[eDaily MarketinJI YEONG-EUI 记者] 通过低利率借入日元，投资于美国等高利率国家资产的“日元套利交易”，正再次成为全球金融市场的不安因素。分析认为，若因日本加息以及美日两国干预外汇市场导致日元价值快速上涨，投资者在抛售海外资产、买入日元以偿还债务的过程中，韩国股市也可能受到冲击。

不过，鉴于美日利差短期内大幅收窄的可能性较低，因此普遍认为，像2024年8月那样的大规模平仓事件短期内重演的可能性相对有限。

据韩国金融研究院22日发布的《日本货币政策基调与日元套利交易平仓风险评估》报告显示，汇丰银行估计全球日元套利交易资金规模超过1万亿美元。

日元套利交易是一种通过借入低利率的日元，投资于高利率货币计价资产，从而从利率差中获利的策略。日本与投资目标国之间的利率差越大，且日元贬值趋势持续时间越长，该策略就越有利。其特点还在于，只有在市场波动性较低时，才能产生稳定的收益。

反之，若日本利率上升或日元转为升值，借入日元换算成美元的价值将增加，还款负担随之加重。届时，投资者可能抛售持有的资产并买入日元以偿还债务，从而引发资产价格下跌与日元升值相互助长的连锁平仓。

近期，作为日元套利交易趋势指标之一的非商业日元期货净空头头寸，已接近2024年市场动荡时的水平。 日元净空头头寸自2025年5月以来迅速增加，截至上月28日已达16.3万份合约。这一规模已逼近2024年7月的18.4万份合约。

日元套利投资环境也发生了变化。日本央行于6月16日将政策利率上调至1%，并暗示了进一步收紧政策的可能性。日本政策利率达到1%，是自1995年以来31年来的首次。

美国和日本共同出手捍卫日元价值也是一大变数。美国财政部上月31日通过抛售欧元、买入日元的方式，与日本财务省协同进行了干预。这是自1998年以来，美国时隔28年首次为引导日元走强而干预外汇市场。

干预后，日元兑美元汇率在短短一小时内从1美元兑162.8日元跌至157.8日元，跌幅约5日元。美国财政部长斯科特·贝森特也表示，为纠正日元贬值，将不惜采取进一步的联合干预措施。

日元走强对国内金融市场未必全是坏事。韩元与日元价值往往呈同步波动趋势，因此当日元升值时，韩元价值也会随之上涨，从而可能减轻韩元兑美元汇率的升值压力。问题在于日元走强速度过快的情况。一旦日元套利资金集中撤出，全球资产价格将面临调整，国内金融市场中的外资流动和汇率波动性也可能加剧。

实际上，2024年8月，日本央行超预期的加息与美国就业数据疲软相互叠加，导致日元套利头寸被急剧平仓。同年8月5日，日本东证指数暴跌12%，日元兑美元汇率在5个交易日内下跌5.2%，跌至1美元兑145日元。

韩国市场也未能幸免于这一冲击。同日，KOSPI和KOSDAQ指数分别暴跌8.8%和11.3%，两大市场同时触发了熔断机制。韩元兑美元汇率在盘中也从1359.0韩元大幅波动至1375.1韩元。

金融研究院分析认为，目前出现与当时类似的大规模平仓的可能性相对较低。原因是预计日本央行会考虑到2024年的冲击而对进一步加息持谨慎态度，加之受日本财政稳健性担忧的影响，日元在短期内出现急剧走强的可能性也有限。

美国稳健的民间消费以及美伊战争带来的通胀压力，使得美联储（Fed）仍有加息的可能性，这也是阻止美日利差急剧缩小的因素之一。预计将持续至2028年的全球大型科技企业对人工智能（AI）的投资及融资需求，也可能对美国等主要国家的利率施加上行压力。

金融研究院强调，必须防范意外的货币政策或外汇市场干预可能引发日元套利平仓的风险。评估认为，应密切关注全球日元套利资金的动向及其引发的国内资产价格调整、外国资金的流入与流出，并持续监测主要国家货币政策决定是否会出现与市场预期不符的情况。