[E-DailyKIM YOON-JEONG 记者] 随着以美国为首的主要国家加息预期升温，中秋假期过后，投资者的投资策略也变得愈发复杂。通常情况下，利率上升会对成长股构成压力，而银行、保险等金融股则被视为受益板块，但近期股市的走势已难以仅用这一公式来解释。长期主导韩国股市的半导体股，尽管面临利率压力，但本月以来仍上涨了近10%。 证券界分析认为，在重新关注因人工智能（AI）投资和业绩动能持续而表现强劲的半导体股的同时，也应一并考察有望从加息中受益的金融股的业绩及经济环境。
23日，首尔中区Hana银行交易室显示着KOSPI指数、SK海力士和三星电子的收盘价。（照片=金泰亨记者）
据韩国交易所26日数据显示，SK hynix(000660)本月以来上涨了9.98%。本月1日收盘价为169万3000韩元的SK hynix(000660)，在最近一个交易日（23日）盘中一度涨至190万韩元，最终以186万2000韩元收盘。 与今年8月当月从171.8万韩元跌至167.4万韩元、跌幅达2.56%的情况相比，市场氛围已截然不同。SamsungElectronics(005930) 同样，该股8月从26万2500韩元跌至26万韩元，跌幅为0.95%，但进入本月后，股价从1日的26万1000韩元上涨至23日的28万5500韩元，涨幅达9.39%。
◇尽管面临利率压力，半导体股仍上涨10%……“是时候重新关注了”
证券界有分析认为，应重新关注近期经历调整的半导体板块。KB证券在最新报告中指出，应趁长期利率上涨势头放缓之机，重新审视半导体板块。分析认为，如果过去半导体属于受行业景气度驱动的大宗商品类股票，那么自今年5月暴涨以来，其性质已转变为受AI预期影响而股价波动剧烈的叙事型股票。
从技术面来看，市场认为已具备进入新一轮上升趋势的条件。报告解释称，近期半导体股经历了剧烈涨跌和周期性调整后，短期与长期移动平均线已趋于收敛，使得短期和长期持有者的平均买入价格趋于一致。 分析指出，鉴于当前股价水平可能充当强支撑线或阻力线，若成交量增加且股价向上突破移动平均线，所有移动平均线将形成正向排列，从而有望进入新的上升趋势。
对新的人工智能需求的预期也被列为积极因素。 由于Anthropic的上市时间从最初的9月推迟至10月，继而再次推迟至11月，这缓解了因国内投资者资金外流可能带来的供需压力。该机构还认为，Meta发布的AI代理“Muse”有望提升中央处理器（CPU）和内存需求，这可能成为除业绩改善之外的又一AI新叙事。
问题在于，作为此类半导体乐观论主要前提的长期利率稳定，此后并未成为现实。KB证券曾强调，若利率上涨势头趋缓且交易量增加，半导体股有望进入新的上升趋势，但此后美国长期利率反而创下新高。
24日（当地时间），美国10年期国债收益率盘中一度飙升至5.223%，创下2007年6月以来的最高纪录。30年期国债收益率也升至5.501%，达到2004年6月以来的最高水平。 受美国经济强劲及国际油价上涨推动，通胀担忧加剧，市场对美联储（Fed）进一步加息的预期也在增强。
但这并不意味着长期利率的急剧上升会直接导致股市暴跌。同日，纽约股市的标准普尔（S&P）500指数下跌0.02%，纳斯达克指数上涨0.01%，收盘基本持平。 强劲的经济势头和良好的企业基本面支撑了股市，加之市场对美国与伊朗就重启霍尔木兹海峡谈判的预期，使得盘中跌幅基本被收复。
◇高利率对半导体等成长股构成压力……对金融股却是利好吗？
长期利率上升可能对半导体股构成压力，但对银行、保险等金融股而言，却可能形成有利环境。KB证券也在此前发布的报告中指出，保险和银行是可能受益于利率上升的行业。
不过，利率上升并不一定直接导致金融股走强。三星证券对过去十余年间2016~2018年和2022~2023年两次加息周期的分析显示，金融股的股价走势因经济形势和加息速度等因素而呈现分化。
在伴随经济复苏的2016~2018年期间，金融股的上涨势头主要集中在加息周期的初期，而能够迅速受益于经济改善带来的业绩提升的银行股，其收益率相对稳健。在此过程中，银行股的主要股价驱动因素是长短期利率差，保险股则是长期利率。
相反，在2022~2023年，为应对通胀而实施的激进加息给经济带来了压力。银行方面，资产质量恶化和流动性担忧凸显，长短期利差也出现倒挂。而保险股则凭借相对较长的资金筹集期限结构，表现优于银行股。这意味着，即便是同一轮加息周期，金融股的表现也会因经济状况、利率结构及各行业基本面而有所不同。
目前，利率已在较高水平上再度攀升，加之中东地区引发的地缘政治不确定性持续存在，这些因素均构成压力。分析认为，鉴于金融机构已从上半年资本市场的强势行情中获益，从而改善了业绩，因此有必要考虑基数效应带来的压力。
尽管如此，三星证券仍对当前韩国金融股保持乐观态度。其指出，与全球金融股相比，韩国金融股估值较低，且国内企业投资扩张有望为金融业带来良性循环，这些都是其投资吸引力所在。
预计银行业在净息差（NIM）扩大与贷款稳健增长的双重推动下，利息收入增长速度将加快，由此带来的股本回报率（ROE）改善将转化为更强的股东回报。保险业方面，随着高绝对利率水平带来的投资损益改善日益显现，加之制度改革和过度竞争的缓解，保险业务损益也预计将同步改善。
