[E-DailyKim Seung-kwon 记者] 奥斯特姆种植体的业绩复苏在利润方面先于销售额显现。业界普遍看好奥斯特姆种植体今年业绩反弹的可能性。
实际上，今年上半年销售额增长5.2%的同时，营业利润增幅超过两倍。这是产品销售额增长与销售成本下降共同作用的结果。随着国内销售额的扩大以及多个海外市场的改善，弥补了中国市场的缓慢复苏，业界甚至讨论了全年营业利润有望恢复至1700亿韩元的可能性。Pharm E-Daily综合了公司方和证券界的观点，对奥斯特姆种植体今年的业绩进行了估算。
奥斯特姆种植体年度营业利润走势（资料来源：金融监督院，再加工：Pharm Daily、Claude）
据21日金融监督院电子公示显示，奥斯特姆种植体今年上半年的合并销售额为6911亿韩元，营业利润为879亿韩元。较上年同期分别增长5.2%和109.5%。营业利润率从6.4%升至12.7%。仅用半年时间就超过了去年全年的营业利润（801亿韩元）。 去年的营业利润曾跌至2024年（1618亿韩元）的一半左右。
值得注意的是，销售额与成本呈现反向走势。上半年销售成本从2692亿韩元降至2579亿韩元，下降了4.2%。销售毛利达到4332亿韩元，增长了11.8%。这种反弹仅靠规模扩张难以解释。
奥斯特姆种植体公司相关人士表示：“上半年营业业绩的回升，主要归因于产品销售额增长等业务因素，”并称，“销售额同比增长5.2%，而销售成本下降4.2%，从而推动营业利润增长109.5%。”该人士进一步解释道：“将必要人力合理配置到合适岗位，也可视为改善因素之一。”
这意味着难以仅将业绩反弹归因于人员调整或成本削减。虽然员工人数从2024年的3043人减少至去年的2981人，但没有依据表明利润增长的大部分源于人工成本的削减。只有综合考察各产品销售额构成及销售管理费的变化，才能厘清业绩改善的具体因素。
经营管理体系的改革也在持续推进。Unison Capital Korea（UCK）与MBK Partners组成的财团已于2023年8月完成了经营权收购。随着业绩下滑，公司于去年7月组建了业绩改善特别工作组（TF）。 该公司正在通过分析各国及各产品的盈利能力来调整协同效应较低的业务，并将财务及运营指标纳入销售人员考核体系。不过，这项工作对上半年利润的贡献程度尚未公开。
1700亿韩元的年度营业利润是公司自身的预估。将上半年879亿韩元与下半年821亿韩元相加即可达到该数值。即使下半年利润比上半年减少6.6%，这一目标仍可实现。假设全年销售额为1.4万亿韩元，则下半年销售额需达到7089亿韩元，营业利润率约为11.6%即可。
奥斯特姆种植体公司相关人士表示：“2025年全年销售额为1.3327万亿韩元，2026年上半年销售额为6911亿韩元，同比增长5.2%”，并称：“虽然预期业绩将优于去年，但第四季度的业绩尚未公布，因此难以给出确切的结论。”
位于首尔江西区麻谷产业园区的奥斯特姆种植体双子塔办公楼（图片来源：奥斯特姆种植体）
也有观点认为，对中国市场的依赖度下降这一现象需要区分看待。因为占比下降并不意味着特定海外地区实现了快速增长。该公司解释称，国内销售额的增长相对降低了中国市场的占比。
奥斯特姆种植体相关人士表示：“随着国内销售额的增长，对中国市场的依赖度相对降低”，并称“受VBP等政策影响，中国市场未能出现大幅反弹，而其他多个国家的业绩则在改善”。
中国市场的低迷在竞争对手身上也有所体现。去年，奥斯特姆中国分公司的销售额为1789亿韩元，同比下降22.1%。登蒂姆（Dentium）在中国的销售额也降至1326亿韩元，同比减少32%。尽管按分公司销售额和地区销售额的统计标准不同，但这表明市场低迷并非仅限于某一家企业。
