[E-DailyKim Hyung-il 记者] 美瑞证券（Meritz Securities）上调了LGCHEM,LTD(051910)第三季度的业绩预期，但维持“持有（Hold）”的投资评级。 该机构认为，尽管预计受子公司LG能源解决方案（LGES）一次性收益的推动，业绩将有所改善，但难以确认正极材料业务的实质性复苏，且缺乏推动企业体质转变的催化剂。目标价从原定的37万韩元下调至31万韩元。

15日，Meritz证券分析师卢宇浩预计，LG化学第三季度营收为13.8万亿韩元，营业利润为7409亿韩元。此次大幅上调预期值，主要是反映了受LGES一次性因素影响带来的盈利改善。

按业务部门来看，基础材料部门预计将因国际油价上涨带来的负面滞后效应而录得1663亿韩元的营业亏损。滞后效应是指原材料价格变动反映到产品价格上存在时间差，从而产生的损益影响。

在尖端材料部门，得益于信息技术（IT）材料和工程塑料（EP）的积极影响，预计将实现816亿韩元的营业利润。正极材料部门预计销售额为1544亿韩元，营业利润为25亿韩元，对业绩的贡献度有限。随着帕姆汉农和生命科学部门进入季节性需求旺季，两者的营业利润合计预计为1296亿韩元。

问题在于，LGES的业务扩张并未带动LG化学正极材料业绩的改善。LGES正在加速将生产线转向储能系统（ESS）用途，面向智能汽车厂商及北美、欧洲整车厂商的圆柱形电池出货量也持续增长。

另一方面，在LGES基于磷酸铁锂（LFP）的ESS供应链中，正极材料供应商已缩减至原有的1家中国企业及2家韩国国内竞争对手。圆柱形电池方面，原有竞争对手对正极材料的独家供应格局也得以维持。分析认为，LG化学未能跟上LGES终端需求扩大的势头。

有评价认为，尚无法期待正极材料业务的业绩前景出现明显改善。2026年和2027年正极材料销售额的预估值分别为5620亿韩元和7731亿韩元。 虽然预计营业损益将从2026年的186亿韩元亏损转为2027年的105亿韩元盈利，但业绩改善幅度预计有限。

若LGES的业务方向与LG化学的正极材料业务在短期内无法同步发展，则适用于所持股权价值的折价率缩小的空间也有限。美瑞证券虽上调了LGES的公允价值，但对该股权价值适用63%的净资产价值（NAV）折价率，将LG化学的公允股价定为31万韩元。

诺研究员评价道：“推动企业体质变革的催化剂，如正极材料业务的业绩改善以及与子公司的业务联动加强等，仍然不足。”