[E-DailyLee So-Hyun 记者] 随着Naver（NAVER(035420) ）与全球另类投资公司布鲁克菲尔德签署了一项规模达90亿美元（约12万亿韩元）的人工智能（AI）计算基础设施建设协议，证券界纷纷给予积极评价，认为融资的不确定性已有所缓解。分析认为，由于利用外部资本分散了初期投资负担，今后的关键在于吸引全球客户并确保实际盈利能力。
据28日证券业界消息，大信证券、韩亚证券、达奥投资证券等机构认为，随着前日公告的合同签署，英伟达10亿美元战略股权投资的先决条件已全部满足，这意味着Naver、英伟达和布鲁克菲尔德组成的“三方联盟”AI工厂项目已进入实施阶段。
该业务结构为：布鲁克菲尔德投入最高90亿美元，用于获取图形处理单元（GPU）和数据中心等基础设施；Naver Cloud则从其处采购相关资源，向客户提供AI计算服务。英伟达将提供包括下一代计算平台“DSX”在内的技术支持。Naver不直接购买GPU，而是根据业务收入支付使用费，从而分散初期投资负担。
大信证券研究员郑海昌在当天的报告中评价道：“在全球AI金融市场波动的背景下，通过合同将大规模外部资本参与的结构具体化，这一点值得肯定”，并指出“这缓解了融资成本及结构方面的不确定性”。该报告维持“买入”投资评级和28万韩元的目标股价。
这与美国AI云企业CoreWeave的公司债券收益率本月中旬一度飙升至15%等AI基础设施行业借贷及过度投资担忧加剧的局面相呼应。Naver在搜索、广告和电商领域能够稳定产生现金流，这一点也被视为其与依赖GPU租赁的NeoCloud企业的区别所在。
韩亚证券分析师李俊浩也分析称：“随着融资和基础设施保障这两大核心不确定性因素的消除，业务正从投资规划阶段向实际服务供应阶段过渡。”该机构维持“买入”投资评级和40万韩元的目标股价。
[本图片由AI技术生成。]
证券界的目光如今聚焦于能否与全球客户签订长期供应合同。郑研究员指出，英伟达与布鲁克菲尔德等金融机构推进的AI云资金支持模式，正呈现出将部分容量的销售额保障与客户及现金流审查相结合的趋势，并关注了Naver在客户谈判方面取得进展的可能性。客户名单和合同规模尚未公开。
韩亚证券预计，Naver AI数据中心业务的销售额和营业利润将从2027年的1.0566万亿韩元、2738亿韩元，增至2028年的3.3606万亿韩元、1.0706万亿韩元。该预测基于对供应能力和GPU长期合同单价等假设得出的。 达奥投资证券分析师金惠英也对业务结构的确定给予了积极评价，并指出相关营收有望在明年第一季度体现，年底可能公布客户订单情况。
Naver计划以世宗市数据中心“Gak Sejong”为起点，于2027年上半年建成55兆瓦（MW）容量，年底累计达到100MW，2028年累计达到200MW，并计划长期扩展至1吉瓦（GW）级。预计不仅客户合同，GPU的安装和利用率的保障也将左右业绩表现。
针对前日单独公告的18.74万亿韩元支付担保（占自有资本的64.73%），Naver解释称这并不意味着会立即产生费用。这是在假设90亿美元投资限额全额执行的情况下，预计截至2034年底的GPU服务供应款名义总额，目前尚无确定的支付义务。 Naver表示，此举旨在为履行合同建立信任。
不过，由布鲁克菲尔德100%出资的资产持有公司“Asset Co（暂定名）”预计将被纳入Naver的合并子公司范围，因此未来资产和负债的反映情况也值得关注。
英伟达计划于本月30日向Naver的第三方配股增资中注资约10亿美元（约1.5万亿韩元），并取得724万1564股新股。待相关程序完成后，英伟达将继国民年金和贝莱德之后，成为Naver的第三大股东。
郑研究员表示：“我们判断，Naver在落实与投资及技术网络相关的融资方案的同时，与客户的谈判也很可能取得了进展”，并称“我们关注近期可能宣布与全球AI企业签订合同的可能性”。
