[E-Daily Marketin 记者Song Seung-Hyeon ] 韩国国内两家汉堡连锁品牌以不同的方式开始物色新东家。Mams Touch选择了竞争性招标，而汉堡王运营公司BKR则采取了不通过招标、直接与潜在买家进行单独协商的方式。尽管两家公司估值均被认为在1万亿韩元左右，但Mams Touch主打盈利能力和海外业绩，而BKR则强调规模优势以及与Team Holton的扩展潜力。

据23日投资银行（IB）业界消息，KLN与出售主承销商花旗全球市场证券将于本月底进行Mom’s Touch出售的预选投标，随后于11月接受正式投标。其流程为：在预选投标中筛选出合格收购候选人（短名单），经尽职调查后，在正式投标阶段接收包含价格和收购条件的提案书。 据悉，国内外财务投资者（FI）和战略投资者（SI）均表现出均衡的兴趣。分析认为，选择竞争性招标的背景在于，这有望形成多个候选方竞相出价的格局。

BKR则正以另一种方式推进出售。Affinity Equity Partners制定了不经过卖方尽职调查（VDD）而迅速推进出售的计划。最近，该公司选定拉扎德韩国为联合主承销商，并正在加快物色收购候选人的步伐。拉扎德预计将特别侧重于海外食品饮料及消费品领域的战略投资者（SI）推介工作。 该战略旨在不进行公开竞标，而是筛选能产生协同效应的潜在买家进行谈判，并量身定制收购方案。

Mom's Touch的优势在于盈利能力。合并销售额从KLN于2019年收购时的2889亿韩元增至去年的4790亿韩元，增幅达65.8%。同期，营业利润从190亿韩元增至897亿韩元，增幅达373%，去年的营业利润率达到18.7%。 全国1490余家门店的消费者支付总额达1.0058万亿韩元，这是公司成立以来首次突破1万亿韩元大关。

KLN似乎正利用Mom's Touch的海外拓展潜力来推高其估值。 实际上，以泰国主特许经营合同为起点，该公司于2023年在东京开设了快闪店，2024年又在日本开设了首家直营店，持续扩大门店规模。上月14日开业的新加坡首家门店，开业前就有约200人排队等候。业界评价称，这在韩国国内已得到验证的现金流生成能力基础上，又增添了海外扩张这一增长故事。

在规模增长方面，BKR领先于Mom's Touch。收购时的销售额为2531亿韩元，去年已增至8922亿韩元。这意味着10年间规模扩大了3.5倍以上。去年的EBITDA达到1060亿韩元，同比增长11.2%，刷新了历史最高纪录。 2020年和2022年维持在590亿韩元水平的EBITDA，去年首次突破1000亿韩元大关。

BKR的另一大王牌是蒂姆霍顿。2023年底首次进军韩国的蒂姆霍顿，已以首都圈主要商圈为中心开设了33家门店，并正将业务范围扩展至圣水旗舰店等高端商圈。 将国内门店数量增至150家左右的路线图也已启动。收购方既能依靠汉堡王产生的现金流稳定保障收购融资，又能通过蒂姆霍顿的门店扩张来提升企业价值，从而构建出明确的增长故事。

KLN和Affinity均已收回了相当可观的本金。KLN通过三次再融资和资本重组，向有限合伙人（LP）分配了超过投资本金两倍的金额。Affinity同样通过三次有偿减资，提前收回了相当于收购价70%的现金。鉴于双方在价格谈判中均无急于求成的理由，这意味着他们都有能力坚持到底，争取理想的价格。

一位业内人士预测：“鉴于Mam’s Touch的正式竞标定于11月，而BKR的出售据传将在年底进行，因此先敲定的Mam’s Touch价格极有可能成为BKR谈判的基准点。”