[E-Dailykyoungeun kim 记者] 随着在美国纳斯达克上市的SK hynix(000660) 美国存托凭证（ADR）与韩国本土股票的价格差距扩大至近50%，有观点认为应提高将本土股票转换为ADR的限额，以缩小价差。有分析指出，这与政府提出的消除“韩国折价”方针相悖，难以继续放任同一只股票仅在韩国以低价交易的情况。
SK海力士（图片来源：News1）
DS投资证券研究中心主任金秀贤在23日发布的报告中指出：“7月在纳斯达克上市的SK海力士ADR与韩国本土股票的价差已超过40%”，并表示：“这两只股票的基础资产和股息都相同，ADR的表决权仅需经由存管机构处理，从实质上讲是完全相同的标的。” 价差率的月均值从7月的25.6%、8月的34.2%扩大至9月的40.0%，截至21日已达到46.8%。
金中心主任担忧地表示：“同一只股票在美国被高估了40%，唯独在韩国被低估交易”，并指出“这种价格差异可能会被外国投资者视为韩国市场被低估的象征”。
他将这种价差的产生归因于供需关系。由于ADR（美国存托凭证）将仅包含在美国上市的股票的半导体指数纳入成分股等原因，原本不会流入韩国股市的大笔资金涌入，而国内主股方面则持续出现抛售。 金中心主任分析道：“根据规定，若持有做空头寸则无法参与认购，因此部分外国机构可能不得不提前平仓做空头寸”，并指出：“认购结束后，做空头寸可能再次增加，或者具有对冲性质的抛售可能涌入原股市场。”
问题在于，通过套利交易缩小价差的途径已被堵死。金中心主任解释道：“在正常市场中，买入低价的本土股票并将其转换为ADR后卖出，价差就会缩小”，但他指出：“然而，可将本土股票转换为ADR的1779万股限额，已被公开发行量填满。”这种结构下，将ADR转换为本土股票是自由的，但反向操作则不可行。 近期规模达40万亿韩元的国内普通股回购也未能缩小价差。
他强调，从海外案例来看，价差并非由ADR的占比决定，而是取决于能否进行转换。阿里巴巴和丰田等能够自由双向转换普通股与ADR的公司，其价差仅在0%至2%之间。KB Financial Group(105560) 、ShinhanFinancialGroup Co.,Ltd.(055550) 、POSCO Holdings Inc.(005490) 、KoreaElectricPower(015760)等公司的ADR占比虽仅为2%至6%，但因存在转换通道，其年均价差仅为0.2%至0.6%。相反，自2008年以来，台积电（TSMC）的ADR新增供应中断，再存托事实上被封堵，随着AI需求推动美国国内需求增长，其价差再次扩大至15%至20%。
作为解决方案，报告提出了扩大转换限额和简化程序的建议。SK海力士向美国证券交易委员会（SEC）注册的ADR数量约占已发行股份的24%，但公司同意将普通股转换为ADR的限额仅为2.4%。 根据韩国法律法规，将普通股转换为ADR需经发行公司同意，且限额由公司决定。金中心长预测：“市场将日益强烈地要求公司分阶段提高转换限额，并在既定限额内，允许一次性完成申报，无需每次转换都单独申报。”
SKSQUARE(402340)他还指出，持股比例问题也不是障碍。SK海力士在确定新股ADR公开发行规模时，已考虑到维持SK Square 20%以上持股比例的需求。但金中心主任解释道：“这一限制仅适用于新股”，并表示“若将已发行普通股转换为ADR，股数保持不变，因此SK Square的持股比例也不会发生变化。”
不过，他补充道，其中也存在变数。ADR投资者需通过托管机构行使表决权，若无具体指示则不会行使表决权，因此若ADR占比增大，股东大会的表决权构成可能会发生变化。 此外，SK海力士计划于7月以每股约225万韩元的价格发行1779万股新股ADR，筹集40万亿韩元；并于8月斥资40万亿韩元回购2407万股国内普通股并予以注销。 金中心主任表示：“这相当于在美国高价发行、在韩国低价回购，如果ADR溢价得以维持，公司可能会认为再次采用这种方式更有利。”但他同时指出：“如果这种做法反复出现，可能会引发与《商法》修订初衷不符的批评，而且实际上对缩小价差的效果也不大。”
