[E-DailyJang Young-eun 记者] 韩国银行在7月和8月连续加息、大力踩下紧缩油门后，目前已暂时转入中性档位。该行一方面表示，必须抑制首都圈房价上涨预期以遏制家庭债务扩张；另一方面也强调，对个体经营者和濒临倒闭企业等脆弱群体的坏账风险表示担忧。此举被解读为，该行将在全面评估加息的利弊影响的同时，权衡下次加息的时机。

◇ 中长期金融脆弱性达到长期平均水平……“还将进一步上升”

韩国银行22日在发布的金融稳定状况（2026年9月）评估结果中指出，反映中长期金融脆弱性的金融脆弱性指数（FVI）在2026年第二季度末达到46.5，已触及长期平均水平，并预计第三季度将继续呈上升趋势。 韩国央行分析指出，通常在加息周期中，FVI会延迟约一个季度才下降；但如果首都圈房价在第三季度加息后仍延续当前的上涨势头，那么第四季度的FVI可能进一步攀升。

韩国央行行长申贤松上月在记者会上破例引用FVI数据，强调“为了避免‘本可用锄头解决的问题，却用铁锹去解决’，必须采取先发制人的应对措施”，这正是其背景所在。 据分析，正是基于“通过预先加息尽早稳定通胀预期，控制首都圈房价上涨势头和民间杠杆率扩大，最终能够减轻实体经济负担”的判断，韩国银行才决定采取这一不同寻常的连续加息举措。

韩国银行还表示，尽管得益于名义国内生产总值（GDP）的强劲增长势头，家庭债务占GDP的比例迅速下降，但仍需延续这一下降趋势。预计家庭债务占GDP的比例将从今年第一季度末的85.3%降至第二季度末的约81%水平。 韩国银行副行长张正洙表示：“到年底，家庭债务率有望降至70%的中后段”，但他同时强调：“虽然这在很大程度上是受GDP激增带来的‘分母效应’影响，但考虑到房价上涨预期较高以及各行业收入增长存在温差等因素，必须继续维持家庭债务管理的基本方针。”

◇ 加息冲击将首先且更强烈地冲击“薄弱环节”

问题在于，加息的连锁反应会存在时间差，首先且更强烈地冲击那些缺乏缓冲能力的弱势群体和中小企业。

据韩国银行分析，基准利率上调对普通银行逾期率的最大影响需要约15个月才能显现，而家庭脆弱借款人和中小企业贷款的逾期率则在约9个月左右就会出现反应，反应速度要快得多。 此外，据估算，在收入最低的20%低收入群体中，近半数（47.5%）的借款人若利率上升，其净利息负担将增加。这一比例远高于全体家庭借款人（28.6%）。

截至今年第二季度末，家庭脆弱借款人的逾期率已达10.39%，不仅是整体家庭贷款逾期率（0.98%）的10倍以上，甚至高于以往的加息期水平。脆弱个体经营者的逾期率更是飙升至12.71%。

在企业领域，利息支付能力已达到极限的企业也在增加。利息保障倍数连续3年低于1的边缘企业占比（按企业数量计算）在去年年底为19.1%。这意味着每5家企业中就有1家连营业利润都无法覆盖总利息支出。 截至去年年底，边缘企业的贷款占比也回升至21.2%，其中中小企业贷款占比高达28.9%，这意味着金融界每10元贷款中，约有3元流向了边缘企业。

尽管受出口强劲和半导体行业景气好转的推动，预计今年将实现3%左右的高经济增长率，但各行业收入改善差距大幅拉大的“两极分化”加剧现象，也在不良资产风险中如实体现。在此情况下，若加息步伐过快，可能会加剧资金状况恶化的脆弱借款人和边缘企业的风险，这对韩国央行而言是一个巨大的政策负担。

◇ 韩国央行在与政府政策协同中权衡“适当时机”

韩国银行今后的货币政策运作，预计将聚焦于在综合考量物价稳定、脆弱群体违约风险、经济两极分化以及与政府政策的协调等因素的基础上，寻求“恰当的时机”。

即使在金融货币委员会内部，也有观点提出，在维持旨在遏制金融失衡积累的宏观审慎政策基调的同时，有必要与财政、金融政策进行微观层面的协调，以缓解脆弱部门所受的冲击。这是因为利率政策会对经济各领域产生无差别的影响，因此需要通过政府政策加以补充。

虽然有观点认为，鉴于美国联邦储备委员会转向紧缩政策，韩国央行10月可能再次加息，但大多数专家预计，央行将在评估加息影响的同时，于今年11月左右探讨是否需要再次加息。