[E-DailyKIM YOON-JEONG 记者] 随着美国中期选举中民主党凭借“蓝色浪潮”同时掌控联邦参众两院，市场对人工智能（AI）投资萎缩的担忧加剧，韩国股市应声暴跌。在此背景下，证券界接连出现“市场担忧过度”的分析。有观点指出，即便美国加强数据中心监管，但考虑到与中国的AI霸权竞争等因素，投资本身大幅减少的可能性较低。
尽管如此，鉴于外资抛售、对冲基金平仓以及Anthropic首次公开募股（IPO）带来的供需压力仍在持续，认为短期内难以期待V型反弹的谨慎观点获得了更多支持。市场预测，随着数据中心监管方向和AI投资盈利能力等不确定性逐一消除，股市将逐步回升。
6日，KOSPI指数跌破5000点关口，首尔中区Hana银行交易室的电子显示屏上显示着主要指数。（照片来源：纽西斯）
据MP Doctor 6日报道，KOSPI指数开盘后暴跌逾8%，跌破5000点大关。 上午9时3分左右，第一级熔断机制被触发，交易暂停了20分钟；交易恢复后不久，卖方“侧车”机制也随即启动。KOSPI盘中一度跌至4911.28点，随后在机构买盘的支撑下收窄跌幅，并收复5000点关口。
截至下午2时31分，KOSPI指数较前一交易日下跌273.88点（5.14%），报5107.31点。外国投资者净卖出2.00954万亿韩元，而散户和机构投资者则分别净买入3358亿韩元和1.3437万亿韩元。
此次暴跌被认为受到美国民主党在中期选举中获胜，导致市场担忧数据中心建设监管可能收紧这一因素的影响。昨晚，美国纳斯达克指数下跌超过5%，费城半导体指数也暴跌逾12%，由此引发以韩国半导体股为中心的抛售潮。
◇数据中心监管担忧引发供需冲击……AI投资不安情绪蔓延
证券公司研究部门负责人指出，此次暴跌的原因在于对美国民主党可能加强数据中心监管的担忧，以及原本集中于AI相关股票的投资资金的撤离。
三星证券研究中心主任尹锡模分析称，随着民主党甚至控制了数据中心建设集中地区的州政府，市场对相关业务审批程序可能变得更加繁琐的担忧日益加剧。 尹中心主任解释道：“市场参与者担心，即使实际限制建设的法案难以立即通过，但居民听证会等审批程序也会比以往更加严格”，并表示“此类工期延误不仅会产生额外成本，还可能加重财务负担”。
大信证券研究中心主任杨志焕分析称：“随着美国中期选举中民主党‘蓝色浪潮’的出现，数据中心建设面临的监管风险凸显，导致作为AI价值链核心受益国的韩国市场出现抛售潮。” 他进一步解释道：“在美国市场跌幅最大的个股，主要不是数据中心建设方，而是以内存和设备供应商为主。”并指出：“韩国市场中，包括三星电子和SK海力士在内的半导体板块权重较大，电力设备等相关受益行业也同步遭遇了调整。”
新韩投资证券研究本部部长尹昌勇诊断称：“市场关注点正从融资可能性转向已投资的设备能否按计划投产并确保充足收益。部分项目的延迟或取消引发了对过度投资和盈利前景的疑虑，导致盈利实现时点的推迟与风险溢价上升同时对股价构成压力。”
也有分析认为，仅凭美国中期选举结果难以解释此次暴跌。解释称，在围绕AI产业盈利能力和投资可持续性的担忧不断累积的情况下，政治不确定性进一步加剧，导致抛售势头扩大。
美瑞证券研究中心主任李镇宇表示：“虽然最近几天的股市走势确实受到美国中期选举的影响，但很难将此次股价下跌视为单一事件。”他指出：“即使在科技巨头公布财报之后，市场对AI产业的疑虑仍未完全消除，再加上中期选举结果的影响，似乎导致了市场流动性的扭曲。” 他接着补充道：“归根结底，这是此前累积的不安因素导致投资者平仓的结果。”
◇“AI投资本身降温的可能性较低”……认为跌幅过大
证券界普遍认为，担心加强数据中心监管会导致整个AI产业投资缩减的担忧是过度的。分析指出，美国民主党也认同必须在与中国的AI技术竞争中占据优势，因此全面限制数据中心建设的可能性不大。
