[E-DailyShin Ha-yeon 记者] 8日，元大证券预测，由于小型武装直升机（LAH）交付出现延误，KOREA AEROSPACE INDUSTRIES(047810)今年第三季度的业绩将低于市场预期。不过，该机构预计，从第四季度开始，国内外订单势头将有所改善，且韩国型战斗机KF-21的首笔出口合同已初现端倪，因此中长期增长势头将得以延续。 虽然维持“买入”投资评级，但考虑到全球防务企业平均估值的下降，将目标股价从原定的23.6万韩元下调至18.2万韩元。
元大证券分析师白钟民解释道：“这主要是由于从第二季度开始出现的LAH交付延误一直持续到了第三季度。”他补充道：“不过，据我们了解，公司比原定计划额外交付了一架KF-21，在一定程度上弥补了营收缺口。”
预计韩国航空宇宙第三季度合并销售额为1.0941万亿韩元，同比增长55.8%；营业利润为771亿韩元，同比增长28.1%。销售额较市场共识预期1.2552万亿韩元低12.8%，营业利润较共识预期819亿韩元低5.9%。 预计营业利润率为7.0%，虽较上年同期下降1.6个百分点，但较上一季度将改善2.9个百分点。
业绩不佳的主要原因是LAH交付延迟。分析认为，自第二季度起出现的生产及交付问题延续至第三季度，导致原预计的国内业务销售额部分推迟。不过，由于KF-21的交付数量比原计划增加了1架，在一定程度上抵消了业绩下滑的影响。
分析师白某表示：“据掌握，LAH的生产已于10月恢复正常。”分析认为，随着生产恢复正常，预计第四季度国内业务销售额将有所回升。
各业务板块的盈利能力预计将呈现分化态势。受韩元走强影响，机体零部件业务的盈利能力预计将较上一季度小幅下降。另一方面，由于预定成本下降，整机出口业务的盈利能力预计将有所改善。
特别是第三季度整机出口业务的毛利率（GPM）预计为15%。这一水平较第二季度的5%左右有了大幅改善。尽管面临汇率压力，但预计整机出口部门的成本改善将支撑整体盈利能力。
预计从第四季度起，国内外订单趋势将出现逆转。在国内，关于LAH后续量产约100架的合同预计将在年内签署。在海外，印尼引进16架KF-21的项目已进入谈判最后阶段。
白研究员表示：“预计从第四季度起，国内外订单趋势将出现逆转”，并指出：“国内方面，预计年内将签署约100架LAH后续量产机的合同；海外方面，据掌握，印尼引进16架KF-21的项目已进入谈判最后阶段。”
特别是与印尼的KF-21引进合同预计将于11月签署。若合同达成，这将成为KF-21的首个海外出口案例，意义重大。预计此后向东南亚和中东地区扩大出口的可能性将日益凸显。
与阿拉伯联合酋长国（UAE）的国防合作也被列为主要变量。分析指出，在与UAE推进的350亿美元规模国防合作中，KF-21的联合研发及引进项目占据了相当大的比重。预计相关项目将在近期具体化。
白研究员表示：“在与阿联酋350亿美元规模的国防合作中，占据重要地位的KF-21联合开发及引进项目，预计也将在近期落地。”
预计一旦KF-21签署首份出口合同，向其他国家拓展的可能性也将随之增大。元大证券特别关注了菲律宾最多40架、马来西亚约30架引进KF-21的可能性。
作为现有主力出口机型的FA-50，也在积极争取海外市场的追加订单。据悉，目前正就摩洛哥约20架、埃及36架、秘鲁约20架以及马来西亚第二期项目18架等采购事宜进行磋商。
业绩方面，预计从今年起将正式进入规模增长阶段。裕安证券预测，今年韩国航空宇宙的合并销售额将同比增长42.0%至5.2483万亿韩元，营业利润将增长45.8%至3924亿韩元。 预计明年销售额将增长33.9%至7.0259万亿韩元，营业利润将增长66.0%至6515亿韩元。
不过，考虑到因生产延误导致的业绩不确定性，该公司下调了年度业绩预期。今年营收预期较此前下调8.7%，营业利润预期下调19.1%。明年营业利润预期也下调了5.8%。
分析师白某评价道：“考虑到战斗机业务特有的对海外零部件高度依赖以及严苛的认证标准等因素，未来业绩仍可能出现波动。”但他同时指出：“不过，由于业务重心已转向量产且整体规模有所扩大，因此即便出现部分生产延误，预计仍将保持稳健的同比增长态势。”
下调目标股价不仅反映了业绩预期的调整，也反映了全球防务企业平均估值的下降。元大证券以2028年预计控股股东净利润7100亿韩元为基数，结合全球同业2026~2028年平均市盈率（PER）25倍，得出目标股价18.2万韩元。 相较于7日的收盘价12.18万韩元，上涨空间约为49%。该机构维持“买入”的投资评级。