DS投资证券研究中心主任金秀贤在23日发布的报告中指出：“7月在纳斯达克上市的SK海力士ADR与韩国本土股票的价差已超过40%”，并表示：“这两只股票的基础资产和股息都相同，ADR的表决权仅需经由存管机构处理，从实质上讲是完全相同的标的。” 价差率的月均值从7月的25.6%、8月的34.2%扩大至9月的40.0%，截至21日已达到46.8%。
金中心主任担忧地表示：“同一只股票在美国被高估了40%，唯独在韩国被低估交易”，并指出“这种价格差异可能会被外国投资者视为韩国市场被低估的象征”。
他将这种价差的产生归因于供需关系。由于ADR（美国存托凭证）将仅包含在美国上市的股票的半导体指数纳入成分股等原因，原本不会流入韩国股市的大笔资金涌入，而国内主股方面则持续出现抛售。 金中心主任分析道：“根据规定，若持有做空头寸则无法参与认购，因此部分外国机构可能不得不提前平仓做空头寸”，并指出：“认购结束后，做空头寸可能再次增加，或者具有对冲性质的抛售可能涌入原股市场。”
问题在于，通过套利交易缩小价差的途径已被堵死。金中心主任解释道：“在正常市场中，买入低价的本土股票并将其转换为ADR后卖出，价差就会缩小”，但他指出：“然而，可将本土股票转换为ADR的1779万股限额，已被公开发行量填满。”这种结构下，将ADR转换为本土股票是自由的，但反向操作则不可行。 近期规模达40万亿韩元的国内普通股回购也未能缩小价差。
他强调，从海外案例来看，价差并非由ADR的占比决定，而是取决于能否进行转换。阿里巴巴和丰田等能够自由双向转换普通股与ADR的公司，其价差仅在0%至2%之间。KB Financial Group(105560) 、ShinhanFinancialGroup Co.,Ltd.(055550) 、POSCO Holdings Inc.(005490) 、KoreaElectricPower(015760)等公司的ADR占比虽仅为2%至6%，但因存在转换通道，其年均价差仅为0.2%至0.6%。相反，自2008年以来，台积电（TSMC）的ADR新增供应中断，再存托事实上被封堵，随着AI需求推动美国国内需求增长，其价差再次扩大至15%至20%。
作为解决方案，报告提出了扩大转换限额和简化程序的建议。SK海力士向美国证券交易委员会（SEC）注册的ADR数量约占已发行股份的24%，但公司同意将普通股转换为ADR的限额仅为2.4%。 根据韩国法律法规，将普通股转换为ADR需经发行公司同意，且限额由公司决定。金中心长预测：“市场将日益强烈地要求公司分阶段提高转换限额，并在既定限额内，允许一次性完成申报，无需每次转换都单独申报。”
SKSQUARE(402340)他还指出，持股比例问题也不是障碍。SK海力士在确定新股ADR公开发行规模时，已考虑到维持SK Square 20%以上持股比例的需求。但金中心主任解释道：“这一限制仅适用于新股”，并表示“若将已发行普通股转换为ADR，股数保持不变，因此SK Square的持股比例也不会发生变化。”
不过，他补充道，其中也存在变数。ADR投资者需通过托管机构行使表决权，若无具体指示则不会行使表决权，因此若ADR占比增大，股东大会的表决权构成可能会发生变化。 此外，SK海力士计划于7月以每股约225万韩元的价格发行1779万股新股ADR，筹集40万亿韩元；并于8月斥资40万亿韩元回购2407万股国内普通股并予以注销。 金中心主任表示：“这相当于在美国高价发行、在韩国低价回购，如果ADR溢价得以维持，公司可能会认为再次采用这种方式更有利。”但他同时指出：“如果这种做法反复出现，可能会引发与《商法》修订初衷不符的批评，而且实际上对缩小价差的效果也不大。”
