[E-DailyJang Young-eun 记者] 随着美国联邦储备委员会（Fed·美联储）开始加息，市场内外“更高更久（higher for longer·高利率长期化）”的预期正逐渐浮现。面临稳健增长势头与高通胀担忧交织的韩国也不例外。 韩国银行在8月的经济展望中曾预测，明年之前经济增长将保持高于潜在增长率的水平，同时核心通胀率将持续维持在2%中段的高位。
韩国银行行长申贤松于上月27日在首尔中区韩国银行举行的金融货币委员会货币政策方向记者会上回答提问。（照片=联合采访组）
◇ 美联储时隔3年重启加息……释放鹰派信号
美国联邦储备委员会（美联储）在15日至16日（当地时间）举行的联邦公开市场委员会（FOMC）例行会议上，一致决定将政策利率目标区间从原有的3.50%～3.75%上调25个基点（1个基点=0.01个百分点）至3.75%～4.00%。 这是自2023年7月以来时隔3年2个月的首次加息。考虑到上半年市场还曾预测可能降息，此次政策转向可谓急剧。
美联储在会议结束后发布的声明中，删除了此前将“供应冲击”视为通胀原因的表述，并新增了“此次决定将支持更及时地回归通胀目标（2%）”的表述，从而明确了应对通胀的决心。
同时公布的点阵图（政策利率展望）也被评价为鹰派（倾向于货币紧缩）。 今年年底的利率中位数从原定的3.8%上调至4.1%，为年内再次加息留下了可能性。美联储主席凯文·沃什在新闻发布会上表示：“目前很难将金融环境定义为紧缩的”，并称“此次举措是在经济稳健的情况下，部分消除了货币政策中的宽松因素”，此言刺激了市场对进一步紧缩的警惕情绪。
韩国银行行长申贤松（中）上月31日在美国阿什维尔举行的二十国集团（G20）财长及央行行长会议上，与美国联邦储备委员会主席凯文·沃什（左）交谈。（图片来源：AFP）
◇ 美元走强·进口物价压力再度加剧……韩国央行基准利率面临上行压力
美联储转向鹰派紧缩政策以及上调长期中性利率预期（3.1%→3.2%），正在全球金融市场引发美元走强，并加剧了韩元兑美元汇率的上涨压力。这与近期国际油价上涨趋势相叠加，正刺激国内进口物价，并导致供给侧通胀压力再度扩大。
当天，在美国宣布加息决定及沃什主席举行记者会后，反映美元对六种主要货币汇率的美元指数呈现上涨态势，时隔约一个月再次突破100大关。受美元走强影响，韩元兑美元汇率在周内交易中（截至下午3时30分）较前一交易日上涨13.6韩元（0.99%），收于1382.2韩元。 盘中一度升至1384.5韩元。
韩国央行预测，国内方面，受半导体价格上涨带动贸易条件改善，企业利润激增，并通过收入增长和政府财政传导至内需，将加速需求侧通胀压力。 韩国银行行长申贤松曾表示，虽然承认继7月之后8月再次连续上调基准利率25个基点是“不同寻常”的决定，但解释称这是为了有效应对此类内外部物价上涨压力。
尽管近期受国际油价下跌影响，进口物价涨幅有所放缓，但仍处于历史高位。（资料来源：韩国银行）
◇ 11月再次加息的可能性上升……会锁定在3.75%吗
市场专家们普遍预测，韩国央行将在今年11月的货币政策委员会会议上再次上调基准利率。 尽管在上月货币政策委员会会议刚结束时，市场普遍预期年内利率将维持不变，但分析认为，△上半年高达22%的名义国内生产总值（GDP）增长率、△国际油价再度上涨、△美联储紧缩基调的转变等因素，将促使韩国央行加快紧缩步伐。
考虑到申行长曾将8月的连续加息描述为“先发制人的应对”，并明确表示将评估连续加息的影响，市场普遍认为11月而非10月将成为下一次加息的时间点。 未来资产证券分析师闵智熙预测：“最大的变量可能是油价走势，虽然难以预测，但鉴于石油最高价格制度正在实施，且在当前状态下油价不会出现大幅超调（急剧上涨），韩国央行将在11月实施进一步加息。”
11月还将随修订后的经济展望报告一并公布点阵图。 8月份点阵图的预测时间范围截至明年第一季度末，但在11月份的会议上，将公布货币政策委员会委员们对第二季度末基准利率上限的预期。新点阵图的上限是否会从原有的3.50%上调至3.75%（以反映美联储加息基调及通胀上行风险等因素），以及点阵分布情况如何，也备受关注。
美瑞证券分析师尹汝三表示：“基本预测是今年11月和明年2月将再加息两次”，但他认为：“受美国紧缩基调影响，利率上限升至3.75%的可能性确实增大。” 新英证券分析师赵容九也表示：“虽然维持此前‘明年第一季度前将进行两次加息’的预期，但最终利率上限上调的可能性已显著增加。”
上月货币政策委员会全体会议后公布的点阵图。（资料来源：韩国银行）
◇ 由AI·半导体繁荣推动的潜在增长率与中性利率
贯穿本轮加息周期的另一核心是对于潜在增长率和中性利率的重新评估。当前基准利率已接近韩国银行2024年预估的名义中性利率区间（1.8%~3.3%）的上限。所谓中性利率，是指使经济既不过热也不过冷、从而维持潜在增长率水平的利率，也被称为货币政策的“北极星”。