李镇宇中心主任表示：“市场对民主党政策可能导致数据中心投资延迟的担忧是过度的”，并指出：“AI数据中心投资源于国家间和私营企业间的竞争。现实的解读是，企业会寻找替代方案，而非某一周的政策就能阻断整个行业的投资周期。”他接着说：“可能会有一些补充或调整，但投资方向本身不会改变。”
NH投资证券研究本部部长赵秀洪表示：“鉴于民主党也赞同与中国在AI领域的霸权竞争，因此完全阻断作为AI发展基础的数据中心建设的动机有限”，并指出：“即使美国国内的建设出现延迟，仍可通过利用盟国数据中心来确保计算能力，因此内存需求预计将得以维持。”
杨志焕中心主任表示：“中美两国为在能源、AI、军事力量等领域占据优势而展开的霸权之争将持续下去”，并指出：“我们假设基本情景是AI相关投资的总量不会发生太大变化，但投资速度将趋于缓和；在此情况下，我们判断韩国市场此次的下跌调整是过度的。”
朴妍珠中心主任也表示：“AI投资是科技巨头竞争力的核心，考虑到与中国在领跑地位上的竞争，朝野双方的分歧并不大，因此即使监管加强，数据中心投资大幅萎缩的可能性也很低。”
尹锡模研究中心主任预测称：“与以往的暴跌行情不同，目前金融体系内并未出现裂痕，加之韩国出口表现强劲，全球宏观经济指标依然稳健，综合这些因素来看，市场反应将重新回归基本面逻辑。”
有分析指出，即便将企业业绩与股价水平进行对比，当前的跌幅也过于剧烈。研究中心主任李镇宇表示：“若要使韩国股市当前的股价水平具有合理性，必须不仅限于业绩恶化，还需伴随实体经济危机。”他补充道：“除非数据中心投资的担忧演变为经济衰退或债务危机，否则我认为当前的股价下跌是过度的。”
他接着解释道：“三星电子和SK海力士的市净率（PBR）目前已降至1.1倍左右。即使在过去半导体还是典型的周期性产业时，这一估值水平也仅出现在行业景气度接近谷底的时候”，并指出“KOSPI整体的市净率也低于1倍”。
朴妍珠中心主任同样认为，考虑到企业的盈利能力，当前KOSPI指数处于比全球主要股市低估得相当多的区间。
◇“断言触底为时尚早”……外资抛售、对冲基金平仓成变数
尽管有观点认为股价跌幅过大，但也有谨慎声音指出，短期内供需不稳定局面可能持续。
韩亚证券研究中心主任黄承泽表示：“虽然低估值的吸引力增强，但监管不确定性和供需不稳定因素依然存在，因此必须留有短期进一步下跌的可能性。”他补充道：“加上对冲基金清算AI相关头寸的消息，预计受杠杆率缩减影响，市场波动性在短期内仍将持续。”
他接着解释道：“政府决定从11月9日起，在3个月内豁免证券公司维持140%信用融券担保比例的义务，这将成为缓解因强制平仓引发的连锁下跌压力的因素”，但同时指出：“数据中心的审批和开工延迟、科技巨头的融资负担、美国预算案协议延迟等下行风险仍需密切关注。”
杨志焕中心主任表示：“AI价值链占比较高的对冲基金出现的止损抛售和基金清算等供需方面的威胁因素，目前尚难认为已消除”，并指出：“虽然难以断言今天就是指数的底部，但若撇开供需因素不谈，我认为指数已进入超卖区间。”
尹昌勇本部长强调，必须确认外资抛售势头是否有所平息。截至前一天，外资在最近20个交易日内净卖出韩国股票约22万亿韩元，最近5个交易日的净卖出规模也达到约9.3万亿韩元。
尹本部长解释道：“实质性的稳定信号，是近期抛售规模缩小与指数在面临更多利空消息时仍能维持低点这两种情况的结合”，并指出即使外资累计净抛售规模有所改善，也必须区分实际的新增抛售是否减少。
韩国投资证券研究本部部长柳钟宇诊断称：“随着特朗普总统承认败选，大选的不确定性已消除”，并指出“与大选相比，外国资金因Anthropic上市问题而略显抛售倾向”。
他还指出，Anthropic首次公开募股（IPO）带来的供需压力也是一个变数。Anthropic将于下周开始正式路演，目标是在11月26日美国感恩节之前在纳斯达克上市。预计募资规模约为1000亿美元，将超过今年6月SpaceX的750亿美元，成为有史以来规模最大的IPO。 其企业估值预计在1.5万亿至2万亿美元之间。