在2023年第一轮VBP中，韩国企业通过降低价格，成功锁定了最高级别的协议供货量。然而，销量增长未能弥补单价下跌带来的损失，加之中国经济低迷，需求也未达预期。可见，锁定供货量与提升销售额是两码事。
第二轮VBP将采用兼顾价格与质量的公开报价方式进行。这对主打性价比的韩国企业而言是一个机会。Kiwoom证券分析师申民洙在最近的一次采访中分析道：“与第一轮VBP相比，第二轮VBP的价格调整幅度较小，将消除中国市场的不确定性。”
在非中国市场，已出现改善迹象。该公司于今年6月公布第一季度业绩时表示，国内业务的复苏以及日本、欧洲和巴西分公司的业绩改善，对利润增长产生了积极影响。同期，美国和中国市场的业绩与上年持平。这一趋势是否在上半年整体以同等强度持续，尚需进一步确认。
奥斯特姆种植体公司相关人士强调：“在‘通过教育实现增长’这一方针下，鉴于我们已直接进军全球30多个国家，预计未来增长势头将得以延续。”
不过，也有观点认为，反弹能否持续尚需进一步观察。鉴于去年营业利润腰斩，今年的增长率受基数效应影响，必然显得较高。通过提升人力效率所节省的成本仅是一次性的。若为促进增长而增加再投资，利润率可能会随之下降。
此外，中国市场仍未摆脱“大宗集中采购（VBP）”政策的影响。只有在下半年继续保持成本改善和海外增长，才能实现全年利润的恢复。公司方面虽然预期业绩将优于去年，但鉴于第四季度尚未结束，目前尚难对全年前景下定论。
财务负担依然存在。公司于20日召开的董事会会议上，决议发行规模为1200亿韩元的新型资本证券（永续债券）。所筹资金将用于偿还美国和巴西子公司的借款。票面利率为年6.8%，仅年利息就达81亿6000万韩元。 3年后利率将升至9.3%，此后每年再增加1个百分点。公司预计负债率将从240%左右降至190%左右。
奥斯特姆种植体公司相关人士表示：“此次发行新型资本证券不仅是为了单纯筹集资金，更是为了改善海外子公司的借款结构，从而提高信用评级，并降低金融成本和汇率波动风险。”他还表示：“我们将以稳定的财务基础为后盾，持续推动全球业务的增长并提升企业价值。”
实际上，今年上半年销售额增长5.2%的同时，营业利润增幅超过两倍。这是产品销售额增长与销售成本下降共同作用的结果。随着国内销售额的扩大以及多个海外市场的改善，弥补了中国市场的缓慢复苏，业界甚至讨论了全年营业利润有望恢复至1700亿韩元的可能性。Pharm E-Daily综合了公司方和证券界的观点，对奥斯特姆种植体今年的业绩进行了估算。
销售额增长5%的同时，成本下降4%……业务改善推动利润回升
据21日金融监督院电子公示显示，奥斯特姆种植体今年上半年的合并销售额为6911亿韩元，营业利润为879亿韩元。较上年同期分别增长5.2%和109.5%。营业利润率从6.4%升至12.7%。仅用半年时间就超过了去年全年的营业利润（801亿韩元）。 去年的营业利润曾跌至2024年（1618亿韩元）的一半左右。
值得注意的是，销售额与成本呈现反向走势。上半年销售成本从2692亿韩元降至2579亿韩元，下降了4.2%。销售毛利达到4332亿韩元，增长了11.8%。这种反弹仅靠规模扩张难以解释。
奥斯特姆种植体公司相关人士表示：“上半年营业业绩的回升，主要归因于产品销售额增长等业务因素，”并称，“销售额同比增长5.2%，而销售成本下降4.2%，从而推动营业利润增长109.5%。”该人士进一步解释道：“将必要人力合理配置到合适岗位，也可视为改善因素之一。”
这意味着难以仅将业绩反弹归因于人员调整或成本削减。虽然员工人数从2024年的3043人减少至去年的2981人，但没有依据表明利润增长的大部分源于人工成本的削减。只有综合考察各产品销售额构成及销售管理费的变化，才能厘清业绩改善的具体因素。