9月3日，布鲁克菲尔德公司董事长布鲁斯·普拉特（左二）与布鲁克菲尔德韩国代表朴俊宇造访位于京畿道城南市的Naver 1784，与Naver董事长李海镇、CEO崔秀妍就建设全球AI工厂项目进行了后续讨论。（图片来源：Naver）
据28日证券业界消息，大信证券、韩亚证券、达奥投资证券等机构认为，随着前日公告的合同签署，英伟达10亿美元战略股权投资的先决条件已全部满足，这意味着Naver、英伟达和布鲁克菲尔德组成的“三方联盟”AI工厂项目已进入实施阶段。
在CoreWeave引发财务担忧之际，外界关注其利用外部资本的情况
该业务结构为：布鲁克菲尔德投入最高90亿美元，用于获取图形处理单元（GPU）和数据中心等基础设施；Naver Cloud则从其处采购相关资源，向客户提供AI计算服务。英伟达将提供包括下一代计算平台“DSX”在内的技术支持。Naver不直接购买GPU，而是根据业务收入支付使用费，从而分散初期投资负担。
大信证券研究员郑海昌在当天的报告中评价道：“在全球AI金融市场波动的背景下，通过合同将大规模外部资本参与的结构具体化，这一点值得肯定”，并指出“这缓解了融资成本及结构方面的不确定性”。该报告维持“买入”投资评级和28万韩元的目标股价。
这与美国AI云企业CoreWeave的公司债券收益率本月中旬一度飙升至15%等AI基础设施行业借贷及过度投资担忧加剧的局面相呼应。Naver在搜索、广告和电商领域能够稳定产生现金流，这一点也被视为其与依赖GPU租赁的NeoCloud企业的区别所在。
韩亚证券分析师李俊浩也分析称：“随着融资和基础设施保障这两大核心不确定性因素的消除，业务正从投资规划阶段向实际服务供应阶段过渡。”该机构维持“买入”投资评级和40万韩元的目标股价。
预计2028年营收将达3.3606万亿韩元……客户吸引成为试金石
证券界的目光如今聚焦于能否与全球客户签订长期供应合同。郑研究员指出，英伟达与布鲁克菲尔德等金融机构推进的AI云资金支持模式，正呈现出将部分容量的销售额保障与客户及现金流审查相结合的趋势，并关注了Naver在客户谈判方面取得进展的可能性。客户名单和合同规模尚未公开。
韩亚证券预计，Naver AI数据中心业务的销售额和营业利润将从2027年的1.0566万亿韩元、2738亿韩元，增至2028年的3.3606万亿韩元、1.0706万亿韩元。该预测基于对供应能力和GPU长期合同单价等假设得出的。 达奥投资证券分析师金惠英也对业务结构的确定给予了积极评价，并指出相关营收有望在明年第一季度体现，年底可能公布客户订单情况。
Naver计划以世宗市数据中心“Gak Sejong”为起点，于2027年上半年建成55兆瓦（MW）容量，年底累计达到100MW，2028年累计达到200MW，并计划长期扩展至1吉瓦（GW）级。预计不仅客户合同，GPU的安装和利用率的保障也将左右业绩表现。
针对前日单独公告的18.74万亿韩元支付担保（占自有资本的64.73%），Naver解释称这并不意味着会立即产生费用。这是在假设90亿美元投资限额全额执行的情况下，预计截至2034年底的GPU服务供应款名义总额，目前尚无确定的支付义务。 Naver表示，此举旨在为履行合同建立信任。
不过，由布鲁克菲尔德100%出资的资产持有公司“Asset Co（暂定名）”预计将被纳入Naver的合并子公司范围，因此未来资产和负债的反映情况也值得关注。
英伟达计划于本月30日向Naver的第三方配股增资中注资约10亿美元（约1.5万亿韩元），并取得724万1564股新股。待相关程序完成后，英伟达将继国民年金和贝莱德之后，成为Naver的第三大股东。
郑研究员表示：“我们判断，Naver在落实与投资及技术网络相关的融资方案的同时，与客户的谈判也很可能取得了进展”，并称“我们关注近期可能宣布与全球AI企业签订合同的可能性”。
