[E-Daily MarketinJI YEONG-EUI 记者] 随着股市暴跌，一种夹杂着恐慌的说法正在蔓延，称国民养老金损失了数百兆韩元。这源于有分析称其主要持股的估值减少了182兆韩元，再加上“基金中有240兆韩元蒸发”的说法。然而，有观点认为，将部分股票估值的下降解读为国民养老金整体的投资亏损是不准确的。
此外，有观点指出，作为着眼于数十年长远的长期投资机构，不应仅凭短期股价涨跌就对养老金的业绩持警惕态度。有声音认为，评估实际运作业绩时应综合考量长期收益率与市场基准收益率，但今年扩大国内股票权重等资产配置决策的合理性，则需另行验证。
[本图片利用AI技术制作。]
基金积累金也较去年大幅增加。截至7月底，积累金为1684.2万亿韩元，较去年同期（1304.5万亿韩元）增加了约379.7万亿韩元。
尽管如此，这些良好的指标并不能完全消除近期出现的“亏损恐慌”。仅7月单月，总储备金就较上月（1865.6万亿韩元）减少了181.4万亿韩元，国内股票估值也骤降了124.6万亿韩元。
在此背景下，民间估算数据的出炉进一步加剧了近期市场对股价下跌的担忧。据金融信息机构FnGuide数据显示，国民养老金持股比例超过5%的287家上市公司，其股票估值从6月底的515.9万亿韩元缩水至本月15日的333.5万亿韩元，减少了182.4万亿韩元。 其中，高达72%的缩水额仅来自三星电子和SK海力士这两只股票。
问题在于，作为恐慌依据的计算方法存在相当大的视觉错觉。182兆韩元是部分上市公司持股估值的变化，期间发生的持股数量变动也可能产生影响。这一数字与国民养老金整体基金的运营损益不同。与7月份储备金减少额181兆韩元相比，虽然统计期间和投资对象有所重叠，但计算标准不同，因此不宜简单相加进行评估。 网络上肆意传播的240兆韩元亏损传言，同样并非经官方统计确认的数字。
当然，账面亏损并非毫无经济意义。即便未进行抛售，持有的资产市场价值确实有所缩水。不过，有观点指出，账面价值减少并不等同于全额确定亏损，因此必须冷静区分因宏观经济环境导致的市场下跌部分与国民养老金决策所产生的投资成果。
曾
国会预算政策处于今年6月发布的修订版财政展望，正是反映了此次养老金改革后的制度变化以及截至2025年底1458兆韩元的基金储备金情况的结果。该预测基于国内外宏观经济展望得出的2026~2120年基金年均投资收益率4.6%，并结合未来人口预测的中位数情景等因素进行计算得出。结果显示， 基金财政收支预计 将在2050年转为赤字，积累金预计将于2069年最终耗尽。 这比去年预测的2065年推迟了4年，主要得益于2025年高达18.82%的基金运作收益率，使基金规模有所扩大。2069年耗尽的预测同样可能因下半年股市暴跌或实际亏损规模而发生变化。
因此，仅凭短期内股票估值的下降，尚无依据断言基金耗尽时间点已提前至2045年。更何况，根据季度股票损益反复散布基金耗尽的恐慌情绪并不妥当。虽然应持续评估市场波动性对长期财政的潜在影响，但有观点认为，基金耗尽并不意味着养老金支付将立即中断。
在评估国民养老金的投资业绩时，必须同时考察市场基准收益率（BM）和长期收益率。实际上，2023年至2025年国民养老金国内股票的年均收益率为27.70%，比基准（BM，26.22%）高出约1.5个百分点。 今年7月底，其表现也较基准指数高出2.09个百分点，但这一数据尚未反映近期股市的急剧下跌。国民养老金一贯以3年以上的长期业绩评估为原则，这也是仅凭短期评估损益难以判断投资成败的原因。
