[E-DailyLee So-Hyun 记者]Kakao(035720)正值即将通过“Kakao AI”和“Kakao X”进行业务分拆之际，该公司已着手全面说服小股东。若在上个月的记者会上，该公司强调了集中发展人工智能（AI）业务及提高决策效率等分拆必要性，那么此次则将分拆能切实提升股东价值的依据、具体的股东回报方案以及分拆后维持业务协同效应的措施作为核心内容进行了重点阐述。
KakaoX代表候任人金道英（图源：Kakao）
KakaoX代表内定人（集团投资战略室长）金道英在16日的线上小股东座谈会上解释道：“此次内容大量包含了过去三周通过海外及国内机构投资者路演所听取的意见，以及股东们可能关心的诸多事项”，并详细阐述了人员分拆计划。
Kakao援引韩国国内分拆先例，将提升股东价值置于首位。金道英提名人强调，公司对除转型为控股公司目的外的6个国内案例进行自主分析后发现，比较分拆前一日与重新上市或变更上市日，两家公司的合计市值平均增长了32%，并解释称这是“经统计证实的案例”。 具体排名依次为：三阳控股（分拆公告后市值增长84%）、晓星（20%）、韩华航空航天（36%）、三星生物制药（20%）、SK D&D（4%）、GS零售（2%）。
金被提名人还就分拆时机表示：“目前，子公司们已经发展得相当大，足以与被称为‘母亲’的Kakao相提并论。”他解释称，Kakao Bank的营业利润已超过Kakao母公司，Kakao Mobility等也已成长为不依赖KakaoTalk的独立业务，因此现在是时候将以AI为核心的母公司与子公司的投资及管理职能分离了。
目前，按净资产计算的分拆比例为Kakao X 0.64、Kakao AI 0.36。但他补充道，由于会计师事务所在明年1月1日分拆日之后将重新编制分拆财务报表以确定最终比例，因此该比例可能还会略有变动。
该公司表示，通过Kakao的人事分拆可实现企业价值的最大化，并列举了其他公司的人事分拆案例作为例证。（图片来源：关于公司治理结构调整的股东座谈会资料集）
Kakao还着力消除了个人股东提出的“资产分拆式拆分”的担忧。
资产分拆是指母公司100%持有新设公司的股份，原股东无法直接获得新设法人的股份。而此次人员分拆中，原股东将按所持股权比例获得Kakao X和Kakao AI的股份。例如，若目前持有Kakao股票100股，则按预定比例将获得约64股Kakao X和约36股Kakao AI。不足1股的零股将以现金结算。
针对“此次分拆旨在强化最大股东控制权”的质疑，公司予以驳斥。Kakao首席财务官（CFO）申钟焕表示：“由于所有股东均按相同比例获配两家公司的股票，因此最大股东的持股比例也将维持在分拆前的水平”，并明确表示目前没有计划进行实物出资方式的有偿增资或转型为控股公司体制。
对Kakao Investment的吸收合并也将采用不发行新股的无增资方式推进。据解释，鉴于Kakao持有其100%股权，作为全资子公司，现有股东的持股数量或持股比例均不会发生变化。
Kakao X代表内定人（集团投资战略室长）金道英于16日在线上举行的Kakao小股东座谈会上进行说明。（照片来源：Kakao小股东座谈会截图）
为说服小股东，公司还以具体数字形式提出了股东回报方案。Kakao X表示，将把从子公司获得的税后股息的30%作为基本股东回报资金，若产生投资收益，计划将扣除税款和资本成本后的收益的30%用于现金分红或回购及注销本公司股票等用途。
特别是，将以杜纳木股权出售收益为资金来源，在分拆后3年内总计回购并注销3000亿韩元规模的自有股份。 若SK电讯和角川等持有的投资资产实现额外收益，也将适用相同原则。Kakao AI将把经调整后的自由现金流（FCF）的20%至35%用于股东回报，若FCF较上年增长50%以上，回报比例将提高至最高40%。
金内定人表示，通过出售杜纳穆的股份产生了约1万亿韩元的税后投资收益，并称“计划将其中30%作为承诺的凭证回馈给股东”。
针对分拆后集团内部协同效应可能减弱的担忧，公司以整合会员计划为例进行了说明。
业务总负责人全贤洙表示：“我们正在筹备以KakaoTalk用户触点为核心，连接出行、内容、电商等关联服务的会员体系”，并指出：“目标是让用户能在一个平台上使用通过使用多项服务积累的权益。”目前正处于设计和验证商业模式的阶段。其构想是，分拆后也将继续基于合同和服务而非股权关系，维持关联公司之间的合作。
也有提问指出，Kakao X作为仅拥有子公司的投资公司，可能会被低估。金内定人表示：“分拆后，我们将比现在更详细地公开Kakao Mobility、娱乐、科技金融等业务的计划和业绩，让股东能够更全面地评估子公司，届时折价率将低于目前水平。”
