[eDailyPARK MIN 金京恩 记者] “110兆 vs 40兆。”韩国半导体“双雄”#三星电子和SK hynix(000660)虽相继公布了韩国企业史上规模最大的股东回报计划，但两家公司股价走势却截然不同，其背后的原因引发了广泛关注。 仅就股东回报规模而言，三星电子以高达110兆韩元的规模领先于SK海力士两倍以上，但股价却呈微幅持平态势；而启动了40兆韩元规模回购及注销自有股份的SK海力士，尽管在规模上稍逊一筹，股价却表现坚挺。
业内分析认为，两家公司股价走势分化，原因包括：△股东回报方式的差异（回购并注销自家股票 vs 现金分红）△执行的即时性 △对自由现金流（FCF）标准的预期差异等。
◇三星110万亿 vs 海力士40万亿
据MP Doctor 24日报道，当天三星电子收盘价为25万7000韩元，较前一交易日下跌8.75%。此前于21日下午宣布了韩国企业史上最大规模股东回报计划的三星电子，其股价当时在盘后交易中从28万韩元区间跌至27万韩元区间，跌幅近5%，随后当天股价进一步下挫。 受市值排名第一的三星电子股价暴跌影响，当日KOSPI指数较前一交易日下跌3.12%，收于6696.96点，徘徊在6700点关口附近。
另一方面，SK海力士当日以174.5万韩元开盘，盘中一度上涨至179.2万韩元，最终收于167.1万韩元，较前一交易日下跌3.41%。 其跌幅相较于三星电子要小一些。特别是21日，当三星电子公布股东回报方案后股价立即下跌近5%时，SK海力士的股价却从173万韩元升至176万韩元区间，两者的股价走势截然不同。
业界分析认为，韩国半导体行业两大龙头企业在相近时间宣布股东回报计划后却呈现出截然不同的走势，原因在于“股东回报方式”和“股价提振速度战”的差异。
此前，SK海力士于19日在董事会会议上通过了规模达40万亿韩元的回购并全额注销自有股份的计划。 计划从20日起至11月19日，回购相当于市值3.3%的2407万股（40万亿韩元），并予以全部注销。回购并注销自有股份能通过减少市场流通股数量来提升每股价值和股权价值，因此被视为一种立竿见影的“股价提振措施”。
实际上，SK海力士已在20日和21日分别回购了65万股，并于今日继续追加回购65万股。这意味着在回购期间，每天都会产生相当规模的结构性买盘需求。
另一方面，三星电子虽然抛出了“最高110万亿韩元”这一巨额数字，但其中相当一部分以现金分红为主，这与SK海力士有所不同。首先，在110万亿韩元的股东回报中，计划于第三季度以现金分红（常规+特别分红）形式发放30万亿韩元。 现金分红虽以现金形式直接惠及股东，但分红权消失之日（除息日）股价极有可能出现调整，这一点被视为值得担忧之处。
此外，三星电子决定将除30兆韩元以外的剩余60~80兆韩元现金分红规模，以及回购和注销自有股份等追加计划，留待明年1月董事会审议——届时2026年的经营业绩将最终确定。也就是说，回购和注销自有股份的具体规模尚未确定，需等到明年1月才能见分晓。
◇三星电子回购并注销股票时，金融子公司将面临“10%规则”的压力
问题在于，三星电子若要决定大规模注销自有股份，必须调整持有其股份的三星人寿和三星火灾保险的持股比例，这一点也被视为一大难点。 作为金融系公司的三星人寿和三星火灾，根据现行《金融产业结构改善法》（金产法）规定，持有三星电子股份的总比例不得超过10%。截至今年6月底，三星人寿持有8.51%，三星火灾持有1.49%，已达到上限。
倘若三星电子注销自有股份，已发行股份总数将减少，两家保险公司的持股比例便会自动上升。 实际上，正因这种结构，两家保险公司在今年3月三星电子即将注销库存股之际，曾以大宗交易方式处置了约1.5万亿韩元的三星电子股票。也就是说，有分析认为，每当注销库存股时，三星人寿和三星火灾就不得不出售持股，这种桎梏可能成为一种结构性制约，促使三星电子在分红与注销之间更倾向于分红。
考虑到这一点，市场普遍认为，最终选择SK海力士，是因为在“何时、以何种方式回馈”这一速度战及股价提振方式上，其优势更胜于“回馈多少”这一问题。 尤金投资证券分析师孙仁俊评价道：“在目前公布的股东回报政策下，就市值占比的回购规模、交易金额占比以及是否确定注销等供需因素来看，SK海力士占据优势。”
此外，对未来股东回报的预期差异，也成为决定两家公司股价走势的关键因素。
SK海力士在此次股东回报方案中，将未来3年的股东回报标准从原有的累计自由现金流（FCF）的“50%以内”上调至“50%以上”。 自由现金流（FCF）是指公司从经营活动中赚取的现金扣除资本支出（CAPEX）后实际剩余的现金。这实际上取消了股东回报的上限，让人期待如果未来业绩和现金创造能力增加，回馈给股东的份额也将随之增加。
相比之下，三星电子则维持了“2024~2026年将累计自由现金流的50%用于回报”的既有原则。正因如此，市场普遍认为其未能充分满足市场预期。
业界对此次股东回报政策的即时反应虽有分歧，但普遍预测，这一规模达110万亿韩元、创韩国企业史上之最的股东回报，若不仅止于一次性的事件，而是持续实施，则股价的估值水平本身将提升一个档次。
