[E-DailyKang Gyeong-rok 旅游专职记者] 由乐天旅游开发运营的济州梦之塔赌场月营业额首次突破600亿韩元。 尽管客流量停滞不前，但通过吸引高额投注客户，人均博彩投入金额（投注额）有所增加，且代表赌场胜率的“保留率”急剧攀升，从而促成了这一业绩。证券界和市场专家们虽然对吸引“滚动客户”（持续高额投注者）的策略成效给予了积极评价，但也指出，由于此次业绩激增的相当一部分依赖于近乎运气成分的保留率上升，因此必须审慎评估营业利润的可持续性。
[本图片利用AI技术制作。]
◇“提高VIP投注限额”策略奏效
据6日金融监督院电子公示系统显示，乐天旅游开发10月份的赌场净销售额为625亿2600万韩元，较上月激增115.4%，较去年同期增长24.1%。 按业务部门划分，桌面游戏销售额达603亿5200万韩元，环比激增134.6%；而老虎机等机器游戏销售额则为21亿7400万韩元，同比下降34.3%。
这一增长的动力源于筹码购买金额即“投注额（Drop）”的激增。10月桌面游戏投注额达3274亿1600万韩元，较上月（2377亿6900万韩元）增长37.7%，较去年同期增长27.5%，按月度计算首次突破3000亿韩元大关。
值得注意的是，推动规模增长的并非客流量增加，而是“人均投注额”的提升。10月赌场客流量为6万6254人，与上月（6万6393人）基本持平（-0.2%），但人均赌桌投注额从358万韩元跃升至494万韩元，增幅高达38%。
这被解读为以高额投注客户（VIP）为核心的业务结构优化战略取得了显著成效。美瑞证券分析师金敏英评价道：“将普通赌桌的最高投注限额上调至1亿韩元、高级赌桌上调至1.5亿韩元，并重新开放滚动投注客户专用区域等举措，其成效正通过投注额的扩大得以显现。”
◇销售额暴增的72%源于“保留率的错觉”
然而，专家们提醒，10月份营收的爆发式增长，与其说是源于结构性客流的增加，不如说是很大程度上依赖于波动性较大的“留存率上升”。9月份仅为10.8%的赌桌留存率，在10月份跃升至18.4%，猛增了7.6个百分点。
若将10月赌桌营业额的增幅约346亿韩元进行分解，假设9月的保留率（10.8%）得以维持，仅靠投注额增长带来的纯营业额效应仅约97亿韩元。剩余的约249亿韩元（增幅的约72%）则源于赌场方胜率暂时上升所产生的“保留率效应”。 鉴于持留率受游戏结果影响的特性，若将10月超过100%的销售额增长率视为未来可持续的增长率，可能会产生误导。
此外，如何验证因会计准则差异导致的实际盈利能力也是一个课题。公告中披露的10月净销售额（625亿韩元）是根据国际财务报告准则（IFRS）扣除代理佣金等减项后的金额。 与赌场协会标准下的总销售额832亿6100万韩元相比，存在207亿3600万韩元的差距。在以VIP为中心的经营结构中，由于涉及佣金支付及滚动营销费用，必须仔细核算总销售额的营业利润率。
证券界也普遍持谨慎态度，警惕过早的乐观论调。韩亚证券分析师李基勋在最近的一份报告中指出：“考虑到赌场保留率的波动性以及全球赌场行业股价的疲软态势，有必要审慎调整业绩预测和目标股价”，并将目标股价从原来的21,000韩元下调至16,000韩元。
◇国际航线扩容利好……“需巩固回头客VIP基础”
积极的一面在于基础设施环境正在改善。据韩国机场公社透露，今年冬季济州机场的国际航线运营计划为每周486班，较去年同期增长39.3%，较上一夏季增长9%，这将大幅提升外国游客的通达便利性。
不过，与酒店部门的协同效应以及相关业绩的改善仍需进一步验证。 10月，济州君悦酒店按单独财务报表计算的销售额为155亿4200万韩元，环比增长9.2%；但扣除赌场顾客免费客房等内部交易后，按合并财务报表计算的酒店销售额为67亿1400万韩元，同比下降9.2%。 赌场业务的活跃能否完全转化为整个度假村盈利能力的提升，尚需通过未来第四季度的合并财务报表来验证。
