[E-DailyKim Kyung-eun 记者] 韩亚证券28日对NAVER(035420) （Naver）作出评价称，随着全球投资公司布鲁克菲尔德90亿美元投资的敲定，人工智能（AI）数据中心业务的核心不确定性已消除。据此，该机构维持40万韩元的目标股价和“买入”投资评级。预计随着后续客户合同的签订、图形处理单元（GPU）的安装以及商用服务的启动，新业务对业绩的贡献将逐渐显现。

韩亚证券分析师李俊浩在当天的报告中表示：“维持其作为互联网行业首选股的地位，强烈推荐买入。”

Naver前日公告称，已与布鲁克菲尔德签署了一项规模达90亿美元的计算基础设施保障合同。由此，为获得英伟达对AI工厂业务10亿美元股权投资所需的先决条件已得到满足。

该分析师评价道：“已完成布鲁克菲尔德的融资，并计划通过英伟达的股权投资建立强有力的合作伙伴关系”，并指出“随着融资和基础设施保障这两大核心不确定性因素的消除，该业务正从投资规划阶段迈向实际服务供应阶段”。

随着此次投资的敲定，业务结构也发生了一些变化。此前曾推进由Naver单独设立AI工厂运营公司的方案，但今后将由Naver Cloud担任业务主体。具体模式是：由布鲁克菲尔德的AI基础设施基金设立的特殊目的公司“Asset Co.”负责构建计算服务基础设施，Naver Cloud则使用该基础设施。

Naver还将提供约18.7万亿韩元的支付担保。这是GPU即服务（GPUaaS）供应款的名义总额，韩亚证券估计Naver Cloud支付的使用费每年将达到约3万亿韩元。

会计处理方式预计也将发生变化。即使Naver未直接持有Asset Co.的股权，只要根据韩国采用的国际财务报告准则（K-IFRS）被认定具有控制权，该企业仍将被纳入合并子公司。据此，与AI数据中心相关的资产和资本将反映在Naver的财务报表中，Asset Co.的营业利润预计也将计入合并业绩。

Hana证券预计，待200兆瓦（MW）规模的数据中心建设完成后，Naver的年营业利润率将超过30%。该机构还预测，AI云业务的业绩增长将十分迅猛。据Hana证券估算，NeoCloud业务2027年的销售额将达1.0566万亿韩元，营业利润为2738亿韩元。 预计到2028年，销售额将增至3.3606万亿韩元，营业利润将增至1.0706万亿韩元。营业利润率也预计将从2027年的25.9%升至2028年的32.2%。

该预测采用了每兆瓦（MW）年销售额235亿韩元的标准。这一数值是基于长期合同单价比全球NeoCloud企业NVIDIA B300 GPU短期租赁价格低45%的假设得出的。分析指出，若实际包含短期合同，销售额也有可能高于预期。

业务扩张计划也日趋明确。Naver的目标是在2027年上半年供应55MW、同年年底供应100MW、2028年底供应200MW规模的AI数据中心。据悉，为此所需的数据中心租赁空间及GPU采购协议均已敲定。

该分析师强调：“在AI数据中心行业投资情绪剧烈波动的背景下，有必要优先筛选那些具备现有业务的现金流生成能力及客户基础，并已与英伟达等供应链及AI企业建立合作基础的运营商。”

他接着预测：“自首次宣布进军AI数据中心业务以来，股价尚未充分反映该业务的价值”，“未来6个月内，随着客户合同的签订、GPU的安装以及商用服务的启动，初期营收将逐步显现。”