[E-DailyKim Hyung-il 记者] 科斯达克市场上负债率最高的上市公司是软件专业企业MAXST CO., LTD(377030)。Bitmax最初是一家增强现实（AR）软件公司，近期正在推行将比特币作为财务资产持有的“国库”策略。在此过程中，该公司通过可转换债券（CB）等方式筹集资金，同时又因比特币估值亏损导致资本大幅缩水，致使负债率突破9000%。

据23日证券业界消息，今年第二季度BitMax的负债率（单独合并报表标准）为9435.28%，较去年年底的959.68%飙升了8475.60个百分点。 这是科斯达克上市公司中最高的水平。负债比率之所以如此急剧上升，主要原因在于资本规模的急剧缩减，而非负债的增加。今年第二季度末，BitMEX的负债总额为726亿7114万韩元，资本总额为7亿7020万韩元。其负债规模已超过自有资本的94倍。

资本减少受到比特币公允价值损失的影响。截至上半年末，BitMEX持有的比特币约为551枚。BitMEX将比特币作为金融资产持有，并确认因价格波动产生的公允价值损益。去年10月比特币价格曾达到1亿7000万韩元左右，此后持续下跌，目前徘徊在1亿韩元左右，导致所持资产的公允价值也受到影响。

在推进比特币现金储备战略的过程中，通过可转换债券（CB）的融资活动也持续进行。实际上，BitMEX在发行第四期500亿韩元可转换债券时，曾明确表示计划将部分资金用于购买比特币，从而将可转换债券的发行与比特币的购买相结合。

今年第二季度末，BitMEX的可转换债券账面金额统计为741.5亿韩元。较去年年底的894.8684亿韩元减少了约153亿韩元。虽然BitMEX今年以来通过提前赎回并注销部分可转换债券来缩减了余额，但考虑到总资本规模，其规模依然庞大。

可转换债券（CB）是指附带在满足特定条件下可将债券转换为发行公司股票权利的债券。若投资者行使转换权，从公司角度来看，负债将转化为资本，从而改善财务结构。反之，若未被转换，则仍作为债务保留。在目前总资本仅为7亿韩元左右的情况下，未来的财务结构将取决于可转换债券是否被转换或赎回。

可转换债券发行时的股价与当前股价之间也存在较大差距。去年2月发行第二期可转换债券时，收盘价约为1200韩元；3月发行第三期时约为1400韩元；但6月发行第四期可转换债券时，收盘价已升至约7000韩元。此后股价再度下跌，21日BitMEX的收盘价为1708韩元。

财务负担还导致公司被列为监管股票。Bitmax在今年2月的决算过程中，因在最近3个财年中，有2个财年出现了超过自有资本50%的“扣除法人税前的持续经营亏损”，从而构成了被列为监管股票的理由。随后，该公司于3月被韩国交易所列为监管股票。

主营业务的盈利能力改善仍是一项待解决的课题。今年上半年，按单独财务报表计算的销售额为104亿4554万韩元，同比增长4215.3%。虽然销售额增长率在科斯达克上市公司中位列第三，增幅显著，但营业亏损达13亿8839万韩元。这表明规模扩张并未转化为盈利能力的改善。

BitMEX相关人士解释道：“由于比特币方面产生了巨额评估亏损，导致资本大幅减少，从而推高了负债率。”并补充道：“当比特币价格回升产生评估收益时，该收益将计入资本。” 该负责人接着表示：“我们通过赎回并注销已发行可转换债券的方式缩减了其规模，目前未偿还规模约为630亿韩元”，并称：“就目前而言，我们优先考虑改善财务结构，而非追加购买比特币。”