[E-DailyShin Ha-yeon 记者] 21日，元大证券预测，得益于海外香烟销量的扩大和成本的改善，#KT&G第三季度将创下史上最佳业绩。分析认为，稳定的现金流加上积极的股东回报政策，使其投资吸引力日益增强。该机构维持“买入”评级，并将目标股价从原有的25万韩元上调12%至28万韩元。 相较于前一交易日收盘价（19.4万韩元），上涨空间约为44.3%。

元大证券分析师孙贤贞在当天的报告中表示：“在韩国股市波动加剧的背景下，该公司凭借稳定的烟草需求、现金创造能力以及积极的股东回报政策，其投资吸引力正在提升”，并指出：“近期全球烟草企业股价的强劲表现，也印证了整个行业估值正在被重新评估。”

预计KT&G第三季度合并销售额将同比增长5.5%至1.9267万亿韩元，营业利润将增长9.1%至5076亿韩元。这一水平符合市场共识，预计将创下季度历史最高业绩。营业利润率预计为26.3%，较去年同期提升约0.9个百分点。

业绩改善的核心在于卷烟业务的盈利能力提升。尽管受去年中秋假期带来的提前需求基数效应影响，国内卷烟销量预计将下降约5%，但市场份额预计将升至69%。 海外卷烟方面，尽管亚太地区低利润产品线（SKU）有所缩减，但得益于中东及新兴市场的销售扩张，销量预计将实现中后段个位数的增长，以韩元计的平均销售单价（ASP）也预计将上涨约5%。

分析师孙解释道：“特别是随着国内卷烟委托生产（CMO）的扩大以及烟叶成本下降效应的体现，烟草业务的营业利润预计将实现两位数增长。”预计第三季度烟草业务销售额将同比增长5.7%至1.3026万亿韩元，营业利润将增长12%至4164亿韩元。

健康功能食品业务方面，尽管受中秋促销活动带动销售额增长，但受营销费用负担影响，利润增幅预计将受到限制。另一方面，房地产业务则有望受益于米亚开发项目的收益确认，实现利润增长。

作为中长期增长动力，报告点出了海外卷烟业务。孙研究员表示：“从中长期来看，海外卷烟业务将凭借销量增长与扩大当地生产带来的成本降低双管齐下，有望带动全公司利润增长”，并指出：“国内NGP的市场份额也已升至49.1%，正在扩大利润基础。”

扩大股东回报的预期也被列为股价重估的因素之一。预计将于11月初公布的新股东回报政策中，将同时实施增加股息和回购及注销自有股份的措施。元大证券预计，KT&G的每股股息（DPS）将从去年的6000韩元增至今年的7500韩元，明年则进一步增至7900韩元。

不过，短期内需警惕第四季度业绩放缓的可能性。分析认为，受汇率下跌及去年房地产业务业绩基数较高影响，营业利润可能出现暂时性下滑。

孙研究员强调：“第四季度受汇率下跌及去年房地产业绩基数较高影响，可能出现暂时性利润下滑”，但同时表示：“若2027年海外烟草业务盈利能力改善与股息扩大同步推进，我们认为其相对于全球烟草企业的估值折价有望收窄。”

预计今年合并销售额为6.883万亿韩元，营业利润为1.5339万亿韩元，分别同比增长4.6%和14.2%。预计明年销售额将达到6.9661万亿韩元，营业利润为1.6491万亿韩元。