部门负责人赵秀洪表示：“在全球资金重新配置的过程中，可能会给韩国半导体股的供需带来压力”，但他同时指出：“SpaceX上市时，外国投资者曾在上市当天转为净买入，因此预计公开发行日程结束后，供需压力将得到缓解。”
◇监管方向与AI盈利能力成关键……证券界建议“观望而非抛售”
市场普遍认为，与其期待股市在短期内急剧反弹，不如先确认供需动荡和政策不确定性是否得到化解。
朴妍珠中心主任表示：“要实现市场复苏，关键在于确认美国数据中心监管方向、稳定供需压力，同时通过科技巨头的AI商业化以及AI服务企业的快速营收增长，重新确认AI投资的可持续性。”
她接着补充道：“在供需因素缓解之前，短期波动可能持续，但我们认为当前股价处于‘低估’阶段（即股价低于合理水平）。”
李镇宇研究中心主任表示：“短期内不太可能出现V型反弹，未来几周市场更可能进入一个确认多方面因素的过程”，并指出：“通过Anthropic的上市，市场将确认其对代表AI产业的企业增长潜力的认可程度，以及会给予多少估值溢价。”
尹昌勇本部长指出：“未来转为上行的因素包括：随着许可条件具体化而带来的不确定性缓解，以及强制抛售的结束”；“额外的下行因素则包括：因出货延期和价格重新谈判导致的利润及账面价值预期下调，以及NeoCloud信用风险的蔓延。”
国际油价和美国国债收益率的走势也被列为重要变量。尹锡模中心主任分析道：“近期受中东局势变化预期影响，油价从高位大幅回落，市场利率也随之呈现下行趋势，这一情况同样可能成为大幅减轻AI相关财务负担的因素。”
关于投资策略，多数观点认为与其跟风恐慌抛售，不如先确认市场不确定性缓解的过程。
尹中心主任建议：“与其立即加入抛售行列，不如在市场噪音平息之前保持观望态度。”
研究中心主任杨志焕表示：“当前阶段，与其跟风抛售，不如采取观望策略；对于手头持有现金的投资者，应从审慎的分批买入角度进行应对。”
研究本部部长尹昌勇强调：“现阶段，与其仅以估值偏低为由激进地增加持仓比例，不如优先管理杠杆和流动性负担，并控制新买入的速度。”
尽管如此，鉴于外资抛售、对冲基金平仓以及Anthropic首次公开募股（IPO）带来的供需压力仍在持续，认为短期内难以期待V型反弹的谨慎观点获得了更多支持。市场预测，随着数据中心监管方向和AI投资盈利能力等不确定性逐一消除，股市将逐步回升。
据MP Doctor 6日报道，KOSPI指数开盘后暴跌逾8%，跌破5000点大关。 上午9时3分左右，第一级熔断机制被触发，交易暂停了20分钟；交易恢复后不久，卖方“侧车”机制也随即启动。KOSPI盘中一度跌至4911.28点，随后在机构买盘的支撑下收窄跌幅，并收复5000点关口。
截至下午2时31分，KOSPI指数较前一交易日下跌273.88点（5.14%），报5107.31点。外国投资者净卖出2.00954万亿韩元，而散户和机构投资者则分别净买入3358亿韩元和1.3437万亿韩元。
此次暴跌被认为受到美国民主党在中期选举中获胜，导致市场担忧数据中心建设监管可能收紧这一因素的影响。昨晚，美国纳斯达克指数下跌超过5%，费城半导体指数也暴跌逾12%，由此引发以韩国半导体股为中心的抛售潮。
◇数据中心监管担忧引发供需冲击……AI投资不安情绪蔓延
证券公司研究部门负责人指出，此次暴跌的原因在于对美国民主党可能加强数据中心监管的担忧，以及原本集中于AI相关股票的投资资金的撤离。
三星证券研究中心主任尹锡模分析称，随着民主党甚至控制了数据中心建设集中地区的州政府，市场对相关业务审批程序可能变得更加繁琐的担忧日益加剧。 尹中心主任解释道：“市场参与者担心，即使实际限制建设的法案难以立即通过，但居民听证会等审批程序也会比以往更加严格”，并表示“此类工期延误不仅会产生额外成本，还可能加重财务负担”。
