[E-Dailykyoungeun kim 记者] NH投资证券针对第三季度业绩未达市场预期的HANWHA SOLUTIONS(009830)，将其目标股价从43,000韩元下调至37,000韩元，下调幅度为14.0%。投资评级维持“买入（Buy）”。

NH投资证券分析师崔永光30日在报告中表示：“虽然出现了意料之外的成本，但盈利能力的改善方向已更加明确。”

由于化工部门出现亏损以及太阳能设计、采购、施工（EPC）业务成本增加，韩华解决方案第三季度的业绩未达市场预期。

韩华解决方案第三季度营业利润为905亿韩元，较上一季度下降70.5%，低于市场共识（2090亿韩元）。营业利润率为2.3%。崔研究员解释道：“这是由于化工部门的营业亏损超出预期，以及可再生能源部门内开发资产和EPC业务相关成本增加及项目延迟所致。”

组件业务方面，尽管售价较上一季度下降6%，但销量增长54%，盈利能力略有改善。销量为2.0GW，低于预期值（2.5GW）。崔研究员分析称：“这是在232条实施后，为在组件价格上涨时进一步扩大销量而采取的囤积库存的战略选择。”

预计第四季度营业利润为944亿韩元，较上一季度增长4.3%。他预测：“尽管EPC及开发资产相关成本增加和收入确认延迟的情况仍将持续，但组件价格上涨（5%）、销量增长（3.2GW，增幅60%）以及先进制造生产税收抵免（AMPC）的扩大将抵消这些负面影响。”

分析认为，受美国《贸易扩展法》第232条实施导致的光伏组件价格上涨影响，盈利能力改善的趋势更加明显。

崔研究员表示：“公司近期提到，受第232条影响，新合同批次的售价较此前每瓦上涨了10美分以上”，并称“从2027年该批货开始销售起，盈利能力将逐步改善”。 他接着补充道：“随着卡特斯维尔电池生产线的全面投产，符合美国国内内容额外税收抵免（DCA）要求的高价组件的生产和销售正在增加，这也是加权平均销售价格（ASP）上涨的因素之一。”

下调目标股价是基于对EPC业务相关人员扩充、材料成本上涨及工程延误等因素的考量，据此将今年和明年的营业利润预期值分别下调了33.9%和14.0%。 NH投资证券预计，今年营业利润为5840亿韩元，明年为1.156万亿韩元。崔分析师指出：“当前股价以今年市净率（PBR）0.6倍的水平在区间下限交易”，并判断称：“考虑到明年业绩将出现明显改善的趋势，股价进一步下跌的空间有限，而上涨潜力较大。”