[E-Daily MarketinSong Seung-Hyeon 记者] 随着首次公开募股（IPO）市场的寒冬持续，风险投资（VC）的投资重心正逐渐重新转向早期阶段。分析认为，随着上市后无法维持发行价的“新股”层出不穷，一度资金涌入的上市前股权投资（Pre-IPO）的吸引力已大打折扣。
由Gemini生成的图像。
据21日投资银行（IB）和风险投资（VC）行业消息，今年新上市的26家公司（不包括SPAC合并上市）中，有23家公司的股价以本月18日收盘价为基准，已跌破发行价。其中10家较发行价跌幅超过50%。
今年6月在科斯达克上市的StradVision，股价较发行价（12,000韩元）已下跌超过72%。StradVision的机构需求预测竞争率为381:1，是当时今年以来最低的，该公司以恢复市场信任为由，将发行价定在价格区间下限。 上个月上市的英杰尼亚制药的需求预测竞争率进一步降至50.4:1。股价高于发行价的仅有科斯莫机器人、马基纳拉克斯和英杰尼亚制药三家企业。这意味着“只要上市就能获利”这一IPO前投资的前提正面临动摇。
随着发行价低于市场预期的企业增多，IPO市场也迎来了寒冬。据KB证券统计，今年上半年IPO企业数量为17家（不包括SPAC），较去年同期（38家）减少了55%。募资额也从2.2095万亿韩元降至1.1327万亿韩元，减少了49%。 自年初LS集团旗下Essex Solutions在重复上市争议中撤回上市预审申请以来，大型企业集团的子公司也纷纷重新审视上市日程。
KOSDAQ指数于今年6月跌破1000点关口，较年初转为下跌，目前已跌至830点左右。鉴于初创企业正大量涌入KOSDAQ市场，该市场的低迷也给风险投资机构带来了巨大困扰。此外，KOSDAQ的市值维持要求已于今年1月从40亿韩元上调至150亿韩元，并将于7月进一步上调至200亿韩元。 金融委员会和韩国交易所估算，今年科斯达克的退市对象将从最初预期的50家增加到150家左右。退市压力与重复上市争议叠加，导致公开发行市场的投资信心冻结。
据三正KPMG数据显示，在风险投资（VC）退出渠道中，首次公开募股（IPO）所占比例已从2022年的24.3%上升至今年上半年的37.9%。在退出渠道主要依赖IPO的结构下，公开发行市场的降温将直接导致基金收益率承压。 三正KPMG IPO支持中心主任姜仁惠强调：“IPO并非以获得上市批准或实现公开发行价格最大化为终点的短期事件，而是上市后持续管理业绩和股价的过程。”
随着这一趋势的持续，风投资金正重新向早期投资领域倾斜。据中小风险企业部数据显示，今年上半年新风险投资额达8.8676万亿韩元，创下上半年历史最高纪录。其中，对成立3年以下初创企业的投资额为1.8282万亿韩元，同比增长56.4%。 获得投资的初创企业数量也从499家增至643家。这被解读为：在退出时机尚不明确的情况下，与其在上市前以高估值入股，不如趁估值较低时获取股权更为明智。
另一方面，Pre-IPO等后期融资轮次的资金规模则呈现缩减态势。癌症治疗疫苗开发商Aston Science在今年D轮（Pre-IPO）融资中获得600亿韩元的企业估值，这一数值甚至不到其此前1500亿韩元估值的一半。 这是该公司在技术性评估中落选后，主动下调了估值。由于担心公开发行价可能低于Pre-IPO估值，处于上市前阶段的企业正率先调整价格。
不过，资金并非全都涌向所有初创企业。据THE VC统计，今年1月至5月，100亿韩元以上的早期（种子轮至A轮）投资项目达31个，较去年同期（22个）增长41%。而同期整体早期投资项目数量为295个，减少了13%。 在全部早期投资中，100亿韩元以上的大额交易占比从去年的50%跃升至75%，其中31笔交易中有17笔投向了人工智能和机器人技术企业。这表明早期投资的扩张并非遍及整个生态系统，而是集中于部分人工智能和深度科技企业。
一位风投行业相关人士解释道：“由于大多数新股开盘价低于发行价，甚至有观点认为，在上市前以高估值投入的Pre-IPO投资资金，其回收前景已变得不明朗。”他补充道：“相比之下，初创企业估值压力较小，即使上市时间推迟，仍有很大的获利空间。” 他进一步补充道：“与此前资金大量涌入Pre-IPO阶段的情况相比，当前市场氛围已发生变化”，并表示：“我们正计划重新将资金主要投向那些在技术上具有差异化优势的初创企业。”