大信证券研究中心主任杨志焕分析称：“随着美国中期选举中民主党‘蓝色浪潮’的出现，数据中心建设面临的监管风险凸显，导致作为AI价值链核心受益国的韩国市场出现抛售潮。” 他进一步解释道：“在美国市场跌幅最大的个股，主要不是数据中心建设方，而是以内存和设备供应商为主。”并指出：“韩国市场中，包括三星电子和SK海力士在内的半导体板块权重较大，电力设备等相关受益行业也同步遭遇了调整。”
新韩投资证券研究本部部长尹昌勇诊断称：“市场关注点正从融资可能性转向已投资的设备能否按计划投产并确保充足收益。部分项目的延迟或取消引发了对过度投资和盈利前景的疑虑，导致盈利实现时点的推迟与风险溢价上升同时对股价构成压力。”
也有分析认为，仅凭美国中期选举结果难以解释此次暴跌。解释称，在围绕AI产业盈利能力和投资可持续性的担忧不断累积的情况下，政治不确定性进一步加剧，导致抛售势头扩大。
美瑞证券研究中心主任李镇宇表示：“虽然最近几天的股市走势确实受到美国中期选举的影响，但很难将此次股价下跌视为单一事件。”他指出：“即使在科技巨头公布财报之后，市场对AI产业的疑虑仍未完全消除，再加上中期选举结果的影响，似乎导致了市场流动性的扭曲。” 他接着补充道：“归根结底，这是此前累积的不安因素导致投资者平仓的结果。”
◇“AI投资本身降温的可能性较低”……认为跌幅过大
证券界普遍认为，担心加强数据中心监管会导致整个AI产业投资缩减的担忧是过度的。分析指出，美国民主党也认同必须在与中国的AI技术竞争中占据优势，因此全面限制数据中心建设的可能性不大。
李镇宇中心主任表示：“市场对民主党政策可能导致数据中心投资延迟的担忧是过度的”，并指出：“AI数据中心投资源于国家间和私营企业间的竞争。现实的解读是，企业会寻找替代方案，而非某一周的政策就能阻断整个行业的投资周期。”他接着说：“可能会有一些补充或调整，但投资方向本身不会改变。”
NH投资证券研究本部部长赵秀洪表示：“鉴于民主党也赞同与中国在AI领域的霸权竞争，因此完全阻断作为AI发展基础的数据中心建设的动机有限”，并指出：“即使美国国内的建设出现延迟，仍可通过利用盟国数据中心来确保计算能力，因此内存需求预计将得以维持。”
杨志焕中心主任表示：“中美两国为在能源、AI、军事力量等领域占据优势而展开的霸权之争将持续下去”，并指出：“我们假设基本情景是AI相关投资的总量不会发生太大变化，但投资速度将趋于缓和；在此情况下，我们判断韩国市场此次的下跌调整是过度的。”
朴妍珠中心主任也表示：“AI投资是科技巨头竞争力的核心，考虑到与中国在领跑地位上的竞争，朝野双方的分歧并不大，因此即使监管加强，数据中心投资大幅萎缩的可能性也很低。”
尹锡模研究中心主任预测称：“与以往的暴跌行情不同，目前金融体系内并未出现裂痕，加之韩国出口表现强劲，全球宏观经济指标依然稳健，综合这些因素来看，市场反应将重新回归基本面逻辑。”
有分析指出，即便将企业业绩与股价水平进行对比，当前的跌幅也过于剧烈。研究中心主任李镇宇表示：“若要使韩国股市当前的股价水平具有合理性，必须不仅限于业绩恶化，还需伴随实体经济危机。”他补充道：“除非数据中心投资的担忧演变为经济衰退或债务危机，否则我认为当前的股价下跌是过度的。”
他接着解释道：“三星电子和SK海力士的市净率（PBR）目前已降至1.1倍左右。即使在过去半导体还是典型的周期性产业时，这一估值水平也仅出现在行业景气度接近谷底的时候”，并指出“KOSPI整体的市净率也低于1倍”。
朴妍珠中心主任同样认为，考虑到企业的盈利能力，当前KOSPI指数处于比全球主要股市低估得相当多的区间。
◇“断言触底为时尚早”……外资抛售、对冲基金平仓成变数
尽管有观点认为股价跌幅过大，但也有谨慎声音指出，短期内供需不稳定局面可能持续。
