[E-DailyJAEMIN SONG 记者] 随着SK海力士暂停对美国NAND闪存子公司Solidigm的首次公开募股（IPO）审查，如何分配国内外半导体投资所需的资金已成为新的课题。 尽管得益于人工智能（AI）内存市场的繁荣，该公司已积累了巨额现金，但鉴于计划对美国新建NAND工厂、韩国国内生产设施以及美国尖端封装工厂等进行大规模投资，分析认为，在投资需求不断增长的背景下，如何平衡财务负担与股东回报将成为关键。

23日，SK海力士通过公告宣布，将暂停Solidigm的上市前融资（Pre-IPO）及IPO审查。不过，该公司表示投资必要性并未改变，将就投资时机、规模及融资方式等进行评估，以寻求替代方案。此前市场曾预测，通过在美国股市上市可筹集高达150亿美元（约20万亿韩元）的资金。

尽管拥有69万亿韩元净现金，但国内外投资负担仍在加重

SK海力士自身的现金储备十分充裕。截至今年第二季度末，现金及现金等价物与短期金融产品、短期投资资产的合计金额约为88万亿韩元。 扣除总负债18.6万亿韩元后，净现金达约69.4万亿韩元。上半年经营活动现金流也达到91.7425万亿韩元，较上年同期的18.1898万亿韩元扩大了约5倍。今年7月，该公司通过发行美国存托凭证（ADR）额外筹集了约265亿美元。

尽管财务实力有所增强，但设备投资规模也在快速增长。根据半年度报告，SK海力士上半年因购置有形资产产生的现金支出为18.3288万亿韩元，较上年同期的10.6157万亿韩元增长了约73%。

反映未来投资需求的固定资产购买承诺金额，截至6月底也达到61.4845万亿韩元，约为去年年底6.6679万亿韩元的9.2倍。该公司还投入了约40万亿韩元用于近期完成的回购自有股份。

实际上，SK海力士正在对龙仁半导体产业集群和清州M15X等项目进行投资，并在美国印第安纳州建设高带宽内存（HBM）先进封装生产基地。在甚至有传言称可能建设湖南半导体产业集群的情况下，仅现有投资就已导致中长期资金需求相当庞大。

此外，预计还将增加对Solidyme在美国新建NAND生产设施的投资。SK海力士认为，随着面向AI数据中心的企业级固态硬盘（eSSD）需求增长，仅靠现有生产设施已难以满足需求。虽然曾提及在美国纽约州建设新工厂等计划，但投资规模和时间表尚未确定。

因此，替代IPO的融资方式变得至关重要。若投入自有现金，虽可避免股权稀释和利息负担，但用于其他业务的资金将减少。反之，若发行公司债券或向金融机构借款，虽能分散现金支出，但会产生利息和偿还负担。

中国生产基地面临监管压力……YMTC的追赶步伐也在加快

除了投资资金外，还必须考虑全球生产基地的运营环境。Solidigm虽是一家美国企业，但其主要的NAND生产基地位于中国大连。由于美国限制向中国境内的半导体生产设施出口尖端设备，因此在维持和升级现有生产设施的过程中，需要应对相关监管措施。

与此相关，近期有外媒报道称，SK海力士正将美国新工厂投资与大连工厂设备引进问题挂钩，并与美国政府进行磋商。不过，该公司澄清称，大连工厂“模式B”的设备安装是在美国政府批准下进行的，且目前并未推进产能扩张。

在必须兼顾确保美国新生产基地与中国工厂稳定运营的背景下，NAND市场的竞争也日益激烈。 据市场研究机构Counterpoint Research数据显示，今年第二季度以全球NAND位出货量为基准，三星电子的市场份额为25%，SK海力士与Solidigm合计为22%。中国扬子江存储技术（YMTC）以14%的份额超越铠侠，跃居第三位。YMTC的出货量同比增长22%。

特别是随着AI数据中心的扩张，大容量企业级SSD市场正快速增长，确保生产能力的重要性也日益凸显。今年第二季度，企业级SSD在整体NAND位出货量中的占比从去年同期的26%上升至48%。Solidigm推动在美国建设新生产设施的背景，也正是源于这一需求变化。

归根结底，SK海力士目前面临着这样的局面：在依托充沛的现金流扩大海内外投资的同时，还必须提高资金配置的效率。由于暂停IPO审查，利用外部资本分散投资负担的选项已不复存在，因此确保替代资金来源与股东回报之间的平衡，预计将成为未来投资战略的核心。

SK海力士表示：“我们将综合考量投资时机、规模及融资方式等因素，持续探索各种方案，以同时促进Solidigm的增长和现有股东利益的提升。”