孙研究员表示：“我们认为，即使三星电子仅将部分特别股息用于再投资，也能持续带来可观的资金流入。”他还指出：“特别是两家公司都已预告将公布具体的后续股东回报方案，因此预计通过企业间的股东回报竞争，股价上涨势头将持续下去。”
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业内分析认为，两家公司股价走势分化，原因包括：△股东回报方式的差异（回购并注销自家股票 vs 现金分红）△执行的即时性 △对自由现金流（FCF）标准的预期差异等。
◇三星110万亿 vs 海力士40万亿
据MP Doctor 24日报道，当天三星电子收盘价为25万7000韩元，较前一交易日下跌8.75%。此前于21日下午宣布了韩国企业史上最大规模股东回报计划的三星电子，其股价当时在盘后交易中从28万韩元区间跌至27万韩元区间，跌幅近5%，随后当天股价进一步下挫。 受市值排名第一的三星电子股价暴跌影响，当日KOSPI指数较前一交易日下跌3.12%，收于6696.96点，徘徊在6700点关口附近。
另一方面，SK海力士当日以174.5万韩元开盘，盘中一度上涨至179.2万韩元，最终收于167.1万韩元，较前一交易日下跌3.41%。 其跌幅相较于三星电子要小一些。特别是21日，当三星电子公布股东回报方案后股价立即下跌近5%时，SK海力士的股价却从173万韩元升至176万韩元区间，两者的股价走势截然不同。
业界分析认为，韩国半导体行业两大龙头企业在相近时间宣布股东回报计划后却呈现出截然不同的走势，原因在于“股东回报方式”和“股价提振速度战”的差异。
此前，SK海力士于19日在董事会会议上通过了规模达40万亿韩元的回购并全额注销自有股份的计划。 计划从20日起至11月19日，回购相当于市值3.3%的2407万股（40万亿韩元），并予以全部注销。回购并注销自有股份能通过减少市场流通股数量来提升每股价值和股权价值，因此被视为一种立竿见影的“股价提振措施”。
实际上，SK海力士已在20日和21日分别回购了65万股，并于今日继续追加回购65万股。这意味着在回购期间，每天都会产生相当规模的结构性买盘需求。
另一方面，三星电子虽然抛出了“最高110万亿韩元”这一巨额数字，但其中相当一部分以现金分红为主，这与SK海力士有所不同。首先，在110万亿韩元的股东回报中，计划于第三季度以现金分红（常规+特别分红）形式发放30万亿韩元。 现金分红虽以现金形式直接惠及股东，但分红权消失之日（除息日）股价极有可能出现调整，这一点被视为值得担忧之处。
此外，三星电子决定将除30兆韩元以外的剩余60~80兆韩元现金分红规模，以及回购和注销自有股份等追加计划，留待明年1月董事会审议——届时2026年的经营业绩将最终确定。也就是说，回购和注销自有股份的具体规模尚未确定，需等到明年1月才能见分晓。
◇三星电子回购并注销股票时，金融子公司将面临“10%规则”的压力
问题在于，三星电子若要决定大规模注销自有股份，必须调整持有其股份的三星人寿和三星火灾保险的持股比例，这一点也被视为一大难点。 作为金融系公司的三星人寿和三星火灾，根据现行《金融产业结构改善法》（金产法）规定，持有三星电子股份的总比例不得超过10%。截至今年6月底，三星人寿持有8.51%，三星火灾持有1.49%，已达到上限。
倘若三星电子注销自有股份，已发行股份总数将减少，两家保险公司的持股比例便会自动上升。 实际上，正因这种结构，两家保险公司在今年3月三星电子即将注销库存股之际，曾以大宗交易方式处置了约1.5万亿韩元的三星电子股票。也就是说，有分析认为，每当注销库存股时，三星人寿和三星火灾就不得不出售持股，这种桎梏可能成为一种结构性制约，促使三星电子在分红与注销之间更倾向于分红。
考虑到这一点，市场普遍认为，最终选择SK海力士，是因为在“何时、以何种方式回馈”这一速度战及股价提振方式上，其优势更胜于“回馈多少”这一问题。 尤金投资证券分析师孙仁俊评价道：“在目前公布的股东回报政策下，就市值占比的回购规模、交易金额占比以及是否确定注销等供需因素来看，SK海力士占据优势。”
此外，对未来股东回报的预期差异，也成为决定两家公司股价走势的关键因素。
SK海力士在此次股东回报方案中，将未来3年的股东回报标准从原有的累计自由现金流（FCF）的“50%以内”上调至“50%以上”。 自由现金流（FCF）是指公司从经营活动中赚取的现金扣除资本支出（CAPEX）后实际剩余的现金。这实际上取消了股东回报的上限，让人期待如果未来业绩和现金创造能力增加，回馈给股东的份额也将随之增加。
相比之下，三星电子则维持了“2024~2026年将累计自由现金流的50%用于回报”的既有原则。正因如此，市场普遍认为其未能充分满足市场预期。
业界对此次股东回报政策的即时反应虽有分歧，但普遍预测，这一规模达110万亿韩元、创韩国企业史上之最的股东回报，若不仅止于一次性的事件，而是持续实施，则股价的估值水平本身将提升一个档次。
孙研究员表示：“我们认为，即使三星电子仅将部分特别股息用于再投资，也能持续带来可观的资金流入。”他还指出：“特别是两家公司都已预告将公布具体的后续股东回报方案，因此预计通过企业间的股东回报竞争，股价上涨势头将持续下去。”