撇开投资业绩不谈，今年实施的资产配置标准调整是今后需要验证的课题。 国民养老金继今年1月暂时推迟国内股票再平衡后，又于5月将国内股票的目标权重从14.9%上调至20.8%。虽然保健福祉部解释称，此举是综合考虑了国内股市可能出现的结构性变化、市场冲击及长期盈利能力等因素，但当时这一决定在长期预期收益和风险管理方面是否切实有效，仍需进一步审查。
国民养老金预计将于20日在基金委员会上听取7月份的投资业绩报告。11月也计划召开基金委员会会议，并计划在今年年底或明年年初重新审查此前临时扩大的战略资产配置（SAA）允许范围。明年上半年，还需制定2028年至2032年的中期资产配置方案，重新设定未来5年的投资比重。 鉴于需要接连做出重要的投资决策，有观点指出，与其陷入短期评估损益的争论，不如以精心制定长期收益性和风险管理原则为重点展开讨论。各界普遍呼吁，在维护投资独立性的同时，应验证资产配置决策的合理性，但绝不能因市场波动而动摇投资原则。
一位资本市场专家指出：“养老金的关键在于长期收益率。 不应只在一两个月内反复讨论‘估值’涨了多少、跌了多少，更重要的是重新审视当时扩大国内股票比重、从而改变原有资产配置原则的决定是否恰当，并就需要改进之处展开讨论，”他强调，“应审议是恢复原有比重还是维持现有水平，以此制定今后能一贯执行的运作大原则。”
此外，有观点指出，作为着眼于数十年长远的长期投资机构，不应仅凭短期股价涨跌就对养老金的业绩持警惕态度。有声音认为，评估实际运作业绩时应综合考量长期收益率与市场基准收益率，但今年扩大国内股票权重等资产配置决策的合理性，则需另行验证。
市场质疑“数百兆蒸发了？”……盘点国民养老金3年成绩单据19日
国民养老金基金运营本部公布的官方运营业绩资料显示，今年1月至7月的累计运营收益率为14.84%。这一数据高于2024年同期的9.88%和2025年的6.88%。 若比较近3年每年截至7月的业绩，今年收益率最高。从更长周期来看，2023年至2025年的3年间，国民养老金的年均投资收益率为16.05%。
基金积累金也较去年大幅增加。截至7月底，积累金为1684.2万亿韩元，较去年同期（1304.5万亿韩元）增加了约379.7万亿韩元。
尽管如此，这些良好的指标并不能完全消除近期出现的“亏损恐慌”。仅7月单月，总储备金就较上月（1865.6万亿韩元）减少了181.4万亿韩元，国内股票估值也骤降了124.6万亿韩元。
在此背景下，民间估算数据的出炉进一步加剧了近期市场对股价下跌的担忧。据金融信息机构FnGuide数据显示，国民养老金持股比例超过5%的287家上市公司，其股票估值从6月底的515.9万亿韩元缩水至本月15日的333.5万亿韩元，减少了182.4万亿韩元。 其中，高达72%的缩水额仅来自三星电子和SK海力士这两只股票。
问题在于，作为恐慌依据的计算方法存在相当大的视觉错觉。182兆韩元是部分上市公司持股估值的变化，期间发生的持股数量变动也可能产生影响。这一数字与国民养老金整体基金的运营损益不同。与7月份储备金减少额181兆韩元相比，虽然统计期间和投资对象有所重叠，但计算标准不同，因此不宜简单相加进行评估。 网络上肆意传播的240兆韩元亏损传言，同样并非经官方统计确认的数字。
当然，账面亏损并非毫无经济意义。即便未进行抛售，持有的资产市场价值确实有所缩水。不过，有观点指出，账面价值减少并不等同于全额确定亏损，因此必须冷静区分因宏观经济环境导致的市场下跌部分与国民养老金决策所产生的投资成果。
曾
