[E-Daily MarketinWon Jae-yeon 记者] “无论技术多么出色，如果未在实际使用环境中得到验证，就无法跨越国防采购市场的‘死亡谷’。这就是为什么仅凭技术实力无法做出投资决策的原因。”

E&Investment代表朴济宇在接受《Edaily》采访时指出，国防初创企业投资最重要的判断标准是“军事实证经验”。他解释道，不仅要考察企业所拥有技术的水平，还必须确认实际最终用户——军队——是否已在战场和现场环境中验证了该技术的运行情况，才能判断其能否真正转化为实际采购和量产。

E&Investment今年相继入选韩国成长金融和韩国产业银行的出资项目，正推进“E&K-国防技术创新基金”的组建。目前，该公司正在招募追加出资方，以将基金规模扩大至400亿韩元以上，并计划在组建期限内完成募资。

担任首席基金经理的朴代表计划重点发掘拥有可同时应用于国防工业和民用市场的“双重用途”技术的企业。主要投资对象是那些一项核心技术可同时应用于民用和军用领域，且在军用销售额正式实现之前，能够依靠民用销售额维持业务运营的企业。

在设计投资策略的过程中，参考了美国In-Q-Tel的模式。In-Q-Tel是美国中央情报局（CIA）于1999年设立的非营利风险投资机构，其作用在于发掘可用于国家安全的民用技术，并将其与政府机构的实际需求对接。

近期，韩国政府正推动建立“韩国版In-Q-Tel”，旨在培育人工智能（AI）、无人机、网络安全、航空航天等新安全领域的创新企业；在此背景下，该基金计划融合民间风险投资（VC）的审查与培育能力，助力国内国防科技初创企业的商业化进程。

朴代表表示：“我们不会仅仅因为企业拥有与国防相关的技术就进行投资，而是正在构建一套能够验证实际需求和采购可行性的自主审查体系。”

“国防技术，必须由军队在实战中直接验证”

与普通科技企业不同，国防科技初创企业的商业化并非仅靠技术开发就能实现。不仅需要满足军方要求的性能指标，还必须经过实际运行环境的验证，并具备采购流程和量产能力，才能转化为销售额。这意味着仅凭技术的优越性，很难判断其商业化可行性。

为此，E&Investment制定了一套分阶段筛选体系，用于逐步确认企业的技术水平及实际进入国防市场的可能性。 第一阶段将审查与国防产业的相关性、技术信用评估（TCB）等级等定量必备条件。随后在第二阶段，将基于军方实证、供货记录及量产可能性等，深入评估企业的成长潜力以及投资后的培育与回报可能性。

具体评估项目包括技术成熟度、制造成熟度、军方实证经验、供货业绩以及量产能力。其中，军方实证经验是权重最高的评估项目。这是因为，技术实力和量产能力属于企业内部能力，而军方实证则是实际最终用户——军方在现场验证技术是否可行的外部验证。

朴代表表示：“虽然技术实力和量产能力可通过实地考察加以确认，但军事实证是作为第三方军方对我们的技术能否在实际战场和现场环境中运行所进行的验证，实际上是唯一的外部证据。”他还指出：“如果未能通过国防科学研究所（ADD）或国防事业厅的战斗实验，则很难真正转化为实际采购。”

他进一步解释道：“已获得战斗试验认证，并与LIG Nex1、韩国航空航天产业（KAI）、现代罗特姆等系统集成商建立合作关系的企业，相比仍停留在验证阶段的企业，将获得更高的投资优先级。”

“从实证到量产……架起通往下一阶段的桥梁”

不过，完成军方实证并不意味着能立即签订大规模合同。E&Investment将技术验证后至确保稳定销售额的过程分为三个阶段，并计划为企业提供各阶段所需的资金和人脉支持。

第一阶段是参与国防事业厅的快速研发项目或国防技术振兴研究所的研发（R&D）课题等小型项目。虽然合同金额不大，但可以获得军方对该技术进行过正式审查的记录。

随后，需通过“快速示范采购项目”或被采购厅指定为“创新产品”等方式，积累正式供货业绩。即使数量较小，只要具备实际通过国防采购程序的经验，被纳入系统集成商合作供应商名单的可能性就会大大提高。

最后一步是进入拥有量产项目的系统集成商的供应链。一旦确立为零部件或子系统供应商，就能将以一次性项目为主的销售额，转变为基于量产规模的重复性销售额。

朴代表表示：“在投资时，准确诊断该企业处于哪个阶段至关重要”，并称“我们将区分企业迈向下一阶段所需的是额外研发资金、与系统集成商的对接，还是量产设备投资，并据此提供支持。”他接着补充道：“我们不愿仅仅止步于提供投资资金，而是希望成为能够为企业通往下一阶段直接搭建桥梁的投资者。”

“不会追逐虚高的企业估值”

E&Investment之所以关注两用技术企业，是因为其认为需要一种能够承受国防产业特有的漫长商业化周期的结构。军工项目在技术开发之后，还必须经过实证、采购、量产等多个阶段。在此期间，已确保民用销售额的企业能够持续进行研发和组织运营，并坚持到签订军工主合同为止。

E&Investment早在基金成立前，就已与约10家国防及军民两用企业进行了会谈，构建了投资管道。虽然未公开具体企业名称，但已完成军方验证并与系统集成商建立合作关系的企业，以及虽规模较小但已取得正式合同形式供货业绩的企业等，均被纳入考察范围。

朴代表表示：“我们正在物色基金一经成立即可立即展开具体投资讨论的企业”，并称“不仅要考察技术实力，还将综合判断企业目前处于军用验证和采购流程的哪个阶段，以及投资后需要提供何种支持才能推动量产。”

他指出，近期随着投资资金涌向国防产业、人工智能、机器人、无人机、航天等国防尖端技术领域，部分初创企业的企业价值增长速度超过了实际业务成果，这一现象值得警惕。据判断，目前甚至出现了一些尚未完成充分军事验证或缺乏足够供货业绩的企业，仅凭市场预期就获得高估值的情况。

朴代表表示：“在投资资金集中涌入的背景下，不少备受瞩目的企业其企业价值在一定程度上被高估，超出了其实际价值。”他强调：“投资的成功不仅取决于筛选优质企业，更取决于在恰当的时机以合理的价格进行投资。”

他接着强调：“与其被市场氛围裹挟而仓促投资，不如基于军方实证、供货业绩及量产可能性来判断企业的合理价值”，并表示：“我们将通过彻底的审查和分阶段培育，将基金运营得既能确保盈利性又能保障稳定性。”