[E-Daily Market inSong Seung-Hyeon 记者] 随着公平交易委员会批准企业合并，乐天租赁的出售已跨过九成大关。距离收购战开始仅8个月。 自与Affinity Equity Partners（Affinity）的合同因公平交易委员会不予批准而于今年5月解除后，仅3个月，乐天便与德州太平洋集团（TPG）签署了新合同。由于买家已变更为在韩国没有租车资产的企业，竞争监管机构的审查得以迅速完成。

据2日投资银行（IB）业界消息，公平交易委员会已于前日通知全球私募股权基金（PEF）TPG旗下公司Lexicon Korea Holdco收购乐天租赁股份获批。 此前，乐天酒店和釜山乐天酒店于上月11日以1.3105万亿韩元的价格签署了出售乐天租赁61.18%股权（2221万2063股）的股份买卖协议（SPA），此次批准距离该协议签署仅过去3周。

控股SK租车公司的Affinity，1月遭公平交易委员会叫停

TPG在即将完成对乐天租赁收购之前，曾经历过一次交易流产。最初计划收购乐天租赁的同样是全球私募基金Affinity。Affinity当时持有租车行业排名第二的SK租车，并计划通过收购行业龙头乐天租赁来产生协同效应。

然而，韩国公平交易委员会于今年1月26日禁止了阿菲尼蒂收购乐天租赁63.5%股权的交易。委员会认为，在已持有行业第二大企业SK租车的情况下，若再收购行业龙头乐天租赁，其合计市场占有率将达到21.3%至38.3%，与第三名及以下企业的差距将过大。 此外，还指出鉴于私募基金通常以“在一定期限后出售”为前提，仅靠限制提价等行为性措施难以确保其实际效果。当时市场普遍认为该交易获批的可能性很大。

Affinity打出的一张牌是重新协商收购价格。鉴于化解垄断担忧的实质上唯一方法是再次出售仅收购两年多的SK租车，因此他们要求将由此产生的机会成本和沉没成本反映在乐天租赁的收购单价中。随着谈判的拖延，乐天集团向多家私募基金试探了收购乐天租赁的意向。但反应普遍持怀疑态度。 最终，Affinity与乐天的合同于今年5月解除。

没有租车资产的TPG，3周内获批

此后一度沉寂的乐天租赁收购战，随着TPG的出现而急转直下。由于TPG在韩国没有租车资产，此前阻碍Affinity交易的“水平合并”条件本身便不成立。不过，仍有观点认为其审查对象并非完全空白。 TPG曾于2017年和2021年分两轮投资约6000亿韩元，已成为Kakao Mobility的第二大股东。 由于形成了以打车平台为一极，同时掌控租车行业龙头企业及汽车共享（Green Car）的格局，因此有评估指出，审查结果可能因将租车市场与打车平台视为独立市场，还是视为围绕出行需求而重叠的邻近市场而有所不同。

公平交易委员会的裁决并未采纳后一种观点。根据《公平交易法》，即使收购了股份，若未形成控制关系，或业务领域的互补性、替代性较弱，则被视为不存在限制竞争性，从而排除在一般审查范围之外。公平交易委员会认为，TPG主要经营国内私募投资业务和婴幼儿营养食品市场，而乐天租赁主要经营汽车租赁市场，因此这两个市场之间不存在互补性或替代性。 在批准通知中，Kakao Mobility并未被列为TPG的业务领域。这与以下解读相吻合：在投资进入第9年仍未抓住退出（收回投资）机会的情况下，TPG很难有余力将这两项资产捆绑起来设计中长期业务联动。

特别是此次负责TPG企业合并法律咨询的世宗律师事务所，成功在Affinity案中雪了前耻。 此前在Affinity的企业合并审查中，当竞争对手律所遭遇否决时，世宗曾作为“救火队员”接手相关工作。尽管世宗最终仍未能解决企业合并问题，导致Affinity交易告吹，但在此次TPG案中，该律所却以“速战速决”之势成功争取到了企业合并批准。

出售所得将流入乐天集团的流动资金。据悉，该资金计划用于改善乐天酒店和釜山乐天酒店的财务稳健性、对国内据点进行翻新，以及加强高端品牌运营能力。