拯救Cash Cow代表“住宅被拍卖危机”的蹊跷股权交易据11日投资银行（IB）业界及《eDaily》综合报道，As We Make于2024年3月22日以13.2亿韩元的价格收购了Cash Cow的133,333股可赎回转换优先股（RCPS）。 每股收购价约为9900韩元。经查，该批股份并非CashCow新发行的股票，而是原有投资者“新韩-Envestor资产证券化专项基金”持有的股份。这实质上是一笔通过收购原有投资者的旧股来帮助其收回投资的交易。
股权交易后，两家公司的关系进一步加深。As We Make与Cash Cow在股权交易数月后的7月31日签署了正式业务合作备忘录（MOU）。双方还提出，将基于该MOU，将Cash Cow的奖励方案与As We Make的食材超市平台“Q Market”的用户系统对接，通过消费数据分析创造额外收益。 此次股权收购和谅解备忘录之所以令人难以信服，是因为当时CashCow因资本蚕食和股东间纠纷接连被起诉，早已深陷严重的司法风险之中 。AsWeMake为何要收购一家涉嫌挪用公款、虚报销售额且资本蚕食的公司的股权呢？
恩贝斯特于2023年7月24日向水原地方法院城南分院申请对薛某住宅进行任意拍卖，次日便下达了拍卖启动决定。这已不再是单纯设定担保的状态，而是着手通过实际出售住宅来收回债权。 这被认为与Cash Cow自2021年起陷入资本蚕食，以及次年（2022年）3月起开始面临挪用公款和背信嫌疑有关。 同年9月，曾将Cash Cow选定为“First Penguin”并助力其初期成长的信用担保基金，分别对薛某的住宅设定了6亿9649万韩元和9亿5000万韩元的扣押令。随着多名债权人接连针对薛某的个人不动产采取权利保全措施，危机已达到顶点。
局势发生逆转是在2024年3月22日。当天，恩贝斯特突然撤销了对薛某住宅的任意拍卖。同日，还解除了原定最高债权额为13亿韩元的抵押权。恩贝斯特取消拍卖的原因，似乎是因为其通过向“As We Make”出售“Cash Cow”的股权，成功收回了投资资金。 在恩贝斯特对薛某住宅设定的抵押权被解除当天，As We Make向新韩-恩贝斯特资产证券化专项基金汇入了资金。
尤其值得注意的是，阿兹威梅克用于收购Cash Cow股权的资金是由ISTN提供的。根据阿兹威梅克的内部财务记录，ISTN于3月22日向阿兹威梅克支付了13亿3000万韩元，随后阿兹威梅克又向新韩-恩贝斯特资产证券化专项基金支付了13亿2000万韩元。 ISTN的金某代表董事目前正因涉嫌与Cash Cow利用多家公司制造虚假销售额而接受调查。
与Cash Cow·ISTN业务网络交织……AsWeMake销售额激增AsWeMake与因涉嫌虚报销售额而被起诉的Cash Cow联手这一举动之所以备受关注，是因为AsWeMake自身也面临着虚报销售额的嫌疑。巧合的是，这两家通过密切的股权交易和业务合作建立联系的企业，如今竟同时被指控虚报销售额。
值得注意的是，AsWeMake营收增速加快的时期，恰好与它与CashCow及ISTN建立业务联系的时间点重合。CashCow的代表从2024年初开始向周围人士透露：“ISTN已收购了韩国一家大型食品杂货超市的POS系统公司，并正利用这一资源（与CashCow）筹备新项目。”事实上，大约在同一时期，ISTN确实收购了食品杂货超市POS·ERP服务商Together，并在ISTN代表的牵线下，AsWeMake与Together也开始了业务战略磋商。 同年7月，Cash Cow与As We Make签署了关于采购数据及奖励业务的谅解备忘录（MOU）。As We Make的销售额在2023年仅为36亿韩元，但在与Cash Cow-ISTN子公司合并后，2024年激增至121亿韩元，2025年合并报表销售额预计将达到381亿韩元。
AsWeMake凭借这一营收增长势头，于上半年提出1500亿韩元的企业估值，并推动了最高700亿韩元规模的新一轮融资。然而，在为投资审查进行企业尽职调查的过程中，作为增长依据的营收真实性却遭到质疑。 调查发现，该公司将高于实际支付网关结算额的销售额和存款记录在会计账簿中，并为使账面与实际账户数额一致，甚至篡改了银行交易明细和余额证明。据估算，投资机构怀疑为虚假的金额约为411亿韩元。
在AsWeMake的可疑交易中，还包括与CashCow的交易。据查，AsWeMake的会计记录中显示，2024年有针对CashCow的4亿8000万韩元服务收入记录。 应收账款也记录了5亿3600万韩元。As We Make在次年将这笔应收账款全额计入“坏账费用”，即无法收回的款项。目前尚无法确认这是否是实际提供了服务和收到了报酬的“真实”交易。 为调查“As We Make”的销售额造假嫌疑而进行会计实地的某家投资公司怀疑，这笔5亿韩元左右的交易款项与收购“Cash Cow”股权的13亿韩元合计，约18亿韩元被用于违法行为。
涉事各方：“仅是正常的商业合作和短期借贷……坚决否认指控”
Cash Cow代表董事薛某表示：“As We Make只是我们曾商讨建立合作伙伴关系、共同开展业务的公司之一。我从未参与过（该公司的）经营管理，也不清楚他们与ISTN及（其子公司）POS公司之间究竟有过什么讨论”，以此划清了界限。 CashCow目前正因涉嫌利用虚假税务发票虚增销售额而接受调查，并已就国税厅的处罚决定申请了税务复议。
ISTN代表董事金某表示：“虽然曾探讨过（ISTN子公司）Together与As We Make能否产生协同效应，并建议‘共同制定业务战略’，但实际上从未开展过业务或进行过交易。”他还补充道：“As We Make的代表曾表示运营资金不足，因此我曾以其持有的股票作为抵押提供短期贷款，并收取了逾期利息后收回了全部款项。 “我从未听说过那笔钱会被用于收购Cash Cow的股权。对于As We Make涉嫌虚报销售额一事，我也完全不知情。”
另一方面，ISTN公司方面坚持认为，这仅是代表董事的个人行为，公司层面与任何违法行为均无关联。
As We Make前代表孙某表示：“对Cash Cow RCPS的投资并非高价收购新股，而是以双方协商一致的价格购入了新韩-恩贝斯特资产证券化基金持有的旧股”，并称“收购资金是从ISTN处借来的，且已于当年全部偿还”。
随后他称：“由于Cash Cow持续无法支付销售款项，我们已将其计提坏账；为了收回投资款和应收账款，我们在薛代表住所设定了抵押权”，并主张：“（与Cash Cow相关的交易）是实际存在合作关系的正常交易。他们的行为（Cash Cow涉嫌虚报销售额）与As We Make无关。”
针对As We Make被指控篡改销售额和账户余额一事，该公司表示：“目前该事项正在调查中，待结果出炉后将予以透明公开。”
相关报道☞ 《每日经济》通过《追踪会计造假连环诈骗嫌疑：虚假账簿的陷阱》系列连续报道，探讨了Cash Cow相关纠纷可能波及As We Make的嫌疑。
