[E-DailyKim Hyung-il 记者] 新韩投资证券对KoreaZinc(010130)的分析报告指出，尽管受锌精矿现货冶炼费（TC）暴跌影响，利润压力预计将持续至明年上半年，但铜、硫酸、锗等业务有望填补这一缺口。该机构维持“买入”评级和160万韩元的目标股价。

16日，新韩投资证券研究员朴光来表示：“2026年上半年，全球锌市场将处于供过于求的状态”，并指出“伦敦金属交易所（LME）价格自年初以来上涨了20%以上，创下自2022年夏季以来约4年来的最高水平”。 分析认为，与国内库存不同，LME指定仓库的可用库存较年初减少了60%以上，导致实物供应出现短缺。SHFE库存为15.6万吨，LME库存约为9.8万吨。

问题出在锌精矿上。中国进口锌精矿的现货TC已跌至每吨-100美元的水平，导致金属价格的上涨部分无法转化为冶炼利润。据此预测，普通冶炼厂的盈利压力将持续至2027年上半年。

朴研究员指出，高丽锌的差异化优势在于铜、硫酸和战略矿产。铜方面，交易所库存的71.7%被锁定在预缴关税的纽约商品交易所（COMEX），导致LME可用库存仅为9万吨，仅相当于全球日消费量的1.2天。LME铜价较上年同期上涨了51%。

在硫酸方面，由于硫磺和硫酸供应短缺，智利3月份从中国进口的硫酸量甚至为0吨。受此影响，湿法冶炼成本上升，而高丽锌的硫酸销售毛利率在上半年达到约10%，高于过去的2%至3%。此外，在战略矿产领域，预计中国的出口许可制度以及美国的战略储备项目“Project Vault”将提升非中国回收设施的价值。

朴研究员分析称：“铜、硫酸和锗将填补市场空白，而美国的储备计划及价格下限政策有望提升Crucible的价值。”此外，他还指出贵金属价格上涨也是一个额外利好因素。朴研究员评价道：“若贵金属价格再上涨，那将锦上添花。”

他认为经营权风险已度过一关。在9日的临时股东大会上，董事会推荐的审计委员以81.8%的赞成率当选，董事会席位也以12比7的比例进行了重组。

关于未来的不确定因素，报告指出现货TC反弹时机和白银价格是主要考量。朴研究委员将中国冶炼减产是否导致现货TC反弹列为主要变量，并估计白银价格每盎司波动1美元，将对年度营业利润产生100亿至120亿韩元的影響。