[E-Daily MarketinHur Jieun KIM YEON-SEO 记者] “一旦股价下跌，比债务更可怕的账单就会接踵而至。”

随着韩国国内大型企业纷纷利用所持股份开展股价收益互换（PRS）融资，潜在的亏损风险也在不断加大。由于该机制规定，一旦标的资产股价下跌，企业就必须以现金向证券公司弥补损失，因此有观点指出，近期股市波动加剧可能成为威胁因素。

据金融监督院12日公布的数据，今年年初至本月7日，主要大型企业签订的PRS新合同金额共计6.3505万亿韩元。 PRS合约金额从2023年的仅4038亿韩元，增至2024年的5.3946万亿韩元，去年则达到9.6709万亿韩元，呈现逐年大幅增长的态势。今年已达到去年全年合约金额的60%，因此有观点认为，按年度计算，今年可能创下新纪录。

今年2月，SK以SK Biopharm股票为基础资产筹集了1.25万亿韩元，以此为开端，3月，韩华系统和韩华解决方案分别签署了规模为1.7万亿韩元和4000亿韩元的PRS合同。 此后，继日进控股（4月）、高丽铝业（7月）之后，本月初浦项控股利用浦项国际和浦项DX的股权，促成了规模达2.5万亿韩元的PRS交易。

PRS是一种企业将所持股权出售给证券公司，但在到期时结算股价变动差额的衍生品合约。该合约主要以母公司持有的子公司股权作为标的资产进行设计。PRS在会计上不被视为借款，而是作为股权出售或衍生品处理，因此不会影响负债率。此外，由于在融资期间股权由证券公司持有，最大股东能够维持控制权，这也是其优势之一。

问题在于结算时的亏损风险。若PRS基础资产的股权价值低于约定价格，企业必须以现金形式向证券公司补偿亏损部分。若利用非上市或海外法人的股权，则会面临汇率波动及当地业绩恶化的风险。

此类风险已然显现。SK创新（SK Innovation(096770)）公告称，利用子公司SK On和SK IET（SKIET）股权开展的PRS业务，今年第二季度产生了1.2万亿韩元的衍生品估值损失。这被认为主要是由于非上市公司SK On的股权价值下跌，以及受第二季度KOSPI指数暴跌影响，SKIET股价也随之下跌所致。 SK创新通过利用这两家公司的股权设立的PRS筹集的资金总额达3.8万亿韩元。

NICE信用评级评估政策本部评估标准室长金佳英表示：“PRS虽然表面上能稳定维持财务指标，但实际上会加剧成本结构的僵化，并成为导致风险迟滞显现的机制”，并指出“当外部环境恶化时，流动性风险极有可能急剧蔓延”。