如果受人工智能（AI）普及和投资扩大推动的当前增长势头不仅止于暂时性反弹，而是确立为结构性趋势，则潜在增长率将上升，这反过来极有可能推动中性利率水平走高。近期，经济学界和央行圈内正热烈讨论AI是否可能扭转因低出生率、老龄化导致的中性利率下降趋势，但就目前而言，双向风险均较大。
在经济生产率提高、潜在增长率与中性利率同步上升的格局下，通胀不易回落的结构性高通胀局面持续的可能性将增大。如此一来，基准利率可能会在较过去更高的水平上维持较长时间。
◇ 美联储时隔3年重启加息……释放鹰派信号
美国联邦储备委员会（美联储）在15日至16日（当地时间）举行的联邦公开市场委员会（FOMC）例行会议上，一致决定将政策利率目标区间从原有的3.50%～3.75%上调25个基点（1个基点=0.01个百分点）至3.75%～4.00%。 这是自2023年7月以来时隔3年2个月的首次加息。考虑到上半年市场还曾预测可能降息，此次政策转向可谓急剧。
美联储在会议结束后发布的声明中，删除了此前将“供应冲击”视为通胀原因的表述，并新增了“此次决定将支持更及时地回归通胀目标（2%）”的表述，从而明确了应对通胀的决心。
同时公布的点阵图（政策利率展望）也被评价为鹰派（倾向于货币紧缩）。 今年年底的利率中位数从原定的3.8%上调至4.1%，为年内再次加息留下了可能性。美联储主席凯文·沃什在新闻发布会上表示：“目前很难将金融环境定义为紧缩的”，并称“此次举措是在经济稳健的情况下，部分消除了货币政策中的宽松因素”，此言刺激了市场对进一步紧缩的警惕情绪。
◇ 美元走强·进口物价压力再度加剧……韩国央行基准利率面临上行压力
美联储转向鹰派紧缩政策以及上调长期中性利率预期（3.1%→3.2%），正在全球金融市场引发美元走强，并加剧了韩元兑美元汇率的上涨压力。这与近期国际油价上涨趋势相叠加，正刺激国内进口物价，并导致供给侧通胀压力再度扩大。
当天，在美国宣布加息决定及沃什主席举行记者会后，反映美元对六种主要货币汇率的美元指数呈现上涨态势，时隔约一个月再次突破100大关。受美元走强影响，韩元兑美元汇率在周内交易中（截至下午3时30分）较前一交易日上涨13.6韩元（0.99%），收于1382.2韩元。 盘中一度升至1384.5韩元。
韩国央行预测，国内方面，受半导体价格上涨带动贸易条件改善，企业利润激增，并通过收入增长和政府财政传导至内需，将加速需求侧通胀压力。 韩国银行行长申贤松曾表示，虽然承认继7月之后8月再次连续上调基准利率25个基点是“不同寻常”的决定，但解释称这是为了有效应对此类内外部物价上涨压力。
◇ 11月再次加息的可能性上升……会锁定在3.75%吗
市场专家们普遍预测，韩国央行将在今年11月的货币政策委员会会议上再次上调基准利率。 尽管在上月货币政策委员会会议刚结束时，市场普遍预期年内利率将维持不变，但分析认为，△上半年高达22%的名义国内生产总值（GDP）增长率、△国际油价再度上涨、△美联储紧缩基调的转变等因素，将促使韩国央行加快紧缩步伐。
考虑到申行长曾将8月的连续加息描述为“先发制人的应对”，并明确表示将评估连续加息的影响，市场普遍认为11月而非10月将成为下一次加息的时间点。 未来资产证券分析师闵智熙预测：“最大的变量可能是油价走势，虽然难以预测，但鉴于石油最高价格制度正在实施，且在当前状态下油价不会出现大幅超调（急剧上涨），韩国央行将在11月实施进一步加息。”
11月还将随修订后的经济展望报告一并公布点阵图。 8月份点阵图的预测时间范围截至明年第一季度末，但在11月份的会议上，将公布货币政策委员会委员们对第二季度末基准利率上限的预期。新点阵图的上限是否会从原有的3.50%上调至3.75%（以反映美联储加息基调及通胀上行风险等因素），以及点阵分布情况如何，也备受关注。
美瑞证券分析师尹汝三表示：“基本预测是今年11月和明年2月将再加息两次”，但他认为：“受美国紧缩基调影响，利率上限升至3.75%的可能性确实增大。” 新英证券分析师赵容九也表示：“虽然维持此前‘明年第一季度前将进行两次加息’的预期，但最终利率上限上调的可能性已显著增加。”
◇ 由AI·半导体繁荣推动的潜在增长率与中性利率
贯穿本轮加息周期的另一核心是对于潜在增长率和中性利率的重新评估。当前基准利率已接近韩国银行2024年预估的名义中性利率区间（1.8%~3.3%）的上限。所谓中性利率，是指使经济既不过热也不过冷、从而维持潜在增长率水平的利率，也被称为货币政策的“北极星”。
如果受人工智能（AI）普及和投资扩大推动的当前增长势头不仅止于暂时性反弹，而是确立为结构性趋势，则潜在增长率将上升，这反过来极有可能推动中性利率水平走高。近期，经济学界和央行圈内正热烈讨论AI是否可能扭转因低出生率、老龄化导致的中性利率下降趋势，但就目前而言，双向风险均较大。
在经济生产率提高、潜在增长率与中性利率同步上升的格局下，通胀不易回落的结构性高通胀局面持续的可能性将增大。如此一来，基准利率可能会在较过去更高的水平上维持较长时间。