最终，中秋节假期后半导体和金融股的走势，预计将取决于利率走势以及各行业业绩能提供多大支撑。 半导体板块虽然AI投资和业绩动能仍在延续，但长期利率的上升可能加剧估值压力。金融股虽有望因利率上升而改善盈利能力，但当前已处于较高水平的利率对经济和行业稳健性可能产生的影响仍是一个变数。鉴于难以断言利率上升对哪个行业会单方面有利，因此有必要综合观察未来长期利率、经济形势及企业利润的走势。
据韩国交易所26日数据显示，SK hynix(000660)本月以来上涨了9.98%。本月1日收盘价为169万3000韩元的SK hynix(000660)，在最近一个交易日（23日）盘中一度涨至190万韩元，最终以186万2000韩元收盘。 与今年8月当月从171.8万韩元跌至167.4万韩元、跌幅达2.56%的情况相比，市场氛围已截然不同。SamsungElectronics(005930) 同样，该股8月从26万2500韩元跌至26万韩元，跌幅为0.95%，但进入本月后，股价从1日的26万1000韩元上涨至23日的28万5500韩元，涨幅达9.39%。
◇尽管面临利率压力，半导体股仍上涨10%……“是时候重新关注了”
证券界有分析认为，应重新关注近期经历调整的半导体板块。KB证券在最新报告中指出，应趁长期利率上涨势头放缓之机，重新审视半导体板块。分析认为，如果过去半导体属于受行业景气度驱动的大宗商品类股票，那么自今年5月暴涨以来，其性质已转变为受AI预期影响而股价波动剧烈的叙事型股票。
从技术面来看，市场认为已具备进入新一轮上升趋势的条件。报告解释称，近期半导体股经历了剧烈涨跌和周期性调整后，短期与长期移动平均线已趋于收敛，使得短期和长期持有者的平均买入价格趋于一致。 分析指出，鉴于当前股价水平可能充当强支撑线或阻力线，若成交量增加且股价向上突破移动平均线，所有移动平均线将形成正向排列，从而有望进入新的上升趋势。
对新的人工智能需求的预期也被列为积极因素。 由于Anthropic的上市时间从最初的9月推迟至10月，继而再次推迟至11月，这缓解了因国内投资者资金外流可能带来的供需压力。该机构还认为，Meta发布的AI代理“Muse”有望提升中央处理器（CPU）和内存需求，这可能成为除业绩改善之外的又一AI新叙事。
问题在于，作为此类半导体乐观论主要前提的长期利率稳定，此后并未成为现实。KB证券曾强调，若利率上涨势头趋缓且交易量增加，半导体股有望进入新的上升趋势，但此后美国长期利率反而创下新高。
24日（当地时间），美国10年期国债收益率盘中一度飙升至5.223%，创下2007年6月以来的最高纪录。30年期国债收益率也升至5.501%，达到2004年6月以来的最高水平。 受美国经济强劲及国际油价上涨推动，通胀担忧加剧，市场对美联储（Fed）进一步加息的预期也在增强。
但这并不意味着长期利率的急剧上升会直接导致股市暴跌。同日，纽约股市的标准普尔（S&P）500指数下跌0.02%，纳斯达克指数上涨0.01%，收盘基本持平。 强劲的经济势头和良好的企业基本面支撑了股市，加之市场对美国与伊朗就重启霍尔木兹海峡谈判的预期，使得盘中跌幅基本被收复。
◇高利率对半导体等成长股构成压力……对金融股却是利好吗？
长期利率上升可能对半导体股构成压力，但对银行、保险等金融股而言，却可能形成有利环境。KB证券也在此前发布的报告中指出，保险和银行是可能受益于利率上升的行业。
不过，利率上升并不一定直接导致金融股走强。三星证券对过去十余年间2016~2018年和2022~2023年两次加息周期的分析显示，金融股的股价走势因经济形势和加息速度等因素而呈现分化。
在伴随经济复苏的2016~2018年期间，金融股的上涨势头主要集中在加息周期的初期，而能够迅速受益于经济改善带来的业绩提升的银行股，其收益率相对稳健。在此过程中，银行股的主要股价驱动因素是长短期利率差，保险股则是长期利率。
相反，在2022~2023年，为应对通胀而实施的激进加息给经济带来了压力。银行方面，资产质量恶化和流动性担忧凸显，长短期利差也出现倒挂。而保险股则凭借相对较长的资金筹集期限结构，表现优于银行股。这意味着，即便是同一轮加息周期，金融股的表现也会因经济状况、利率结构及各行业基本面而有所不同。
目前，利率已在较高水平上再度攀升，加之中东地区引发的地缘政治不确定性持续存在，这些因素均构成压力。分析认为，鉴于金融机构已从上半年资本市场的强势行情中获益，从而改善了业绩，因此有必要考虑基数效应带来的压力。
尽管如此，三星证券仍对当前韩国金融股保持乐观态度。其指出，与全球金融股相比，韩国金融股估值较低，且国内企业投资扩张有望为金融业带来良性循环，这些都是其投资吸引力所在。
预计银行业在净息差（NIM）扩大与贷款稳健增长的双重推动下，利息收入增长速度将加快，由此带来的股本回报率（ROE）改善将转化为更强的股东回报。保险业方面，随着高绝对利率水平带来的投资损益改善日益显现，加之制度改革和过度竞争的缓解，保险业务损益也预计将同步改善。
最终，中秋节假期后半导体和金融股的走势，预计将取决于利率走势以及各行业业绩能提供多大支撑。 半导体板块虽然AI投资和业绩动能仍在延续，但长期利率的上升可能加剧估值压力。金融股虽有望因利率上升而改善盈利能力，但当前已处于较高水平的利率对经济和行业稳健性可能产生的影响仍是一个变数。鉴于难以断言利率上升对哪个行业会单方面有利，因此有必要综合观察未来长期利率、经济形势及企业利润的走势。
