[E-DailyShin Ha-yeon 记者] 新韩投资证券21日对KOLMAR KOREA(161890)的展望报告指出，得益于K-Beauty独立品牌客户群的扩大以及以高价产品为核心的销售结构改善，该公司第三季度将延续稳健的增长势头。报告评估称，在韩国本土法人强劲增长带动业绩的同时，海外法人的复苏情况将成为未来股价上涨的关键。该机构维持“买入”投资评级和15.3万韩元的目标股价。

新韩投资证券分析师朴贤珍在当天的报告中表示：“我们认为，以基础化妆品为主的新独立品牌客户覆盖范围不断扩大，同时对新品类的出口需求响应也十分顺畅”，并指出：“预计第三季度，韩国法人的利润杠杆效应将随着销售额的增长而凸显。”

预计韩国科尔玛第三季度合并销售额将同比增长24.3%至8490亿韩元，营业利润将增长54.4%至900亿韩元。预计营业利润率将达到10.6%，同比上升2.1个百分点。这一水平基本符合市场共识预期的8360亿韩元销售额和919亿韩元营业利润。

业绩增长的核心在于韩国子公司。预计韩国子公司的销售额将同比增长30%以上，营业利润也将增长40%以上。分析认为，以防晒霜为基础化妆品的生产扩大，以及以高单价产品为中心的销售结构调整，正推动盈利能力的提升。

朴研究员解释道：“随着以防晒霜为首的基础化妆品产量增加，产品结构的调整正推动利润改善”，并表示“因此，韩国法人的营业利润预计将与上一季度一样实现40%以上的增长”。此外，预计化妆品容器制造子公司延宇对盈利的贡献也将进一步扩大。

据估计，韩国法人的各产品线销售额占比中，防晒护理约占30%，护肤约占50%。特别是，其已成功锁定海外出口占比高的独立品牌客户，这一因素被视为积极因素。

不过，他指出，随着化妆品容器的供需趋紧，部分销售额可能出现延迟，这一点需要进一步核查。朴研究员强调：“近期容器供需紧张，是否导致部分销售额延迟，尚需后续确认。”

预计海外子公司的业绩恢复仍需时日。中国子公司虽然因防晒产品订单增加带来的盈利改善，抵消了彩妆产品销量扩大带来的成本压力，但预计销售额增长率将维持在10%以内。

预计美国分公司的销售额将维持在去年同期水平或小幅下降。朴研究员评价道：“虽然美国分公司正处于基数效应可能凸显的时期，但我们认为其业绩结构性复苏的潜力仍显不足。”

全年业绩预计也将延续改善势头。新韩投资证券预计，今年韩国科尔玛的合并销售额为3.2282万亿韩元，营业利润为3486亿韩元。较上年分别增长18.6%和45.5%。预计明年的销售额和营业利润将分别达到3.6613万亿韩元和4247亿韩元。

目标股价15.3万韩元是基于12个月前瞻业绩，采用16倍市盈率（PER）计算得出的。相较于20日的收盘价12.71万韩元，仍有20.4%的上涨空间。

分析师朴某表示：“美国子公司和中国子公司的业绩复苏需要时间”，但同时评价称：“以韩国子公司为核心的增长动能正在持续凸显。”他进一步预测，海外子公司的业绩是否改善将成为未来股价上涨的催化剂。