[E-Daily MarketinKIM SUNG-SOO 记者] “大企业卖出，私募基金（PE）买入。”
人工智能（AI）产业的迅猛增长正在改变韩国基础设施投资市场的资金流向。随着韩国大型企业将精力集中于半导体、AI等核心业务，并出售能源及基础设施资产，国内外私募股权基金（PE）将此视为新的投资机会，纷纷涌入市场。
目前正呈现出一种趋势：私募股权基金收购基础设施并将其打造为平台，随着AI产业的增长催生新需求，从而形成良性循环结构。此外，分析认为，随着AI数据中心扩张带来的电力需求增长，加上政府的大规模政策资金支持，韩国基础设施市场已进入新的增长期。
全球私募基金科尔伯格·克拉维斯·罗伯茨（KKR）与IMM投资-斯通布里奇资本财团将分别收购AI数据中心基础设施专业公司“SK Horizon”29%和20%的股权。经营权将由持有SK Horizon 51%股权的SK电讯掌握。
SK电信（SKT）推出AI数据中心基础设施公司“SK Horizon”（图片来源：SKT）
SK电信将其全资子公司SK宽带通过人员分拆，分为△存续公司SK宽带和△新设公司SK Horizon。SK Horizon是SK电信为实现人工智能（AI）基础设施及数据中心（DC）业务专业化，通过将SK宽带进行人员分拆而设立的、专注于AI数据中心运营的新设法人。
SK电讯为确保对增长型业务的投资资金，决定将其持有的部分股份在场外出售给KKR和IMM财团。股票买卖交易及新股认购交易的总规模为3.08万亿韩元。
SK电讯的股票出售金额为1.8811万亿韩元，预计出售日期为明年3月4日。公司计划以明年第一季度完成最终分拆并成立新公司为目标，推进政府审批和临时股东大会等相关程序。
此外，KKR已于11日完成了从SK Discovery和Han & Company收购SK E-Nexus 43.10%股权的交易。签约时总金额为3479亿韩元，但由于每股价格调整，最终交易金额增至3500亿韩元左右。
SK E-Nix是一家在韩国从事太阳能、风能、储能系统（ESS）及燃料电池等开发与运营的新可再生能源发电企业。该公司于2024年3月从SK D&D进行人员分拆，其中SK D&D负责房地产业务，SK E-Nix则负责环保能源发电业务。
韩国投资私募股权（韩投PE）与Stick Alternative财团于今年6月成功完成了收购蔚山GPS和SK Multi Utility（SKMU）49%股权的交易。交易规模约为1.6万亿韩元。
蔚山GPS是全球首座吉瓦（GW）级液化天然气（LNG）·液化石油气（LPG）两用燃气联合发电厂。2018年，该公司作为首家民营发电企业，实现了从煤炭向天然气（LNG·LPG）的燃料转换。
此外，SKMU是一家通过热电联产同时生产电力和热能，向工业园区供应公用事业能源的区域供热运营商。该公司通过将工业园区内的煤炭燃料转换为液化天然气（LNG），引领低碳能源转型。
此外，IS东西·E&F私募股权（PE）财团于去年12月签署了将废弃物焚烧企业科恩泰克（KoenTech）的经营权出售给香港系私募股权基金（PEF）管理公司巨资本（G Capital）的合同。 去年9月举行的本次招标中，参与竞标的包括巨资本、阿普尔马资本和IMM私募股权（PE）。
科恩泰克是总部位于蔚山地区的最大工业废弃物焚烧企业。该公司以蔚山地区的大型石化厂、汽车厂、造船厂等为主要客户，负责焚烧和填埋这些企业排放的废弃物。IS东西与E&F私募股权基金曾于2020年共同收购了该公司。
这是因为大型企业正将投资集中于半导体、人工智能等高增长核心业务，并正式启动了出售原有能源和基础设施资产的“资本循环”（capital recycling）策略。
在金融和投资领域，“资本循环”是指将通过出售（收回）现有资产或企业所获得的资金，不返还给投资者，而是重新投入到新的高收益投资机会中的战略。
对私募股权基金（PE）而言，大型企业的这一举措，意味着它们获得了以较大规模获取能够确保稳定现金流的基础设施资产的机会。
位于美国路易斯安那州的Venture Global公司液化天然气（LNG）终端旁，停泊着多艘液化天然气运输船。（照片来源：韩华）
私募股权基金的基础设施投资范围也在逐步扩大。过去主要局限于道路、港口等传统基础设施资产，而近期投资范围已扩展至液化天然气发电与终端、可再生能源、数据中心等领域。
