[E-Daily MarketinKIM YEON-SEO 记者] DB证券（A+）将发行规模最高达2000亿韩元的公司债券。尽管其盈利能力和资本充足率保持在良好水平，但以房地产项目融资（PF）为中心的资产质量正在下降，这一因素被视为投资决策的主要变量。

据12日投资银行（IB）业界消息，DB证券将于下月2日针对机构投资者开展总规模1500亿韩元公司债券的发行需求预测。债券期限（Tranch）由1.5年期700亿韩元和3年期800亿韩元两部分组成。

根据需求预测结果，计划将发行规模增至最高2000亿韩元。公开发行目标利率区间设定为：各期限对应信用评级下，较民间债券评级机构评估利率低30个基点（1bp=0.01%p）至高30个基点。KB证券和新韩投资证券担任联席主承销商，预计发行日期为下月10日。

韩国企业评级、韩国信用评级及NICE信用评级均将DB证券的企业信用评级评定为“A+”，评级展望为“稳定”。信用评级业界认为，DB证券在中小型证券公司中处于中游市场地位。

DB证券最近5年的平均净营业收入市场份额为1.3%，在证券行业内的整体市场地位并不高。不过，业界评价认为，该公司在金融咨询和有价证券承销等投资银行（IB）领域具备相对优势。 尽管受大型券商与中小型券商之间经营业绩差异的影响，其市场地位改善的可能性有限，但考虑到DB金融集团的品牌知名度及旗下关联公司互补的业务网络，预计该公司将维持当前的竞争地位。

盈利能力呈恢复态势……“资本充足率指标也处于优秀水平”

DB证券的盈利能力近期呈现改善趋势。2022至2023年间，受不利的经营环境和坏账负担影响，年均总资产净收益率（ROA）曾降至0.1%，但2024年和2025年均回升至0.6%。

今年第一季度，虽然承销及安排手续费减少，且出现了债券运营亏损，但得益于国内股市交易额的增长，委托交易损益有所改善，ROA上升至0.8%。

资本充足率指标也处于相对较优水平。截至3月底，净资本比率达317.8%，调整后净资本比率为231.1%。虽然2025年以后，随着市场风险额扩大导致总风险额增加，资本充足率指标有所小幅下降，但公司正通过发行规模达550亿韩元的次级债券等方式对相关指标进行管控。

不过，风险资产敞口的增加和资产质量的下降仍是负担因素。截至3月底，DB证券的信贷风险敞口为1.0864万亿韩元，达到自有资本的111.1%。同期，债务担保、贷款债权、股权证券、基金等合计的房地产风险敞口为5372亿韩元。

“房地产项目融资的定性风险较高”

虽然房地产项目融资敞口的定量负担与中小型证券公司平均水平相当，但其定性风险被评估为较高水平。在全部房地产项目融资中，过桥贷款占比达41.2%，中后顺位贷款占比高达91%。

截至今年3月底，不良资产为2827亿韩元，不良资产率达8.4%。 不良资产较去年年底增加了797亿韩元，这主要是由于债务担保项目的稳健性评级被下调所致。净需关注资产占自有资本的比例为24.1%，虽然自2023年以来有所改善，但仍远高于行业平均水平。

NICE信用评级首席研究员金妍秀评价道：“在委托交易领域的海外股票服务及数字平台竞争中，以大型公司为中心的市场垄断化趋势日益加深，导致DB证券在相关市场的地位持续下滑。”

他接着指出：“在金融咨询和有价证券承销等投资银行（IB）领域，该公司具备相对优势；同时，依托与DB资产管理、DB储蓄银行的业务联动，在资产管理领域也保持着良好的竞争地位。”并预测：“虽然市场地位改善的可能性有限，但借助DB金融集团的品牌知名度及旗下各公司互补的业务网络，有望维持当前的竞争地位。”