[eDailyLee Jeong-yoon 记者] 反映物价基本走势的核心通胀率跃升至3年3个月以来的最高水平。即使剔除去年通信费补贴带来的基数效应，实际核心通胀率仍处于2%中后段水平，高于韩国银行2%的物价稳定目标。
特别是如果经济复苏和收入增长带动消费扩大，核心通胀率的回落速度可能会放缓。因此，9月至10月核心通胀率以多快速度回落，预计将成为决定韩国央行是否进一步上调基准利率的主要变量。
◇剔除通信费“错觉”后仍维持在2%中后段
据国家数据局2日公布的数据，8月剔除食品和能源后的核心通胀率较去年同期上涨3.4%。这一数值较7月（2.6%）高出0.8个百分点，创下自2023年5月（3.8%）以来的3年3个月新高。整体消费者物价涨幅也从2.8%升至3.1%。
核心通胀率在一个月内突然跃升至3%中后半段，主要是受去年通信费补贴带来的基数效应影响。分析认为，去年8月曾一度下降的移动电话费，今年同比上涨了26.8%，从而推高了核心通胀率。
市场普遍估计，剔除通信费基数效应后的核心通胀率应在2%中后段。 现代汽车证券分析师赵俊宇认为，剔除基数效应后的实际核心通胀率在2.6%至2.7%之间。仅凭8月份3.4%的数值，尚难断言通胀压力突然大幅增强，但即便剔除基数效应，该数值仍远高于韩国央行2%的通胀稳定目标。
通胀压力在消费者切身感受到的商品中也持续存在。汇集了频繁购买且支出占比大的商品的生活物价指数，从7月的2.5%跃升至8月的3.2%；而一旦上涨就难以回落的个人服务物价也上涨了3.5%，呈现出难以回落的态势。
韩国央行在上月的经济展望报告中，将今年全年消费者物价涨幅预期维持在2.7%，同时将核心通胀率预期从2.4%上调至2.5%。明年通胀预期也从2.3%上调至2.5%。
这是因为韩国银行判断，即使国际油价等供给侧通胀压力有所缓解，但随着经济和消费的复苏，需求侧的通胀压力仍可能持续存在。
韩国银行行长申贤松。（照片来源：韩国银行）
◇收入增加、消费回暖将使物价持续“粘性”……加息存在变数
今后的关键变量在于经济复苏将对消费和服务物价产生多大影响。
韩国银行近期分析指出，在需求侧通胀压力较高的时期，若GDP缺口扩大1个百分点，核心通胀率将上升0.1~0.4个百分点；若因半导体价格上涨等贸易条件改善导致收入增加，则可能产生0.05~0.2个百分点的额外上涨压力。
这意味着，如果半导体行业繁荣不仅带动出口增长，还能进而推动家庭收入和消费复苏，则有望放缓核心通胀的回落速度。
特别是在核心通胀率超过2.5%的阶段，部分商品价格上涨向其他商品蔓延的趋势也愈发明显。鉴于近期旅游、住宿等个人服务价格呈现强劲上涨态势，韩国央行正警惕核心通胀率在相当长一段时间内维持在2%中后段水平的可能性。
关键在于9月之后通信费的基数效应消失之时。一旦基数效应消退，核心通胀率本身很可能会大幅下降，但如果个人服务价格持续高涨，核心通胀的回落速度可能慢于整体消费者物价。
美瑞证券分析师李承勋表示：“核心通胀的刚性比整体通胀更强”，并指出：“除餐饮外，个人服务价格能回落多少至关重要。”
现代汽车证券分析师赵俊宇也指出：“剔除8月通信费基数效应后的实际核心通胀率走势在2.6%至2.7%左右”，并分析称：“即使基数效应消失，核心通胀的下行 rigidity 依然存在。”
预计9月至10月的核心通胀走势将成为决定韩国央行是否进一步加息的关键变量。道富市场（State Street Markets）常务董事崔智旭预测，9月消费者物价指数和核心通胀率将分别达到3.0%和2.8%。他预计，核心通胀率将在明年上半年维持在2%中后段水平。
崔志旭常务表示：“如果9月核心通胀率未超过3%，且家庭债务与首尔公寓价格未出现急剧上涨，那么10月进一步加息的可能性微乎其微”，并补充道：“如果通胀压力强于韩国银行的预期，11月则有可能再次加息。”
