[E-DailyShin Ha-yeon 记者] NH投资证券7日对HD HYUNDAI HEAVY INDUSTRIES(329180)作出分析称，尽管商船订单表现强劲，但要实现中长期股价反弹，仍需商船以外业务板块获得大型订单。其中，短期内最具订单确定性的发电用发动机能否获得追加订单至关重要。该机构维持“买入”投资评级，但将目标股价从原有的72万韩元下调3%至70万韩元。
NH投资证券分析师郑延胜表示：“截至8月底，商船订单已达131亿美元，已超额完成年度目标”，并指出“尽管全球商船订单处于超级繁荣期，但船价上涨幅度却低于预期”。
与全球商船订单持续强劲增长形成对比的是，船价未能充分跟上，这一点令人担忧。中国船厂激进的产能扩张以及液化天然气（LNG）船船价下跌被视为主要原因。
郑研究员解释道：“HD现代重工虽通过船价上涨的大型液化石油气（LPG）船和发电用发动机产能扩建，确保了差异化的增长动力，但仍难以摆脱造船业整体估值调整的影响。”
因此，有分析认为，未来股价反弹的关键在于能否在商船以外的业务领域获得大规模订单。NH投资证券将发电用发动机、浮式数据中心和特种船列为主要增长动力。
其中，预计发电机组将最快见效。郑研究员指出：“浮式数据中心和特种船的中长期订单储备充足，但距离实际获得订单仍需时间；而发电机组的短期订单可见度较高。”
随后他强调：“考虑到其价格比竞争对手低20%以上，以及通过扩产所具备的短期交货能力，我们认为获得追加订单的可能性很大。”这意味着发电用发动机的追加订单将决定短期股价的走势。
业绩方面，预计第三季度将暂时趋于平稳。NH投资证券预计，HD现代重工业第三季度营收将同比增长32.8%至5.867万亿韩元，营业利润将增长61.7%至9011亿韩元。预计营业利润率为15.4%。营业利润水平低于市场共识预期的1.012万亿韩元。
与上一季度相比，销售额和营业利润预计将分别下降7.4%和13.3%。预计受夏季休假和中秋节假期导致的营业日减少，以及韩元兑美元汇率下跌的影响，将构成压力。不过，厚板等原材料价格上涨以及海洋和特种船部门的一次性费用影响预计将较为有限。
郑研究员解释道：“与特种船、海洋工程和发动机部门相比，销售额下降的影响在商船部门预计将更为显著。”预计第三季度商船销售额为4.052万亿韩元，较上一季度的4.677万亿韩元有所下降；而发动机部门销售额预计为1.082万亿韩元，较上一季度的9520亿韩元有所增长。
在盈利能力方面，发动机部门的存在感也在增强。预计第三季度发动机部门的营业利润为2650亿韩元，营业利润率为24.5%。这一水平远高于同期商船部门15.5%的预期营业利润率。
预计第四季度业绩将再次呈现改善态势。分析认为，随着营业日数的增加以及高船价船舶建造比例的扩大，销售额和营业利润将再次增长。预计第四季度销售额为6.344万亿韩元，营业利润为9430亿韩元。不过，与绩效奖励相关的劳资谈判结果被视为第四季度盈利能力的变数。
从中长期来看，预计从2028年起，随着LPG船和发电用发动机对业绩的贡献全面显现，利润水平将再上一个台阶。预计今年全年销售额将同比增长39.1%至24.459万亿韩元，营业利润将增长86.0%至3.789万亿韩元。 预计2028年销售额将达28.569万亿韩元，营业利润为4.917万亿韩元。营业利润率预计也将从今年的15.5%升至2028年的17.2%。
不过，鉴于韩元兑美元汇率走低，中长期业绩预期略有下调。今年和明年的销售额预测值较此前分别下调1.2%，营业利润预测值则分别下调0.9%和4.3%。同时，考虑到长期利率上升导致的资本成本增加，目标估值也进行了下调。