跌破发行价的新股……受科斯达克市场低迷影响，资金回收压力加剧
据21日投资银行（IB）和风险投资（VC）行业消息，今年新上市的26家公司（不包括SPAC合并上市）中，有23家公司的股价以本月18日收盘价为基准，已跌破发行价。其中10家较发行价跌幅超过50%。
今年6月在科斯达克上市的StradVision，股价较发行价（12,000韩元）已下跌超过72%。StradVision的机构需求预测竞争率为381:1，是当时今年以来最低的，该公司以恢复市场信任为由，将发行价定在价格区间下限。 上个月上市的英杰尼亚制药的需求预测竞争率进一步降至50.4:1。股价高于发行价的仅有科斯莫机器人、马基纳拉克斯和英杰尼亚制药三家企业。这意味着“只要上市就能获利”这一IPO前投资的前提正面临动摇。
随着发行价低于市场预期的企业增多，IPO市场也迎来了寒冬。据KB证券统计，今年上半年IPO企业数量为17家（不包括SPAC），较去年同期（38家）减少了55%。募资额也从2.2095万亿韩元降至1.1327万亿韩元，减少了49%。 自年初LS集团旗下Essex Solutions在重复上市争议中撤回上市预审申请以来，大型企业集团的子公司也纷纷重新审视上市日程。
KOSDAQ指数于今年6月跌破1000点关口，较年初转为下跌，目前已跌至830点左右。鉴于初创企业正大量涌入KOSDAQ市场，该市场的低迷也给风险投资机构带来了巨大困扰。此外，KOSDAQ的市值维持要求已于今年1月从40亿韩元上调至150亿韩元，并将于7月进一步上调至200亿韩元。 金融委员会和韩国交易所估算，今年科斯达克的退市对象将从最初预期的50家增加到150家左右。退市压力与重复上市争议叠加，导致公开发行市场的投资信心冻结。
据三正KPMG数据显示，在风险投资（VC）退出渠道中，首次公开募股（IPO）所占比例已从2022年的24.3%上升至今年上半年的37.9%。在退出渠道主要依赖IPO的结构下，公开发行市场的降温将直接导致基金收益率承压。 三正KPMG IPO支持中心主任姜仁惠强调：“IPO并非以获得上市批准或实现公开发行价格最大化为终点的短期事件，而是上市后持续管理业绩和股价的过程。”
资金重回早期阶段……以AI·深科技为核心的“择优投资”
随着这一趋势的持续，风投资金正重新向早期投资领域倾斜。据中小风险企业部数据显示，今年上半年新风险投资额达8.8676万亿韩元，创下上半年历史最高纪录。其中，对成立3年以下初创企业的投资额为1.8282万亿韩元，同比增长56.4%。 获得投资的初创企业数量也从499家增至643家。这被解读为：在退出时机尚不明确的情况下，与其在上市前以高估值入股，不如趁估值较低时获取股权更为明智。
另一方面，Pre-IPO等后期融资轮次的资金规模则呈现缩减态势。癌症治疗疫苗开发商Aston Science在今年D轮（Pre-IPO）融资中获得600亿韩元的企业估值，这一数值甚至不到其此前1500亿韩元估值的一半。 这是该公司在技术性评估中落选后，主动下调了估值。由于担心公开发行价可能低于Pre-IPO估值，处于上市前阶段的企业正率先调整价格。
不过，资金并非全都涌向所有初创企业。据THE VC统计，今年1月至5月，100亿韩元以上的早期（种子轮至A轮）投资项目达31个，较去年同期（22个）增长41%。而同期整体早期投资项目数量为295个，减少了13%。 在全部早期投资中，100亿韩元以上的大额交易占比从去年的50%跃升至75%，其中31笔交易中有17笔投向了人工智能和机器人技术企业。这表明早期投资的扩张并非遍及整个生态系统，而是集中于部分人工智能和深度科技企业。
一位风投行业相关人士解释道：“由于大多数新股开盘价低于发行价，甚至有观点认为，在上市前以高估值投入的Pre-IPO投资资金，其回收前景已变得不明朗。”他补充道：“相比之下，初创企业估值压力较小，即使上市时间推迟，仍有很大的获利空间。” 他进一步补充道：“与此前资金大量涌入Pre-IPO阶段的情况相比，当前市场氛围已发生变化”，并表示：“我们正计划重新将资金主要投向那些在技术上具有差异化优势的初创企业。”