大信证券分析师赵在云表示：“如果在通信费用的基数效应消失的9月至10月期间，核心通胀率仍维持在3%左右的高位，则可视为以个人服务为主的通胀压力仍在持续”，并指出：“这种情况下，韩国央行进一步加息的论据也将更有说服力。”
特别是如果经济复苏和收入增长带动消费扩大，核心通胀率的回落速度可能会放缓。因此，9月至10月核心通胀率以多快速度回落，预计将成为决定韩国央行是否进一步上调基准利率的主要变量。
◇剔除通信费“错觉”后仍维持在2%中后段
据国家数据局2日公布的数据，8月剔除食品和能源后的核心通胀率较去年同期上涨3.4%。这一数值较7月（2.6%）高出0.8个百分点，创下自2023年5月（3.8%）以来的3年3个月新高。整体消费者物价涨幅也从2.8%升至3.1%。
核心通胀率在一个月内突然跃升至3%中后半段，主要是受去年通信费补贴带来的基数效应影响。分析认为，去年8月曾一度下降的移动电话费，今年同比上涨了26.8%，从而推高了核心通胀率。
市场普遍估计，剔除通信费基数效应后的核心通胀率应在2%中后段。 现代汽车证券分析师赵俊宇认为，剔除基数效应后的实际核心通胀率在2.6%至2.7%之间。仅凭8月份3.4%的数值，尚难断言通胀压力突然大幅增强，但即便剔除基数效应，该数值仍远高于韩国央行2%的通胀稳定目标。
通胀压力在消费者切身感受到的商品中也持续存在。汇集了频繁购买且支出占比大的商品的生活物价指数，从7月的2.5%跃升至8月的3.2%；而一旦上涨就难以回落的个人服务物价也上涨了3.5%，呈现出难以回落的态势。
韩国央行在上月的经济展望报告中，将今年全年消费者物价涨幅预期维持在2.7%，同时将核心通胀率预期从2.4%上调至2.5%。明年通胀预期也从2.3%上调至2.5%。
这是因为韩国银行判断，即使国际油价等供给侧通胀压力有所缓解，但随着经济和消费的复苏，需求侧的通胀压力仍可能持续存在。
◇收入增加、消费回暖将使物价持续“粘性”……加息存在变数
今后的关键变量在于经济复苏将对消费和服务物价产生多大影响。
韩国银行近期分析指出，在需求侧通胀压力较高的时期，若GDP缺口扩大1个百分点，核心通胀率将上升0.1~0.4个百分点；若因半导体价格上涨等贸易条件改善导致收入增加，则可能产生0.05~0.2个百分点的额外上涨压力。
这意味着，如果半导体行业繁荣不仅带动出口增长，还能进而推动家庭收入和消费复苏，则有望放缓核心通胀的回落速度。
特别是在核心通胀率超过2.5%的阶段，部分商品价格上涨向其他商品蔓延的趋势也愈发明显。鉴于近期旅游、住宿等个人服务价格呈现强劲上涨态势，韩国央行正警惕核心通胀率在相当长一段时间内维持在2%中后段水平的可能性。
关键在于9月之后通信费的基数效应消失之时。一旦基数效应消退，核心通胀率本身很可能会大幅下降，但如果个人服务价格持续高涨，核心通胀的回落速度可能慢于整体消费者物价。
美瑞证券分析师李承勋表示：“核心通胀的刚性比整体通胀更强”，并指出：“除餐饮外，个人服务价格能回落多少至关重要。”
现代汽车证券分析师赵俊宇也指出：“剔除8月通信费基数效应后的实际核心通胀率走势在2.6%至2.7%左右”，并分析称：“即使基数效应消失，核心通胀的下行 rigidity 依然存在。”
预计9月至10月的核心通胀走势将成为决定韩国央行是否进一步加息的关键变量。道富市场（State Street Markets）常务董事崔智旭预测，9月消费者物价指数和核心通胀率将分别达到3.0%和2.8%。他预计，核心通胀率将在明年上半年维持在2%中后段水平。
崔志旭常务表示：“如果9月核心通胀率未超过3%，且家庭债务与首尔公寓价格未出现急剧上涨，那么10月进一步加息的可能性微乎其微”，并补充道：“如果通胀压力强于韩国银行的预期，11月则有可能再次加息。”
大信证券分析师赵在云表示：“如果在通信费用的基数效应消失的9月至10月期间，核心通胀率仍维持在3%左右的高位，则可视为以个人服务为主的通胀压力仍在持续”，并指出：“这种情况下，韩国央行进一步加息的论据也将更有说服力。”