私募股权基金正在此基础上更进一步。它们采用“附加工资（Bolt-on）”战略，即逐一收购分散的能源和基础设施资产，随后将其整合为一个平台。
例如，通过连续收购可再生能源业务或液化天然气（LNG）相关资产，从而实现规模经济。这种策略既能确保单个资产的稳定现金流，又能通过整合多项资产来提升平台价值。
投资结构也日益精巧。不再局限于简单的股权收购，而是通过结合可转换优先股（CPS）、贷款及股权等结构，在降低下行风险的同时提高调整后收益率。
可转换优先股（CPS）是指在股息分配或剩余资产分配方面享有优先权，同时赋予投资者可在希望时将其转换为普通股的转换权的股票。投资者可以比普通股股东更早获得股息，当公司发展壮大时，可将其转换为普通股，从而获得股价上涨带来的收益。
当公司业务前景不佳时，保持优先股状态以维持稳定的分红；当前景向好时，则转换为普通股以追求额外收益。
三星证券此前预计韩国民营数据中心市场年均增长率至2030年将达23%，但在纳入今年6月公布的“三大超级项目”后，将该预测大幅上调至51%。
此前，韩国政府在“大韩民国政策简报”中公布了以△半导体 △物理AI △AI数据中心为核心的“大韩民国大跃进三大超级项目”。此外，预计到2030年，数据中心装机容量将扩大至18GW，达到目前的9倍。
问题在于电力供应。随着首都圈电力系统趋于饱和，地方正兴起将发电厂与数据中心相结合的开发模式。SK电信与亚马逊网络服务（AWS）在蔚山建设的AI数据中心便是典型案例。
SK电信与亚马逊网络服务（AWS）正在蔚山美浦国家产业园区投资约7万亿韩元，建设韩国最大规模的超大规模AI专用数据中心。计划明年以40㎿的规模启动，目标是在2029年前将总规模扩建至100㎿并竣工。
蔚山AI数据中心（资料来源=SKT）
数据中心直接拥有发电厂或利用附近发电资产的“表后（BTM）”和“现场”模式也备受关注。“表后（BTM）”指的是安装在家庭、大楼、工厂、数据中心等用电消费者侧空间内的自发电机、储能系统（ESS）、太阳能电池板等设备。
这是一种由消费者直接生产或管理电力，并将电力输送到电表内侧的方式。
“现场发电（On-site Power）”则是指在需要用电的场所（如数据中心、工厂等）旁边或现场直接建设小型发电设施，进行电力生产和消费的方式。
这意味着，随着AI数据中心的增加，发电厂、液化天然气（LNG）终端、可再生能源等整个电力供应链都可能成为投资目标。
LNG发电资产的价值也在不断提升。LNG终端基于TUA（终端使用协议）等长期固定合同，而LNG发电作为工业园区的电力供应链，其营收可见性较高，展现出基础设施资产固有的属性。这正是近期私募股权（PE）机构主要通过LNG资产股权交易方式加大投资的原因。
为降低LNG发电成本，企业直接进口LNG的比例也在增加。LNG发电资产的EV/EBITDA交易倍数，过去仅为5~6倍，随着企业直接进口的普及，现已升至10~12倍。
EV/EBITDA是将企业总价值（EV）除以通过经营活动产生的现金流（EBITDA）得出的企业价值评估指标。
可再生能源供应义务制（RPS）是一项强制500兆瓦以上的大型发电企业，必须利用可再生能源供应总发电量中一定比例的制度。
由此可见，随着RPS制度的废止及向基于15年长期固定合同的市场转型，可再生能源已开始趋近于基础设施属性。海上风电正成为最大的项目融资（PF）市场。
基础设施市场的投资环境也在发生变化。这是因为私募股权（PE）资本与政策资金正共同注入该领域。
政府宣布将2026年定为“生产性金融”元年，并启动了规模达75万亿韩元的国民增长基金。预计其中将有相当规模的资金流向电网、发电及AI数据中心等实体基础设施领域。
已确定获得“国民增长基金”支持的融资结构案例比较（资料来源：金融委员会国民增长基金推进团、三星证券）
民资项目市场也在不断扩大。政府将未来5年新发掘的民资项目规模从原定的70兆韩元扩大至100兆韩元。计划通过采用“损益共享型BTO-a”模式等方式，由政府在一定程度上保障亏损的下限，并共享超额利润，以此引导民间资金流入。
利润共享型BTO-a是指政府与民间共同保障设施建设及运营所需的最低运营费用，并通过共享利润来降低项目风险的民间投资模式。
据此，业界普遍认为韩国国内基础设施市场已进入结构性增长期。特别是对于机构投资者而言，扩大私募基础设施资产配置比例的动机愈发明显。这是因为基础设施资产不仅具备稳定的现金流和抗通胀能力，在风险调整后收益率方面也极具吸引力。