韩亚证券研究中心主任黄承泽表示：“虽然低估值的吸引力增强，但监管不确定性和供需不稳定因素依然存在，因此必须留有短期进一步下跌的可能性。”他补充道：“加上对冲基金清算AI相关头寸的消息，预计受杠杆率缩减影响，市场波动性在短期内仍将持续。”
他接着解释道：“政府决定从11月9日起，在3个月内豁免证券公司维持140%信用融券担保比例的义务，这将成为缓解因强制平仓引发的连锁下跌压力的因素”，但同时指出：“数据中心的审批和开工延迟、科技巨头的融资负担、美国预算案协议延迟等下行风险仍需密切关注。”
杨志焕中心主任表示：“AI价值链占比较高的对冲基金出现的止损抛售和基金清算等供需方面的威胁因素，目前尚难认为已消除”，并指出：“虽然难以断言今天就是指数的底部，但若撇开供需因素不谈，我认为指数已进入超卖区间。”
尹昌勇本部长强调，必须确认外资抛售势头是否有所平息。截至前一天，外资在最近20个交易日内净卖出韩国股票约22万亿韩元，最近5个交易日的净卖出规模也达到约9.3万亿韩元。
尹本部长解释道：“实质性的稳定信号，是近期抛售规模缩小与指数在面临更多利空消息时仍能维持低点这两种情况的结合”，并指出即使外资累计净抛售规模有所改善，也必须区分实际的新增抛售是否减少。
韩国投资证券研究本部部长柳钟宇诊断称：“随着特朗普总统承认败选，大选的不确定性已消除”，并指出“与大选相比，外国资金因Anthropic上市问题而略显抛售倾向”。
他还指出，Anthropic首次公开募股（IPO）带来的供需压力也是一个变数。Anthropic将于下周开始正式路演，目标是在11月26日美国感恩节之前在纳斯达克上市。预计募资规模约为1000亿美元，将超过今年6月SpaceX的750亿美元，成为有史以来规模最大的IPO。 其企业估值预计在1.5万亿至2万亿美元之间。
部门负责人赵秀洪表示：“在全球资金重新配置的过程中，可能会给韩国半导体股的供需带来压力”，但他同时指出：“SpaceX上市时，外国投资者曾在上市当天转为净买入，因此预计公开发行日程结束后，供需压力将得到缓解。”
◇监管方向与AI盈利能力成关键……证券界建议“观望而非抛售”
市场普遍认为，与其期待股市在短期内急剧反弹，不如先确认供需动荡和政策不确定性是否得到化解。
朴妍珠中心主任表示：“要实现市场复苏，关键在于确认美国数据中心监管方向、稳定供需压力，同时通过科技巨头的AI商业化以及AI服务企业的快速营收增长，重新确认AI投资的可持续性。”
她接着补充道：“在供需因素缓解之前，短期波动可能持续，但我们认为当前股价处于‘低估’阶段（即股价低于合理水平）。”
李镇宇研究中心主任表示：“短期内不太可能出现V型反弹，未来几周市场更可能进入一个确认多方面因素的过程”，并指出：“通过Anthropic的上市，市场将确认其对代表AI产业的企业增长潜力的认可程度，以及会给予多少估值溢价。”
尹昌勇本部长指出：“未来转为上行的因素包括：随着许可条件具体化而带来的不确定性缓解，以及强制抛售的结束”；“额外的下行因素则包括：因出货延期和价格重新谈判导致的利润及账面价值预期下调，以及NeoCloud信用风险的蔓延。”
国际油价和美国国债收益率的走势也被列为重要变量。尹锡模中心主任分析道：“近期受中东局势变化预期影响，油价从高位大幅回落，市场利率也随之呈现下行趋势，这一情况同样可能成为大幅减轻AI相关财务负担的因素。”
关于投资策略，多数观点认为与其跟风恐慌抛售，不如先确认市场不确定性缓解的过程。
尹中心主任建议：“与其立即加入抛售行列，不如在市场噪音平息之前保持观望态度。”
研究中心主任杨志焕表示：“当前阶段，与其跟风抛售，不如采取观望策略；对于手头持有现金的投资者，应从审慎的分批买入角度进行应对。”
研究本部部长尹昌勇强调：“现阶段，与其仅以估值偏低为由激进地增加持仓比例，不如优先管理杠杆和流动性负担，并控制新买入的速度。”