经营管理体系的改革也在持续推进。Unison Capital Korea（UCK）与MBK Partners组成的财团已于2023年8月完成了经营权收购。随着业绩下滑，公司于去年7月组建了业绩改善特别工作组（TF）。 该公司正在通过分析各国及各产品的盈利能力来调整协同效应较低的业务，并将财务及运营指标纳入销售人员考核体系。不过，这项工作对上半年利润的贡献程度尚未公开。
1700亿韩元的年度营业利润是公司自身的预估。将上半年879亿韩元与下半年821亿韩元相加即可达到该数值。即使下半年利润比上半年减少6.6%，这一目标仍可实现。假设全年销售额为1.4万亿韩元，则下半年销售额需达到7089亿韩元，营业利润率约为11.6%即可。
奥斯特姆种植体公司相关人士表示：“2025年全年销售额为1.3327万亿韩元，2026年上半年销售额为6911亿韩元，同比增长5.2%”，并称：“虽然预期业绩将优于去年，但第四季度的业绩尚未公布，因此难以给出确切的结论。”
降低对中国市场的依赖，实现国内增长……VBP与海外业务多元化将成为下一道考验
也有观点认为，对中国市场的依赖度下降这一现象需要区分看待。因为占比下降并不意味着特定海外地区实现了快速增长。该公司解释称，国内销售额的增长相对降低了中国市场的占比。
奥斯特姆种植体相关人士表示：“随着国内销售额的增长，对中国市场的依赖度相对降低”，并称“受VBP等政策影响，中国市场未能出现大幅反弹，而其他多个国家的业绩则在改善”。
中国市场的低迷在竞争对手身上也有所体现。去年，奥斯特姆中国分公司的销售额为1789亿韩元，同比下降22.1%。登蒂姆（Dentium）在中国的销售额也降至1326亿韩元，同比减少32%。尽管按分公司销售额和地区销售额的统计标准不同，但这表明市场低迷并非仅限于某一家企业。
在2023年第一轮VBP中，韩国企业通过降低价格，成功锁定了最高级别的协议供货量。然而，销量增长未能弥补单价下跌带来的损失，加之中国经济低迷，需求也未达预期。可见，锁定供货量与提升销售额是两码事。
第二轮VBP将采用兼顾价格与质量的公开报价方式进行。这对主打性价比的韩国企业而言是一个机会。Kiwoom证券分析师申民洙在最近的一次采访中分析道：“与第一轮VBP相比，第二轮VBP的价格调整幅度较小，将消除中国市场的不确定性。”
在非中国市场，已出现改善迹象。该公司于今年6月公布第一季度业绩时表示，国内业务的复苏以及日本、欧洲和巴西分公司的业绩改善，对利润增长产生了积极影响。同期，美国和中国市场的业绩与上年持平。这一趋势是否在上半年整体以同等强度持续，尚需进一步确认。
奥斯特姆种植体公司相关人士强调：“在‘通过教育实现增长’这一方针下，鉴于我们已直接进军全球30多个国家，预计未来增长势头将得以延续。”
基数效应·永续债券……“复苏的质量”仍是课题
不过，也有观点认为，反弹能否持续尚需进一步观察。鉴于去年营业利润腰斩，今年的增长率受基数效应影响，必然显得较高。通过提升人力效率所节省的成本仅是一次性的。若为促进增长而增加再投资，利润率可能会随之下降。
此外，中国市场仍未摆脱“大宗集中采购（VBP）”政策的影响。只有在下半年继续保持成本改善和海外增长，才能实现全年利润的恢复。公司方面虽然预期业绩将优于去年，但鉴于第四季度尚未结束，目前尚难对全年前景下定论。
财务负担依然存在。公司于20日召开的董事会会议上，决议发行规模为1200亿韩元的新型资本证券（永续债券）。所筹资金将用于偿还美国和巴西子公司的借款。票面利率为年6.8%，仅年利息就达81亿6000万韩元。 3年后利率将升至9.3%，此后每年再增加1个百分点。公司预计负债率将从240%左右降至190%左右。
奥斯特姆种植体公司相关人士表示：“此次发行新型资本证券不仅是为了单纯筹集资金，更是为了改善海外子公司的借款结构，从而提高信用评级，并降低金融成本和汇率波动风险。”他还表示：“我们将以稳定的财务基础为后盾，持续推动全球业务的增长并提升企业价值。”
