[E-DailyKim Hyung-il 记者] SK证券将FNS TECH. Co.,Ltd.(083500)的目标股价从原有的3万韩元下调至2万3500韩元，降幅达21.7%。此举反映了由于主要客户在信息技术（IT）有机发光二极管（OLED）设备方面的投资出现延迟，导致设备销售额的不确定性加剧。不过，鉴于该公司正以半导体材料和零部件为核心调整业务结构，盈利能力正在改善，因此维持“买入”的投资评级。

29日，SK证券分析师许善宰就目标股价的计算解释道：“我们以明年预计每股收益（EPS）2348韩元为基准，应用10倍的目标市盈率（P/E），并在此基础上对高利润率材料、零部件可比企业的平均市盈率倍数21倍进行了50%的折让。” 他接着补充道：“这并非因为盈利能力受损，而是保守反映了设备销售延迟及波动性的结果。”

预计FNS Tech今年第三季度营收将达192亿韩元，同比增长11.6%；营业利润将达52亿韩元，同比增长67.1%。营业利润率（OPM）预计将达到27.5%，刷新季度历史最高纪录。

然而，受主要客户IT OLED投资延迟影响，设备销售额预计仅为59亿韩元，同比下降38.9%。另一方面，高利润率的材料及零部件销售额预计将达到133亿韩元，同比增长181.5%，有望引领整体利润增长。尽管设备销售疲软，但产品结构的调整仍将支撑盈利能力的提升。

FNS Tech正将业务结构从以显示设备为主转向以半导体材料和零部件为主。材料和零部件的销售额占比已从2024年的28%升至2025年的47%，预计今年将扩大至70%。 材料与零部件销售额也预计将从2024年的246亿韩元、2025年的348亿韩元增至今年的461亿韩元。

增长背景包括：去年第三季度收购的台湾朝日灯具（Asahi Lamp）业绩的计入；随着高带宽内存（HBM）和先进工艺生产的扩大，化学机械抛光（CMP）抛光垫需求增加；以及面向全球客户的紫外线（UV）灯交叉销售的扩大等。 FNS Tech今年第一季度继SK海力士之后，第三季度又将紫外线（UV）灯的交叉销售范围扩大至美光。

旭灯自被收购以来，得益于成本效率提升和产能利用率提高，已连续四个季度实现50%以上的营业利润率。据分析，其原有主力产品——灯管和抛光垫的盈利能力也有所改善，营业利润率已升至30%左右。

玻璃基板新业务也被视为中长期增长动力。FNS Tech正在推进玻璃基板用材料CMP垫片及湿法工艺设备业务。在材料领域，公司已于去年第三季度完成玻璃基板用大面积CMP垫片的开发，目前正针对多家客户进行样品测试。近期参与测试的客户范围进一步扩大，量产产品的出货预计将于明年上半年开始。

在设备领域，该公司已构建起可满足玻璃基板核心及堆叠工艺需求的蚀刻、清洗、电镀、显影、剥离设备产品线。公司计划依托涵盖材料与设备的完整产品组合，积极应对未来玻璃基板市场的扩张。

SK证券预计，FNS Tech今年的销售额将达到659亿韩元，同比下降10.5%。另一方面，预计营业利润将达到167亿韩元，同比增长61.5%，营业利润率将达到25.3%。 预计明年，随着IT OLED设备投资的重启以及面向全球客户的材料和零部件交叉销售的扩大，将推动业绩增长。预计明年的销售额将达到994亿韩元，营业利润为261亿韩元，分别较今年增长50.7%和56.1%。