货合同（LTA）的呼声日益高涨，但市场仍维持着供应商主导的格局，这使得斗山在价格谈判中能够占据有利地位。

为应对不断增长的需求，斗山计划到2029年底将产能扩大至目前的2.68倍。扩产规模中，中国占60%，韩国占30%，泰国占10%。中国工厂将重点满足AI加速器等专用集成电路（ASIC）的需求，而韩国金堤工厂则将专注于光模块产品的生产。

报告还认为，对AI投资放缓及新竞争对手可能进入市场的担忧过于夸大。鉴于科技巨头之间的AI竞争仍在持续，加之加速器平台的更新周期不断缩短，市场正形成有利于具备技术实力和稳定量产经验的现有供应商的格局。

金研究员分析称：“考虑到地缘政治形势和科技巨头的AI竞争，AI投资在短期内大幅放缓的可能性较低”，并表示“面向英伟达的新CCL供应商进入市场的可能性也有限”。