一位要求匿名的赌场专业分析师指出：“10月份的业绩既证明了吸引大额投注客户战略的合理性，同时也展现了因持留率波动而产生的业绩错觉。”他强调：“与其对短期营收数据喜忧参半，不如以不断扩充的国际航线基础设施为基础，看企业能多牢固地夯实固定VIP投注额的基础，这将成为企业价值重新评估的关键。”
◇“提高VIP投注限额”策略奏效
据6日金融监督院电子公示系统显示，乐天旅游开发10月份的赌场净销售额为625亿2600万韩元，较上月激增115.4%，较去年同期增长24.1%。 按业务部门划分，桌面游戏销售额达603亿5200万韩元，环比激增134.6%；而老虎机等机器游戏销售额则为21亿7400万韩元，同比下降34.3%。
这一增长的动力源于筹码购买金额即“投注额（Drop）”的激增。10月桌面游戏投注额达3274亿1600万韩元，较上月（2377亿6900万韩元）增长37.7%，较去年同期增长27.5%，按月度计算首次突破3000亿韩元大关。
值得注意的是，推动规模增长的并非客流量增加，而是“人均投注额”的提升。10月赌场客流量为6万6254人，与上月（6万6393人）基本持平（-0.2%），但人均赌桌投注额从358万韩元跃升至494万韩元，增幅高达38%。
这被解读为以高额投注客户（VIP）为核心的业务结构优化战略取得了显著成效。美瑞证券分析师金敏英评价道：“将普通赌桌的最高投注限额上调至1亿韩元、高级赌桌上调至1.5亿韩元，并重新开放滚动投注客户专用区域等举措，其成效正通过投注额的扩大得以显现。”
◇销售额暴增的72%源于“保留率的错觉”
然而，专家们提醒，10月份营收的爆发式增长，与其说是源于结构性客流的增加，不如说是很大程度上依赖于波动性较大的“留存率上升”。9月份仅为10.8%的赌桌留存率，在10月份跃升至18.4%，猛增了7.6个百分点。
若将10月赌桌营业额的增幅约346亿韩元进行分解，假设9月的保留率（10.8%）得以维持，仅靠投注额增长带来的纯营业额效应仅约97亿韩元。剩余的约249亿韩元（增幅的约72%）则源于赌场方胜率暂时上升所产生的“保留率效应”。 鉴于持留率受游戏结果影响的特性，若将10月超过100%的销售额增长率视为未来可持续的增长率，可能会产生误导。
此外，如何验证因会计准则差异导致的实际盈利能力也是一个课题。公告中披露的10月净销售额（625亿韩元）是根据国际财务报告准则（IFRS）扣除代理佣金等减项后的金额。 与赌场协会标准下的总销售额832亿6100万韩元相比，存在207亿3600万韩元的差距。在以VIP为中心的经营结构中，由于涉及佣金支付及滚动营销费用，必须仔细核算总销售额的营业利润率。
证券界也普遍持谨慎态度，警惕过早的乐观论调。韩亚证券分析师李基勋在最近的一份报告中指出：“考虑到赌场保留率的波动性以及全球赌场行业股价的疲软态势，有必要审慎调整业绩预测和目标股价”，并将目标股价从原来的21,000韩元下调至16,000韩元。
◇国际航线扩容利好……“需巩固回头客VIP基础”
积极的一面在于基础设施环境正在改善。据韩国机场公社透露，今年冬季济州机场的国际航线运营计划为每周486班，较去年同期增长39.3%，较上一夏季增长9%，这将大幅提升外国游客的通达便利性。
不过，与酒店部门的协同效应以及相关业绩的改善仍需进一步验证。 10月，济州君悦酒店按单独财务报表计算的销售额为155亿4200万韩元，环比增长9.2%；但扣除赌场顾客免费客房等内部交易后，按合并财务报表计算的酒店销售额为67亿1400万韩元，同比下降9.2%。 赌场业务的活跃能否完全转化为整个度假村盈利能力的提升，尚需通过未来第四季度的合并财务报表来验证。
一位要求匿名的赌场专业分析师指出：“10月份的业绩既证明了吸引大额投注客户战略的合理性，同时也展现了因持留率波动而产生的业绩错觉。”他强调：“与其对短期营收数据喜忧参半，不如以不断扩充的国际航线基础设施为基础，看企业能多牢固地夯实固定VIP投注额的基础，这将成为企业价值重新评估的关键。”