AI业务的时间表也得到了更清晰的阐述。Kakao计划于今年10月在“if(kakao)”活动上展示代理型AI服务，并在今年实现KakaoTalk内AI服务月活跃用户达500万后，从2027年起正式推进商业化。 2028年，计划将KakaoTalk相关业务中AI营收占比提升至两位数，并以2030年AI营收达1万亿韩元、Kakao AI整体营收超过6万亿韩元为目标。
Kakao预计将于12月17日在临时股东大会上获得人员分拆方案的批准。
KakaoX代表内定人（集团投资战略室长）金道英在16日的线上小股东座谈会上解释道：“此次内容大量包含了过去三周通过海外及国内机构投资者路演所听取的意见，以及股东们可能关心的诸多事项”，并详细阐述了人员分拆计划。
“6家企业分拆后总市值上涨32%”……股东价值成核心
Kakao援引韩国国内分拆先例，将提升股东价值置于首位。金道英提名人强调，公司对除转型为控股公司目的外的6个国内案例进行自主分析后发现，比较分拆前一日与重新上市或变更上市日，两家公司的合计市值平均增长了32%，并解释称这是“经统计证实的案例”。 具体排名依次为：三阳控股（分拆公告后市值增长84%）、晓星（20%）、韩华航空航天（36%）、三星生物制药（20%）、SK D&D（4%）、GS零售（2%）。
金被提名人还就分拆时机表示：“目前，子公司们已经发展得相当大，足以与被称为‘母亲’的Kakao相提并论。”他解释称，Kakao Bank的营业利润已超过Kakao母公司，Kakao Mobility等也已成长为不依赖KakaoTalk的独立业务，因此现在是时候将以AI为核心的母公司与子公司的投资及管理职能分离了。
目前，按净资产计算的分拆比例为Kakao X 0.64、Kakao AI 0.36。但他补充道，由于会计师事务所在明年1月1日分拆日之后将重新编制分拆财务报表以确定最终比例，因此该比例可能还会略有变动。
“这不是实物分拆”……虽强化最大股东控制权但仍划清界限
Kakao还着力消除了个人股东提出的“资产分拆式拆分”的担忧。
资产分拆是指母公司100%持有新设公司的股份，原股东无法直接获得新设法人的股份。而此次人员分拆中，原股东将按所持股权比例获得Kakao X和Kakao AI的股份。例如，若目前持有Kakao股票100股，则按预定比例将获得约64股Kakao X和约36股Kakao AI。不足1股的零股将以现金结算。
针对“此次分拆旨在强化最大股东控制权”的质疑，公司予以驳斥。Kakao首席财务官（CFO）申钟焕表示：“由于所有股东均按相同比例获配两家公司的股票，因此最大股东的持股比例也将维持在分拆前的水平”，并明确表示目前没有计划进行实物出资方式的有偿增资或转型为控股公司体制。
对Kakao Investment的吸收合并也将采用不发行新股的无增资方式推进。据解释，鉴于Kakao持有其100%股权，作为全资子公司，现有股东的持股数量或持股比例均不会发生变化。
将向杜纳木返还30%的资本利得……股东回报方案也趋于具体化
为说服小股东，公司还以具体数字形式提出了股东回报方案。Kakao X表示，将把从子公司获得的税后股息的30%作为基本股东回报资金，若产生投资收益，计划将扣除税款和资本成本后的收益的30%用于现金分红或回购及注销本公司股票等用途。
特别是，将以杜纳木股权出售收益为资金来源，在分拆后3年内总计回购并注销3000亿韩元规模的自有股份。 若SK电讯和角川等持有的投资资产实现额外收益，也将适用相同原则。Kakao AI将把经调整后的自由现金流（FCF）的20%至35%用于股东回报，若FCF较上年增长50%以上，回报比例将提高至最高40%。
金内定人表示，通过出售杜纳穆的股份产生了约1万亿韩元的税后投资收益，并称“计划将其中30%作为承诺的凭证回馈给股东”。
“分拆后服务仍将联动”……筹备整合会员计划
针对分拆后集团内部协同效应可能减弱的担忧，公司以整合会员计划为例进行了说明。
业务总负责人全贤洙表示：“我们正在筹备以KakaoTalk用户触点为核心，连接出行、内容、电商等关联服务的会员体系”，并指出：“目标是让用户能在一个平台上使用通过使用多项服务积累的权益。”目前正处于设计和验证商业模式的阶段。其构想是，分拆后也将继续基于合同和服务而非股权关系，维持关联公司之间的合作。
也有提问指出，Kakao X作为仅拥有子公司的投资公司，可能会被低估。金内定人表示：“分拆后，我们将比现在更详细地公开Kakao Mobility、娱乐、科技金融等业务的计划和业绩，让股东能够更全面地评估子公司，届时折价率将低于目前水平。”
AI业务的时间表也得到了更清晰的阐述。Kakao计划于今年10月在“if(kakao)”活动上展示代理型AI服务，并在今年实现KakaoTalk内AI服务月活跃用户达500万后，从2027年起正式推进商业化。 2028年，计划将KakaoTalk相关业务中AI营收占比提升至两位数，并以2030年AI营收达1万亿韩元、Kakao AI整体营收超过6万亿韩元为目标。
Kakao预计将于12月17日在临时股东大会上获得人员分拆方案的批准。
