[E-DailyKIM SAE-MI 记者] 人工智能（AI）诊断企业Noul Co., Ltd.(376930)再次面临增资的阴影。尽管去年年底通过增资筹集了约250亿韩元，但半年内便耗尽了其中约60%；加之资本萎缩以及因“扣除法人税前的持续经营亏损”而面临被列为管理类股票的风险，使得年底扩充自有资本的必要性日益凸显。

上市后筹集875亿韩元……半年内增发资金耗尽60%

诺尔在2022年3月于科斯达克市场上市时，通过公开发行募集了148亿韩元；随后于2023年通过“股东配售后剩余股份公开募集”的方式筹集了477亿韩元。去年也通过相同方式的增资筹集了250亿韩元。上市后仅在公开发行市场筹集的资金就高达875亿韩元。

问题在于去年年底筹集资金的消耗速度。截至今年6月底，诺尔已使用运营资金129亿韩元、偿还债务20亿韩元、设施资金5400万韩元等，共计150亿韩元。这意味着在半年内就消耗了总筹资额的约60%。

特别是，虽然将26亿韩元划拨为设施资金，但实际执行金额仅为5400万韩元。公司最初计划投资设备以扩大“miLab”设备和墨盒的生产能力，但随后扩大了设备和墨盒生产的外部委托。即使在大规模设备投资尚未全面展开的情况下，以运营资金为主的资金仍迅速耗尽。

上半年末剩余的增资资金约为100亿韩元。这笔资金的用途也已预定，包括约54亿韩元的运营资金、约26亿韩元的设施资金以及20亿韩元的业务及权利收购相关资金等。

今年上半年，经营活动现金流也录得89亿韩元的净流出。去年年底，现金、短期金融产品及货币市场基金（MMF）等流动性资产合计为226亿韩元，但截至今年6月底已减少至约100亿韩元。若现金流出情况与上半年类似，预计明年年初前后将再次凸显筹集追加资金的必要性。

若再出现36亿韩元亏损，资本侵蚀率将达50%……法律损失也构成负担

被列为管理类股票的风险也是提高融资可能性的因素之一。截至今年6月底，诺尔的注册资本约为256亿韩元，总资本约为164亿韩元，资本侵蚀率为35.9%。

在没有单独增资或其他资本变动的前提下，若下半年新增净亏损超过36亿韩元，年末的资本蚕食率可能突破50%大关。诺尔仅上半年就录得约93亿韩元的净亏损，第二季度单季净亏损就达47亿韩元。

法定亏损也是一个负担。去年法定亏损约为200亿韩元，占自有资本的78.4%。今年上半年也达到约93亿韩元，占半年末自有资本的56.9%。

简单计算来看，在假设不进行增资等资本变动的前提下，若要将今年全年的法定亏损率降至50%以下，下半年必须实现7亿韩元以上的税前利润。考虑到继去年201亿韩元的营业亏损之后，今年上半年又录得97亿韩元的营业亏损，这无疑是一项艰巨的任务。

诺尔公司相关人士向《每日经济》表示：“我们将与法定亏损相关的维持上市资格要求视为重要风险，并正在进行密切监控”，并称“正通过下半年扩大销售额、优化产品结构、转为委托生产以实现成本削减及运营效率提升，从而推动亏损缩减”。关于资本侵蚀问题，该人士表示：“如有必要，计划研究进一步稳定财务结构的措施。”

500台销售目标也将重新审视……重复销售业绩不予公开

问题在于，通过业务实现业绩改善的前景仍不明朗。诺尔上市时曾预测2023年销售额为219亿韩元→2024年402亿韩元→2025年837亿韩元，但实际销售额仅分别为27亿韩元→16亿韩元→51亿韩元。 去年的实际销售额仅为预期值的6%。虽然去年预计营业利润为394亿韩元，但实际却出现了201亿韩元的营业亏损。

今年上半年，销售额也仅为13亿韩元，营业亏损达97亿韩元。因此，公司目前正在重新审视年初提出的“销售500台以上设备”的目标。诺尔相关人士表示：“我们正在综合考虑上半年业绩及各客户业务进展情况，评估该目标的现实性及是否需要调整。”

截至6月底，设备库存为190台，较去年底的156台有所增加。其中，实际未售出的数量，以及虽已作为附带购买条件或评估用途等形式供应但尚未确认为销售额的数量，均未公开。诺尔相关人士表示：“由于涉及内部销售信息，难以公开。”

设备推广后，通过墨盒重复销售来提高盈利能力的商业模式成效也尚未得到验证。该公司未公开定期购买墨盒的活跃设备数量、每台设备月均使用量及销售额，以及上半年产品销售额中墨盒所占比例等数据。公司表示，这些指标难以对外公开。

最终，若到年底业绩未能实现显著改善，资本扩充的压力势必会加大。虽然通过借款等债务融资有助于确保流动性，但在降低资本侵蚀率和法定亏损比率方面存在局限。有观点认为，仅靠下半年业绩很难改善财务结构，因此难以排除追加资本扩充的可能性。

针对追加融资的可能性，诺尔表示：“我们正保持开放态度，从多角度审视包括吸引战略及财务投资在内的多种融资方案”，但同时强调：“目前并未以追加有偿增资或发行可转换债券为前提来制定业务计划。”