说“90后养老金为0”……关于基金枯竭传言的漏洞百出的计算方法围绕基金枯竭的争议，同样需要从预测的前提开始进行冷静区分。 市场部分人士流传的“国民养老金将于2045年耗尽”这一说法，是以养老金改革前的2023年财政预测中的耗尽时间点（2055年）为起点的。然而，随着去年实施的养老金改革，保险费率从9%分阶段上调至13%，收入替代率调整为43%，财政预测的基本条件本身已经发生了变化。
国会预算政策处于今年6月发布的修订版财政展望，正是反映了此次养老金改革后的制度变化以及截至2025年底1458兆韩元的基金储备金情况的结果。该预测基于国内外宏观经济展望得出的2026~2120年基金年均投资收益率4.6%，并结合未来人口预测的中位数情景等因素进行计算得出。结果显示， 基金财政收支预计 将在2050年转为赤字，积累金预计将于2069年最终耗尽。 这比去年预测的2065年推迟了4年，主要得益于2025年高达18.82%的基金运作收益率，使基金规模有所扩大。2069年耗尽的预测同样可能因下半年股市暴跌或实际亏损规模而发生变化。
因此，仅凭短期内股票估值的下降，尚无依据断言基金耗尽时间点已提前至2045年。更何况，根据季度股票损益反复散布基金耗尽的恐慌情绪并不妥当。虽然应持续评估市场波动性对长期财政的潜在影响，但有观点认为，基金耗尽并不意味着养老金支付将立即中断。
上涨时创历史新高，下跌时就是运作失败？……关键在于“长期运作原则”投资业界对一种观点提出了警示：在市场上涨期，将数百万亿韩元的账面收益视为创纪录的业绩
；而一旦进入下跌行情，便立即将账面价值缩水定性为
运作失败。正如不能将股价上涨带来的收益全都归功于运作能力一样，在下跌行情中产生的亏损也难以完全断定为运作失败。
在评估国民养老金的投资业绩时，必须同时考察市场基准收益率（BM）和长期收益率。实际上，2023年至2025年国民养老金国内股票的年均收益率为27.70%，比基准（BM，26.22%）高出约1.5个百分点。 今年7月底，其表现也较基准指数高出2.09个百分点，但这一数据尚未反映近期股市的急剧下跌。国民养老金一贯以3年以上的长期业绩评估为原则，这也是仅凭短期评估损益难以判断投资成败的原因。
撇开投资业绩不谈，今年实施的资产配置标准调整是今后需要验证的课题。 国民养老金继今年1月暂时推迟国内股票再平衡后，又于5月将国内股票的目标权重从14.9%上调至20.8%。虽然保健福祉部解释称，此举是综合考虑了国内股市可能出现的结构性变化、市场冲击及长期盈利能力等因素，但当时这一决定在长期预期收益和风险管理方面是否切实有效，仍需进一步审查。
国民养老金预计将于20日在基金委员会上听取7月份的投资业绩报告。11月也计划召开基金委员会会议，并计划在今年年底或明年年初重新审查此前临时扩大的战略资产配置（SAA）允许范围。明年上半年，还需制定2028年至2032年的中期资产配置方案，重新设定未来5年的投资比重。 鉴于需要接连做出重要的投资决策，有观点指出，与其陷入短期评估损益的争论，不如以精心制定长期收益性和风险管理原则为重点展开讨论。各界普遍呼吁，在维护投资独立性的同时，应验证资产配置决策的合理性，但绝不能因市场波动而动摇投资原则。
一位资本市场专家指出：“养老金的关键在于长期收益率。 不应只在一两个月内反复讨论‘估值’涨了多少、跌了多少，更重要的是重新审视当时扩大国内股票比重、从而改变原有资产配置原则的决定是否恰当，并就需要改进之处展开讨论，”他强调，“应审议是恢复原有比重还是维持现有水平，以此制定今后能一贯执行的运作大原则。”