郑研究员强调：“归根结底，要实现中长期股价反弹，必须在商船以外的业务领域获得大型订单”，并指出“关键在于发电用发动机、浮式数据中心和特种船”。随后，针对发电用发动机，他评价称“短期内订单可见度较高”，并认为获得新订单的可能性很大。
NH投资证券分析师郑延胜表示：“截至8月底，商船订单已达131亿美元，已超额完成年度目标”，并指出“尽管全球商船订单处于超级繁荣期，但船价上涨幅度却低于预期”。
与全球商船订单持续强劲增长形成对比的是，船价未能充分跟上，这一点令人担忧。中国船厂激进的产能扩张以及液化天然气（LNG）船船价下跌被视为主要原因。
郑研究员解释道：“HD现代重工虽通过船价上涨的大型液化石油气（LPG）船和发电用发动机产能扩建，确保了差异化的增长动力，但仍难以摆脱造船业整体估值调整的影响。”
因此，有分析认为，未来股价反弹的关键在于能否在商船以外的业务领域获得大规模订单。NH投资证券将发电用发动机、浮式数据中心和特种船列为主要增长动力。
其中，预计发电机组将最快见效。郑研究员指出：“浮式数据中心和特种船的中长期订单储备充足，但距离实际获得订单仍需时间；而发电机组的短期订单可见度较高。”
随后他强调：“考虑到其价格比竞争对手低20%以上，以及通过扩产所具备的短期交货能力，我们认为获得追加订单的可能性很大。”这意味着发电用发动机的追加订单将决定短期股价的走势。
业绩方面，预计第三季度将暂时趋于平稳。NH投资证券预计，HD现代重工业第三季度营收将同比增长32.8%至5.867万亿韩元，营业利润将增长61.7%至9011亿韩元。预计营业利润率为15.4%。营业利润水平低于市场共识预期的1.012万亿韩元。
与上一季度相比，销售额和营业利润预计将分别下降7.4%和13.3%。预计受夏季休假和中秋节假期导致的营业日减少，以及韩元兑美元汇率下跌的影响，将构成压力。不过，厚板等原材料价格上涨以及海洋和特种船部门的一次性费用影响预计将较为有限。
郑研究员解释道：“与特种船、海洋工程和发动机部门相比，销售额下降的影响在商船部门预计将更为显著。”预计第三季度商船销售额为4.052万亿韩元，较上一季度的4.677万亿韩元有所下降；而发动机部门销售额预计为1.082万亿韩元，较上一季度的9520亿韩元有所增长。
在盈利能力方面，发动机部门的存在感也在增强。预计第三季度发动机部门的营业利润为2650亿韩元，营业利润率为24.5%。这一水平远高于同期商船部门15.5%的预期营业利润率。
预计第四季度业绩将再次呈现改善态势。分析认为，随着营业日数的增加以及高船价船舶建造比例的扩大，销售额和营业利润将再次增长。预计第四季度销售额为6.344万亿韩元，营业利润为9430亿韩元。不过，与绩效奖励相关的劳资谈判结果被视为第四季度盈利能力的变数。
从中长期来看，预计从2028年起，随着LPG船和发电用发动机对业绩的贡献全面显现，利润水平将再上一个台阶。预计今年全年销售额将同比增长39.1%至24.459万亿韩元，营业利润将增长86.0%至3.789万亿韩元。 预计2028年销售额将达28.569万亿韩元，营业利润为4.917万亿韩元。营业利润率预计也将从今年的15.5%升至2028年的17.2%。
不过，鉴于韩元兑美元汇率走低，中长期业绩预期略有下调。今年和明年的销售额预测值较此前分别下调1.2%，营业利润预测值则分别下调0.9%和4.3%。同时，考虑到长期利率上升导致的资本成本增加，目标估值也进行了下调。
郑研究员强调：“归根结底，要实现中长期股价反弹，必须在商船以外的业务领域获得大型订单”，并指出“关键在于发电用发动机、浮式数据中心和特种船”。随后，针对发电用发动机，他评价称“短期内订单可见度较高”，并认为获得新订单的可能性很大。
