[E-DailyShin Ha-yeon 记者] 现代汽车证券18日对HansolChemical(014680)的分析报告指出，随着客户公司新晶圆厂（Fab）投产，过氧化氢供应量将增加，加之前驱体业务的增长，预计将推动未来业绩增长。该机构维持“买入”评级，但将目标股价从原定的41万韩元下调至32.5万韩元，降幅为26.2%。 相较于17日收盘价21.5万韩元，该股仍有51.2%的上涨空间。

现代汽车证券分析师尹东旭表示：“随着客户新Fab投产带来的供应量增加，过氧化氢业务预计将保持稳健增长”，并指出：“前驱体业务方面，随着主要客户产能的扩大以及2027年后High-K材料新客户的获取，预计将推动业绩增长。”

韩索尔化学第二季度营收同比增长11.5%至2475亿韩元，营业利润增长1.8%至498亿韩元。与上一季度相比，分别增长6.8%和12.0%，符合市场共识及现代汽车证券的预期。

分析师尹某解释道：“得益于过氧化氢售价上调以及客户新工厂供货量的增加，公司展现出了稳健的业绩增长势头。”

预计未来过氧化氢业务将随着客户新工厂投产及扩产效应的叠加，继续保持增长势头。汉松化学计划将过氧化氢产能扩大25%，以应对Y1、P5等客户新工厂的投产。

研究员尹表示：“预计此次扩产的产量将从2027年下半年开始反映在销售额中”，并指出：“目前正根据客户需求增长以满负荷（Full Capa）状态运行，据了解，为应对2029年以后的需求，公司也在考虑进一步扩产。”

在电子及二次电池材料领域，预计前驱体业务的增长将抵消量子点（QD）材料销售额的下降。特别是占前驱体销售额40%以上的TSA材料，预计将受益于主要客户2纳米（nm）产能的扩大而实现增长。

研究员尹解释道：“在前驱体销售额中占比超过40%的TSA材料，随着主要客户2纳米产能扩建全面展开，预计供应量将增加。”

高介电常数（High-K）材料也被视为新增的增长动力。由于今年下半年Hf（铪）、Zr（锆）等高介电常数材料的核心专利将到期，预计从明年起客户群有望扩大。

尹研究员表示：“今年下半年，Hf、Zr等High-K材料的核心专利也将到期，预计从明年开始将能争取到更多客户，从而扩大相关销售额。”

据此，现代汽车证券预测，今年韩松化学的销售额将同比增长12.0%至9899亿韩元，营业利润将增长12.6%至1759亿韩元。预计营业利润率为17.8%。预计明年增长速度将进一步加快。

预计明年销售额将同比增长20.2%，达到1.1902万亿韩元；营业利润将增长30.5%，达到2294亿韩元。营业利润率预计也将升至19.3%。

尹分析师预计，过氧化氢产能扩建以及前驱体业务的增长势头将推动明年业绩改善。特别是随着客户扩大尖端工艺的生产能力，现有TSA供应量将增加，同时新增High-K材料客户，这将进一步增强增长动力。

目标股价从原定的41万韩元下调至32.5万韩元。虽然明年预计每股收益（EPS）从原定的17,458韩元上调至19,421韩元，但这是由于将目标市盈率（PER）从原定的23.6倍下调至国内外主要半导体材料企业平均水平16.7倍所致。

尹分析师预测，随着客户新工厂投产带来的过氧化氢需求增长，以及主要客户产能扩张带动的前驱体业务增长，韩索尔化学的中长期业绩增长势头将得以延续。