[E-Daily MarketinJI YEONG-EUI 记者] 随着SK海力士暂停其美国孙公司Solidigm的上市计划，此前被认为规模高达20万亿韩元的外部融资方案也因此受阻。 鉴于为满足人工智能（AI）数据中心NAND需求而确保美国新生产设施的必要性依然存在，筹措替代资金已成为当务之急。此外，随着16万亿韩元大规模特别分红的可能性浮出水面，市场也开始关注该公司为兼顾设备投资与股东回报而制定的融资策略。

IPO中止致20万亿韩元融资计划受阻……替代方案是什么

？ 据26日投资银行（IB）业界消息，SK海力士于23日公告称，将中止对Solidigm的上市前融资（Pre-IPO）及在美国纳斯达克进行首次公开募股（IPO）的推进计划。距离8月5日上市计划消息传出仅过去约两个半月。 该公司表示，考虑到资本市场环境和股价走势等因素，有必要重新审视IPO是否对现有股东最有利。

Solidigm是SK海力士于2021年收购英特尔NAND业务后成立的美国公司。其主力产品——企业级固态硬盘（eSSD）——随着AI数据中心投资的扩大，需求正在增长。据悉，为此，Solidigm一直在研究在美国纽约州建设新NAND生产设施的方案。 此举被解读为旨在降低对大连工厂的依赖，并应对中国扬子江存储技术（YMTC）、日本铠侠等竞争对手扩产的动向。

此前，市场曾有预测将Solidigm的企业价值评估在1000亿至1500亿美元之间。有观点认为，通过首次公开募股（IPO）筹集的资金规模可能达到100亿至150亿美元（最高约20万亿韩元）。 其构想是，在利用外部资金扩大生产能力的同时，减轻SK海力士在推进高带宽内存（HBM）等尖端内存投资方面的负担。

然而，随着对单独上市可能损害现有股东权益的担忧加剧，形势发生了变化。有观点指出，在SK集团通过SK Square、SK海力士、美国AI公司直至Solidigm的多层控制结构中，若再增加一家上市公司，母公司股东所能获得的经济利益可能会减少。政界和金融监管部门也提出了重复上市的问题。

随着上市计划的搁置，为筹集投资资金而需考虑的选项也必须重新审视。市场普遍认为，吸引全球私募股权基金（PEF）等外部投资者、私募贷款、第三方配售增资，以及SK海力士的直接出资或贷款等，均可作为替代方案。

就外部股权投资而言，虽然可以减轻债务负担，但现有股东的持股比例可能会降低。另一方面，如果利用私募贷款等借贷方式，虽然可以避免股权稀释，但随之而来的将是利息和本金偿还的负担。如果SK海力士直接注资，虽然无需与外部投资者分享未来收益，但母公司的现金负担会加重。

也有面向外部投资者的增资案例。去年，SK On为改善财务结构，推进了规模达2万亿韩元的第三方配售有偿增资。若Solidigm在美国新建工厂，也有可能利用当地政府的支持。此前，外媒报道称，纽约州为吸引工厂落户，提出了大规模税收优惠方案。

加上特别分红这一变数……投资与股东回报并行的权衡之道是

： 扩大股东回报的动向也已成为未来融资战略的一个变数。 当天有报道称，SK海力士正推进将出售日本Kioxia股份所得约20万亿韩元收益的80%（即16万亿韩元左右）作为特别分红发放的方案。对此，SK海力士通过澄清公告表示，目前尚无确定的事项，将经董事会决议后，于28日公布第三季度业绩时公开进一步的股东回报方案。

SK海力士已于21日完成了约40万亿韩元规模的回购。计划将回购的股票全部注销。若实际实施16万亿韩元的特别分红，仅这两项交易投入的资金就将达到约56万亿韩元。在Solidigm仍需在美国确保新生产设施的情况下，如何分配用于股东回报和设备投资的资金将成为关键。

特别是鉴于通过IPO筹集外部自有资本的计划已告中止，市场正密切关注该公司将选择利用自有现金、扩大借款，还是吸引新型结构的非上市股权投资。 SK海力士还在HBM和DRAM等主力业务领域推进大规模投资。仅已公布的长期国内投资计划——包括龙仁600兆韩元、西南地区400兆韩元、清州100兆韩元等——总额就高达1100兆韩元。

集团层面的美国AI投资战略也是一个变数。Solidigm的母公司——美国AI Company，是SK集团为扩展全球AI生态系统而构建的投资平台。鉴于这是SK集团董事长崔泰源所推行的“全栈AI”战略的重要一环，有观点认为，若Solidigm的融资方式发生变化，可能会对集团的AI业务投资计划产生影响。

有分析认为，关键在于在考虑融资成本和现有股东股权稀释负担的同时，确保必要的投资资金。这意味着必须重新审视Solidigm扩建生产设施所需的投资规模、执行时间以及吸引外部资本的条件等。