金融投资行业相关人士表示：“随着大规模政策资金和私募股权资本的同步流入，过去仅局限于交通基础设施的国内基础设施市场投资领域也在迅速扩大”，并指出：“市场的核心正从单纯的‘购买何种基础设施资产’转向‘将哪些基础设施资产组合起来以促进其增长’。”
人工智能（AI）产业的迅猛增长正在改变韩国基础设施投资市场的资金流向。随着韩国大型企业将精力集中于半导体、AI等核心业务，并出售能源及基础设施资产，国内外私募股权基金（PE）将此视为新的投资机会，纷纷涌入市场。
目前正呈现出一种趋势：私募股权基金收购基础设施并将其打造为平台，随着AI产业的增长催生新需求，从而形成良性循环结构。此外，分析认为，随着AI数据中心扩张带来的电力需求增长，加上政府的大规模政策资金支持，韩国基础设施市场已进入新的增长期。
大企业出售，私募基金收购……能源·基础设施“易主”据1日金融投资业界消息，国内外私募基金收购韩国基础设施资产的案例正在增加。
全球私募基金科尔伯格·克拉维斯·罗伯茨（KKR）与IMM投资-斯通布里奇资本财团将分别收购AI数据中心基础设施专业公司“SK Horizon”29%和20%的股权。经营权将由持有SK Horizon 51%股权的SK电讯掌握。
SK电讯为确保对增长型业务的投资资金，决定将其持有的部分股份在场外出售给KKR和IMM财团。股票买卖交易及新股认购交易的总规模为3.08万亿韩元。
SK电讯的股票出售金额为1.8811万亿韩元，预计出售日期为明年3月4日。公司计划以明年第一季度完成最终分拆并成立新公司为目标，推进政府审批和临时股东大会等相关程序。
此外，KKR已于11日完成了从SK Discovery和Han & Company收购SK E-Nexus 43.10%股权的交易。签约时总金额为3479亿韩元，但由于每股价格调整，最终交易金额增至3500亿韩元左右。
SK E-Nix是一家在韩国从事太阳能、风能、储能系统（ESS）及燃料电池等开发与运营的新可再生能源发电企业。该公司于2024年3月从SK D&D进行人员分拆，其中SK D&D负责房地产业务，SK E-Nix则负责环保能源发电业务。
韩国投资私募股权（韩投PE）与Stick Alternative财团于今年6月成功完成了收购蔚山GPS和SK Multi Utility（SKMU）49%股权的交易。交易规模约为1.6万亿韩元。
蔚山GPS是全球首座吉瓦（GW）级液化天然气（LNG）·液化石油气（LPG）两用燃气联合发电厂。2018年，该公司作为首家民营发电企业，实现了从煤炭向天然气（LNG·LPG）的燃料转换。
此外，SKMU是一家通过热电联产同时生产电力和热能，向工业园区供应公用事业能源的区域供热运营商。该公司通过将工业园区内的煤炭燃料转换为液化天然气（LNG），引领低碳能源转型。
此外，IS东西·E&F私募股权（PE）财团于去年12月签署了将废弃物焚烧企业科恩泰克（KoenTech）的经营权出售给香港系私募股权基金（PEF）管理公司巨资本（G Capital）的合同。 去年9月举行的本次招标中，参与竞标的包括巨资本、阿普尔马资本和IMM私募股权（PE）。
科恩泰克是总部位于蔚山地区的最大工业废弃物焚烧企业。该公司以蔚山地区的大型石化厂、汽车厂、造船厂等为主要客户，负责焚烧和填埋这些企业排放的废弃物。IS东西与E&F私募股权基金曾于2020年共同收购了该公司。
大型企业业务重组……私募股权基金迎来基础设施资产收购良机私募股权资本涌向基础设施市场的背景，正是“韩国大型企业的业务重组”。
这是因为大型企业正将投资集中于半导体、人工智能等高增长核心业务，并正式启动了出售原有能源和基础设施资产的“资本循环”（capital recycling）策略。
在金融和投资领域，“资本循环”是指将通过出售（收回）现有资产或企业所获得的资金，不返还给投资者，而是重新投入到新的高收益投资机会中的战略。
对私募股权基金（PE）而言，大型企业的这一举措，意味着它们获得了以较大规模获取能够确保稳定现金流的基础设施资产的机会。
私募股权基金正在此基础上更进一步。它们采用“附加工资（Bolt-on）”战略，即逐一收购分散的能源和基础设施资产，随后将其整合为一个平台。
