[E-Dailykyoungeun kim 记者] 有预测称，受中秋假期及下半年成本集中支出的影响，NAVER(035420)第三季度业绩将低于市场预期。不过，由于成本增加的相当一部分属于投资性质，且核心指标表现稳健，分析认为第四季度起，AI Factory的客户签约以及Dunamu合并获批将成为股价反弹的契机。

尤金投资证券分析师郑义勋在7日的报告中预计，NAVER第三季度营收将同比增长11.1%至3.4857万亿韩元，营业利润将同比下降14.3%至4893亿韩元。 营业利润低于市场共识（5210亿韩元）。该机构维持“买入”投资评级和32万韩元的目标股价。前一交易日收盘价为19万1100韩元。

郑分析师解释道：“由于中秋假期包含在9月，广告和电商业务的营业天数减少，加上去年电商佣金上调的基数效应已消失，而成本支出又集中在下半年，因此出现了这种情况。”

按业务部门划分，预计广告营收将达到1.4866万亿韩元，同比增长6.3%。虽然AI广告增强（AdBoost）和电商广告的良好势头将持续，但受假期影响，增长率预计将放缓。 服务收入预计为4689亿韩元，增长12.0%，预计N配送和会员制基础的交易额将保持稳健增长。金融平台以外部支付额为主，预计增长15.5%至4936亿韩元；全球业务则得益于个人对个人（C2C）交易和Sovereign AI订单的扩大，预计增长15.9%至1.0366万亿韩元。

另一方面，营业费用预计将增至2.9965万亿韩元，增幅为16.7%。这主要反映了因终端设备推广和购物促销活动导致的营销费用增加，以及世界杯、亚运会转播权和图形处理单元（GPU）投资带来的折旧费用上升。因此，今年营业利润预测值从原先的2.167万亿韩元下调至2.068万亿韩元，降幅为4.6%。

分析师认为，未来股价将取决于重大事件的落地情况。AI Factory计划于本月30日完成英伟达10亿美元有偿增资（持股比例4.5%），预计随后将陆续公布与布鲁克菲尔德的正式合同以及与客户公司的签约情况。 郑研究员表示：“虽然与最初预期的大型锚定租户签订单一合同相比，目前正朝着与多家客户并行签约的方向发展，但这反而有利于确保初期的运行率和盈利能力”，并称“2027年上半年55MW的投产目标依然有效”。

关于Naver Financial与Dunamu的合并，预计公平交易委员会的审查将在年内完成。尽管由于韩元稳定币等数字资产立法延迟，盈利时间点有所推迟，但判断业务机遇的方向依然有效。

郑研究员强调：“虽然第三季度难以期待业绩动能，但成本增加的相当一部分属于为获取线下数据和AI基础设施而进行的投资，且交易额、支付额等核心指标表现稳健”，并指出：“第四季度以后，AI Factory客户签约、Dunamu合并获批等事件的明朗化，将成为股价反弹的触发点。”