[E-DailyPark Jung-Soo 记者] LS证券31日表示，尽管SamsungElectronics(005930)的HBM4占比扩大，但良率有所改善，市场对其量产能力的担忧正在缓解，因此将目标股价从原有的40万韩元上调至45万韩元，涨幅为12.5%。投资评级维持“买入”。28日收盘价为25万7500韩元。
LS证券分析师郑宇成解释道：“据行业数据显示，三星电子HBM出货量中HBM4的占比已从今年第一季度的约5%上升至第二季度的约35%”，并表示：“尽管正处于新产品占比快速扩大的阶段，但预计第二季度HBM混合（Mixed）良率较上一季度改善了5个百分点以上。”
他进一步解释道：“与HBM3E初期量产时不同，目前HBM4已确保了相对较高的量产能力”，并表示：“因此，我们将上调HBM出货量和盈利能力的预测值。”该机构判断，若在HBM4占比扩大的过程中混合良率进一步提升，HBM销售额增长带动三星电子整体盈利能力改善的速度，可能会比此前预期更快。
LS证券为反映HBM竞争力的恢复，上调了目标股价。此前，三星电子的HBM业务因客户认证延迟和量产率较低，成为相对于竞争对手的估值折价因素；但随着HBM4出货占比扩大与良率改善同时出现，预计该折价因素将逐渐缩小。
郑研究员分析称：“若未来HBM4的量产能力通过实际出货量的扩大得到进一步验证，则有望同时实现HBM利润预估上调和估值重估。”他还指出：“特别是当HBM4开始提高在三星电子内存业务中的利润贡献度时，以通用（Conventional）DRAM为核心的现有利润结构也可能发生变化。”
不过，他对内存价格的进一步上涨空间持较为保守的看法。 虽然内存供应短缺将在中长期内持续，但鉴于价格上涨已使内存在服务器预算中所占比例提高，预计进一步上涨的空间将比以往更为有限。因此，在HBM4竞争力恢复后，与其仅期待业绩增长能带来持续的市净率（PBR）扩张，不如将2028年以控股股东持股比例为基准的市净率1.0~1.3倍作为基本交易区间。
该机构认为，若下一代人工智能（AI）加速器的出货量增加且新需求预期增强，市净率（PBR）的上限可能扩大至1.5倍左右。郑研究员判断：“中长期股价走势将比内存价格本身更受HBM4供应扩大及新AI需求领域扩张速度的影响。”
LS证券预测，三星电子今年的销售额为752.1万亿韩元，营业利润为395.1万亿韩元。 预计明年营收将达到1100.9万亿韩元，营业利润为664.5万亿韩元。特别是DRAM的营业利润，预计将从今年的309.4万亿韩元增至明年的524.5万亿韩元。
LS证券分析师郑宇成解释道：“据行业数据显示，三星电子HBM出货量中HBM4的占比已从今年第一季度的约5%上升至第二季度的约35%”，并表示：“尽管正处于新产品占比快速扩大的阶段，但预计第二季度HBM混合（Mixed）良率较上一季度改善了5个百分点以上。”
他进一步解释道：“与HBM3E初期量产时不同，目前HBM4已确保了相对较高的量产能力”，并表示：“因此，我们将上调HBM出货量和盈利能力的预测值。”该机构判断，若在HBM4占比扩大的过程中混合良率进一步提升，HBM销售额增长带动三星电子整体盈利能力改善的速度，可能会比此前预期更快。
LS证券为反映HBM竞争力的恢复，上调了目标股价。此前，三星电子的HBM业务因客户认证延迟和量产率较低，成为相对于竞争对手的估值折价因素；但随着HBM4出货占比扩大与良率改善同时出现，预计该折价因素将逐渐缩小。
郑研究员分析称：“若未来HBM4的量产能力通过实际出货量的扩大得到进一步验证，则有望同时实现HBM利润预估上调和估值重估。”他还指出：“特别是当HBM4开始提高在三星电子内存业务中的利润贡献度时，以通用（Conventional）DRAM为核心的现有利润结构也可能发生变化。”
不过，他对内存价格的进一步上涨空间持较为保守的看法。 虽然内存供应短缺将在中长期内持续，但鉴于价格上涨已使内存在服务器预算中所占比例提高，预计进一步上涨的空间将比以往更为有限。因此，在HBM4竞争力恢复后，与其仅期待业绩增长能带来持续的市净率（PBR）扩张，不如将2028年以控股股东持股比例为基准的市净率1.0~1.3倍作为基本交易区间。
该机构认为，若下一代人工智能（AI）加速器的出货量增加且新需求预期增强，市净率（PBR）的上限可能扩大至1.5倍左右。郑研究员判断：“中长期股价走势将比内存价格本身更受HBM4供应扩大及新AI需求领域扩张速度的影响。”
LS证券预测，三星电子今年的销售额为752.1万亿韩元，营业利润为395.1万亿韩元。 预计明年营收将达到1100.9万亿韩元，营业利润为664.5万亿韩元。特别是DRAM的营业利润，预计将从今年的309.4万亿韩元增至明年的524.5万亿韩元。
