[E-Daily MarketinJI YEONG-EUI 记者] 各证券公司正以年利率5%左右的条件，积极争取客户资金。这是为了扩大票据发行业务——即向客户借钱用于企业贷款和并购融资等，从而赚取利息和手续费。

问题在于，向客户承诺的利率越高，证券公司就必须相应地创造出更多的收益。在票据发行市场规模逼近56万亿韩元、经营机构增至9家的情况下，日益激烈的利率竞争可能会给证券公司的盈利能力带来压力。

膨胀至56万亿韩元的票据发行……高利率特惠产品竞争白热化

据29日金融委员会及投资银行（IB）业界透露，截至6月底，韩国7家证券公司的票据发行融资余额为55.9291万亿韩元。较上年同期的44.3912万亿韩元增加了11.5379万亿韩元（26%）。 这被认为是由现有经营者扩大融资规模，加上去年年底获得许可的Kiwoom、Hana、Shinhan投资证券的新发行额共同作用的结果。此后，9月三星和Meritz证券获得许可，经营者数量增至9家。

随着市场参与者增多，为吸引客户而展开的利率竞争也日益激烈。Kiwoom证券推出了3个月期、税前年利率5.8%的特惠产品，Hana证券则推出了1年期、年利率5.7%的特惠产品。三星证券针对最长90天的票据提供了年利率5.5%，Meritz证券则于27日面向新客户推出了6个月期、年利率5.0%的产品。

发行票据是指经批准的证券公司以其自身信用发行的、期限在1年以内的产品。证券公司将募集到的资金投资于公司债券、企业贷款、收购融资等领域，以此获取利息和投资收益。凭借所获得的资金实力，还可以通过撮合企业金融交易来赚取手续费。不过，利率越高，就越需要确保相应的运营收益。

例如，若以年利率5%维持1万亿韩元的平均融资余额一年，仅利息支出就达500亿韩元。若融资利率上升1个百分点，年度负担将增加100亿韩元。 如果投资收益未能相应增加，或者投资资产出现不良，利润规模势必急剧下降。特别是当高利率特惠产品的竞争反复发生时，还必须关注其对整体融资成本的影响。如果高利率产品的销售持续进行，甚至导致普通产品的利率也随之上升，证券公司需要承担的利息成本也会增加。

关键在于能否确保有足够的优质投资渠道来运作筹集的资金。即使通过发行商业票据筹集的资金增加，但若无法取得相应的投资回报，只会加重负担。特别是随着证券公司之间企业融资（IB）交易的竞争日益激烈，若投资收益率下降，叠加高昂的融资成本，利润率压力势必加剧。

为了承担高利率的融资成本，若增加对相对高收益资产的投资，风险负担也可能随之增加。一旦出现企业贷款坏账或并购融资资金回收延迟的情况，即使赚取了利息和手续费，仍可能蒙受损失。若利用期限在1年以内的商业票据来运作回收周期较长的资产，则每次到期时都必须重新融资。

金融监管部门正在收紧监管缰绳这一点也值得关注。金融监管部门要求的风险资本供应义务比例也将从今年的10%提高到2028年的25%。 该方式要求证券公司从其全部管理资产中，按以发行票据和综合投资账户（IMA）融资额为基准计算出的义务额度，相应地提供风险资本。在扩大企业金融投资的同时，还需兼顾盈利能力和资产稳健性的管理，这一任务负担也不轻。

虽然证券公司通过高利率募集资金，但因无法在国内获得足够的运营收益，可能会产生将目光转向海外高收益资产的动机，但考虑到监管部门的审视以及制度设立的初衷，这同样并非易事。金融监管部门及监督机构正引导通过发行票据筹集的资金用于国内企业融资和风险资本供应。 虽然并未禁止海外投资本身，但鉴于该制度旨在向国内企业提供资金，监管机构对扩大海外投资的态度并不宽容。实际上，金融监督院在今年3月检查证券公司海外私募贷款投资现状时，也一并核查了与发行票据相关的投资金额。

一位投行业界人士指出：“由于在偿还通过发行票据筹集的资金时还需考虑担保负担，因此部分机构可能会逐渐感到压力。”他还表示：“随着融资利率的上升，必须确保有盈利的投资渠道，但目前市场上优质投资渠道并不多，高利率竞争可能会适得其反。”