报告还认为，私有化讨论也是支撑股价的因素之一。分析指出，鉴于预计在20日举行的国政听证会上将就韩国航空航天公司的私有化进行讨论，市场对相关议题的关注度可能会再次集中。
白研究员表示：“私有化讨论正在起到支撑股价下行的作用”，并指出：“由于定于10月20日举行的国政听证会将就此展开讨论，预计市场关注度将再次集中于此。”
元大证券分析师白钟民解释道：“这主要是由于从第二季度开始出现的LAH交付延误一直持续到了第三季度。”他补充道：“不过，据我们了解，公司比原定计划额外交付了一架KF-21，在一定程度上弥补了营收缺口。”
预计韩国航空宇宙第三季度合并销售额为1.0941万亿韩元，同比增长55.8%；营业利润为771亿韩元，同比增长28.1%。销售额较市场共识预期1.2552万亿韩元低12.8%，营业利润较共识预期819亿韩元低5.9%。 预计营业利润率为7.0%，虽较上年同期下降1.6个百分点，但较上一季度将改善2.9个百分点。
业绩不佳的主要原因是LAH交付延迟。分析认为，自第二季度起出现的生产及交付问题延续至第三季度，导致原预计的国内业务销售额部分推迟。不过，由于KF-21的交付数量比原计划增加了1架，在一定程度上抵消了业绩下滑的影响。
分析师白某表示：“据掌握，LAH的生产已于10月恢复正常。”分析认为，随着生产恢复正常，预计第四季度国内业务销售额将有所回升。
各业务板块的盈利能力预计将呈现分化态势。受韩元走强影响，机体零部件业务的盈利能力预计将较上一季度小幅下降。另一方面，由于预定成本下降，整机出口业务的盈利能力预计将有所改善。
特别是第三季度整机出口业务的毛利率（GPM）预计为15%。这一水平较第二季度的5%左右有了大幅改善。尽管面临汇率压力，但预计整机出口部门的成本改善将支撑整体盈利能力。
预计从第四季度起，国内外订单趋势将出现逆转。在国内，关于LAH后续量产约100架的合同预计将在年内签署。在海外，印尼引进16架KF-21的项目已进入谈判最后阶段。
白研究员表示：“预计从第四季度起，国内外订单趋势将出现逆转”，并指出：“国内方面，预计年内将签署约100架LAH后续量产机的合同；海外方面，据掌握，印尼引进16架KF-21的项目已进入谈判最后阶段。”
特别是与印尼的KF-21引进合同预计将于11月签署。若合同达成，这将成为KF-21的首个海外出口案例，意义重大。预计此后向东南亚和中东地区扩大出口的可能性将日益凸显。
与阿拉伯联合酋长国（UAE）的国防合作也被列为主要变量。分析指出，在与UAE推进的350亿美元规模国防合作中，KF-21的联合研发及引进项目占据了相当大的比重。预计相关项目将在近期具体化。
白研究员表示：“在与阿联酋350亿美元规模的国防合作中，占据重要地位的KF-21联合开发及引进项目，预计也将在近期落地。”
预计一旦KF-21签署首份出口合同，向其他国家拓展的可能性也将随之增大。元大证券特别关注了菲律宾最多40架、马来西亚约30架引进KF-21的可能性。
作为现有主力出口机型的FA-50，也在积极争取海外市场的追加订单。据悉，目前正就摩洛哥约20架、埃及36架、秘鲁约20架以及马来西亚第二期项目18架等采购事宜进行磋商。
业绩方面，预计从今年起将正式进入规模增长阶段。裕安证券预测，今年韩国航空宇宙的合并销售额将同比增长42.0%至5.2483万亿韩元，营业利润将增长45.8%至3924亿韩元。 预计明年销售额将增长33.9%至7.0259万亿韩元，营业利润将增长66.0%至6515亿韩元。
不过，考虑到因生产延误导致的业绩不确定性，该公司下调了年度业绩预期。今年营收预期较此前下调8.7%，营业利润预期下调19.1%。明年营业利润预期也下调了5.8%。
分析师白某评价道：“考虑到战斗机业务特有的对海外零部件高度依赖以及严苛的认证标准等因素，未来业绩仍可能出现波动。”但他同时指出：“不过，由于业务重心已转向量产且整体规模有所扩大，因此即便出现部分生产延误，预计仍将保持稳健的同比增长态势。”
下调目标股价不仅反映了业绩预期的调整，也反映了全球防务企业平均估值的下降。元大证券以2028年预计控股股东净利润7100亿韩元为基数，结合全球同业2026~2028年平均市盈率（PER）25倍，得出目标股价18.2万韩元。 相较于7日的收盘价12.18万韩元，上涨空间约为49%。该机构维持“买入”的投资评级。
报告还认为，私有化讨论也是支撑股价的因素之一。分析指出，鉴于预计在20日举行的国政听证会上将就韩国航空航天公司的私有化进行讨论，市场对相关议题的关注度可能会再次集中。
白研究员表示：“私有化讨论正在起到支撑股价下行的作用”，并指出：“由于定于10月20日举行的国政听证会将就此展开讨论，预计市场关注度将再次集中于此。”
