[E-Dailykyoungeun kim 记者] 韩亚证券27日表示，虽然评估认为SK Innovation(096770)已通过#SKIET吸收合并预先规避了债务违约风险，但仍需制定具体指导方针以保护现有股东。

韩亚证券分析师尹在成当天在报告中指出：“尽管受炼油及润滑基础油行业景气向好带动，现金流和财务结构均有所改善，但如果优先考虑对子公司的支持，现有股东对扩大股东回报的预期势必会减弱”，并 并强调：“似乎有必要明确设定对SK On和SKIET的追加资金支持上限，同时制定具体指导方针，通过回购及注销自有股份、扩大分红等方式，将行业景气带来的利润增长部分回馈给现有股东。”
25日，SK创新通过董事会决议，公告将通过小规模合并的方式吸收合并SKIET。对于SK创新持有的53.35%股份，将不配发新股，仅将外部股东持有的46.65%股份以新股进行置换。 若SKIET股东中反对合并的股东行使股票回购请求权，导致SKIET需向反对股东支付的股票回购款超过3500亿韩元，则可解除合同或变更合并条件。
尹研究员表示：“SKIET目前作为独立法人，正面临流动性危机，甚至难以进行债务再融资和筹措运营资金”，并指出“尽管2025年8月通过与PRS挂钩的增资筹集了约3000亿韩元，但2026年上半年营业亏损 -1367亿韩元，仍无法摆脱经营现金流赤字；净负债达1.15万亿韩元，负债率达152%，较2025年底激增83个百分点。” 除了经营现金流持续流出外，一年内需偿还或再融资的金额也从约6000亿韩元激增至1.25万亿韩元，但现金及现金等价物仅为2400亿韩元，流动比率偏低，且信用评级已被下调。
他表示：“我们认为，通过吸收合并，可以依托SK创新的信用度实现稳定的融资和降低金融成本，并有望优化业务结构。”他还判断：“此次合并决定是一项苦衷之策，旨在在维持独立法人身份可能导致的债务违约风险扩散至SK创新整个集团的业务和财务风险之前，将其预先遏制。”
股价似乎已经反映了中长期风险的扩大。尹研究员指出：“尽管因吸收合并SKIET导致的股权稀释比例仅为2.6%，且合并财务报表上的变化不大，但前日股价仍暴跌11%收盘”，并解释道：“这主要是由于：△ 进一步反映了SKIET的非控制性权益亏损 △2025年8月PRS合同相关差额结算及可能产生的2000亿至3000亿韩元赎回款 △SKIET提出2029年实现扭亏为盈的目标，2027至2028年可能出现额外亏损或现金投入风险扩大 △未来在处置SK On的10.67%外部股权过程中可能产生的额外现金负担或股权稀释风险等因素共同作用的结果。”
他指出：“在SK On和SKIET进行实物分拆时，SK Innovation的现有股东未被授予获得分拆后公司股票的权利；此外，SKIET上市带来的企业价值增长，也因重复上市折价而未能充分反映在SK Innovation的股价中。”并补充道：“相反，目前公司不得不再次以新股稀释和资金负担的形式，承担隔膜业务的低迷及财务风险。”