例如，通过连续收购可再生能源业务或液化天然气（LNG）相关资产，从而实现规模经济。这种策略既能确保单个资产的稳定现金流，又能通过整合多项资产来提升平台价值。
投资结构也日益精巧。不再局限于简单的股权收购，而是通过结合可转换优先股（CPS）、贷款及股权等结构，在降低下行风险的同时提高调整后收益率。
可转换优先股（CPS）是指在股息分配或剩余资产分配方面享有优先权，同时赋予投资者可在希望时将其转换为普通股的转换权的股票。投资者可以比普通股股东更早获得股息，当公司发展壮大时，可将其转换为普通股，从而获得股价上涨带来的收益。
当公司业务前景不佳时，保持优先股状态以维持稳定的分红；当前景向好时，则转换为普通股以追求额外收益。
AI耗电量激增……私募股权基金的下一个投资目标是“发电厂”私募股权基金关注能源和基础设施市场的另一个原因是AI。随着AI数据中心的快速增加，能够稳定供应巨量电力的基础设施价值正在提升。
三星证券此前预计韩国民营数据中心市场年均增长率至2030年将达23%，但在纳入今年6月公布的“三大超级项目”后，将该预测大幅上调至51%。
此前，韩国政府在“大韩民国政策简报”中公布了以△半导体 △物理AI △AI数据中心为核心的“大韩民国大跃进三大超级项目”。此外，预计到2030年，数据中心装机容量将扩大至18GW，达到目前的9倍。
问题在于电力供应。随着首都圈电力系统趋于饱和，地方正兴起将发电厂与数据中心相结合的开发模式。SK电信与亚马逊网络服务（AWS）在蔚山建设的AI数据中心便是典型案例。
SK电信与亚马逊网络服务（AWS）正在蔚山美浦国家产业园区投资约7万亿韩元，建设韩国最大规模的超大规模AI专用数据中心。计划明年以40㎿的规模启动，目标是在2029年前将总规模扩建至100㎿并竣工。
这是一种由消费者直接生产或管理电力，并将电力输送到电表内侧的方式。
“现场发电（On-site Power）”则是指在需要用电的场所（如数据中心、工厂等）旁边或现场直接建设小型发电设施，进行电力生产和消费的方式。
这意味着，随着AI数据中心的增加，发电厂、液化天然气（LNG）终端、可再生能源等整个电力供应链都可能成为投资目标。
LNG发电资产的价值也在不断提升。LNG终端基于TUA（终端使用协议）等长期固定合同，而LNG发电作为工业园区的电力供应链，其营收可见性较高，展现出基础设施资产固有的属性。这正是近期私募股权（PE）机构主要通过LNG资产股权交易方式加大投资的原因。
为降低LNG发电成本，企业直接进口LNG的比例也在增加。LNG发电资产的EV/EBITDA交易倍数，过去仅为5~6倍，随着企业直接进口的普及，现已升至10~12倍。
EV/EBITDA是将企业总价值（EV）除以通过经营活动产生的现金流（EBITDA）得出的企业价值评估指标。
“基础设施投资正处于成长期”……相较于资产，“平台”更受关注可再生能源的投资吸引力也在增强。预计从2027年起，随着可再生能源供应义务（RPS）制度的废除，市场将统一为政府主导的15年长期固定合同市场，收益稳定性有望得到改善。
可再生能源供应义务制（RPS）是一项强制500兆瓦以上的大型发电企业，必须利用可再生能源供应总发电量中一定比例的制度。
由此可见，随着RPS制度的废止及向基于15年长期固定合同的市场转型，可再生能源已开始趋近于基础设施属性。海上风电正成为最大的项目融资（PF）市场。
基础设施市场的投资环境也在发生变化。这是因为私募股权（PE）资本与政策资金正共同注入该领域。
政府宣布将2026年定为“生产性金融”元年，并启动了规模达75万亿韩元的国民增长基金。预计其中将有相当规模的资金流向电网、发电及AI数据中心等实体基础设施领域。
利润共享型BTO-a是指政府与民间共同保障设施建设及运营所需的最低运营费用，并通过共享利润来降低项目风险的民间投资模式。
据此，业界普遍认为韩国国内基础设施市场已进入结构性增长期。特别是对于机构投资者而言，扩大私募基础设施资产配置比例的动机愈发明显。这是因为基础设施资产不仅具备稳定的现金流和抗通胀能力，在风险调整后收益率方面也极具吸引力。
金融投资行业相关人士表示：“随着大规模政策资金和私募股权资本的同步流入，过去仅局限于交通基础设施的国内基础设施市场投资领域也在迅速扩大”，并指出：“市场的核心正从单纯的‘购买何种基础设施资产’转向‘将哪些基础设施资产组合起来以促进其增长’。”
