[E-Dailykyoungeun kim 记者] 分析指出，在美国股市在没有人工智能（AI）巨头助力下仍刷新历史高点的同时，SK hynix(000660)的估值折价幅度再次扩大。分析认为，这并非受内存周期恶化影响，而是受外资资金流出及子公司上市传闻等韩国特有的因素所致。
iM证券分析师金俊英在12日的报告中指出：“美光相对于SK海力士的市盈率（PER）溢价为1.60倍，该数值曾在9月中旬收窄至1.40倍，但一个月后又再度扩大。” 当SK海力士的12个月前瞻市盈率在上月23日从4.46倍降至3.70倍（跌幅17%）期间，美光则维持在5.9~6.9倍之间。
金研究员解释道：“很难将其视为内存周期受损所致”，并表示：“如果周期是原因，那么通用芯片占比大的美光本应率先被下调评级。”
金研究员指出，估值折价再次扩大的原因主要有两点。首先，在秋夕假期后的首个交易日——上月28日，外国投资者在KOSPI市场净卖出3.24万亿韩元，其中SamsungElectronics(005930)和SK海力士股价分别下跌超过5%。此后，外国资金的流入也未见回暖。
金研究员更看重的一个因素是，关于Solidyme在美国上市的传闻刺激了市场对控股公司型折价的担忧。 金研究员分析称：“如果不让Solidyme上市，融资能力将受限，股东回报规模可能会缩减”，并表示：“在难以消除结构性折价因素的进退两难局面下，公司似乎选择了对国内股东情绪影响较小的子公司上市方案。”
规模达40万亿韩元的回购及注销自有股份计划将持续至本月中旬。不过，金研究员指出：“注销股份仅是支撑股价的因素，并不能改变市盈率倍数，反而会通过提高每股收益（EPS）来机械性地降低前瞻市盈率（PER）”，并表示：“若要缩小周期峰值利润折价，必须确认2028年以后的利润可持续性。” 他指出：“有望缩小溢价的转折点，将是10月底随第三季度业绩一同公布的额外回馈措施。”
美国股市正呈现出AI热潮消退的趋势。 在标普500指数持续创下新高之际，上周费城半导体指数下跌4.3%，而公用事业（4.0%）、软件（3.9%）、必需消费品（3.6%）和医疗保健（2.8%）板块则出现上涨。 由于9月就业人数增幅仅为2.9万人，10月联邦公开市场委员会（FOMC）加息概率已从9月底的60%后半段降至18%至25%，但与成长股相反，防御型股票以及能源、金融板块却出现上涨。
金研究员认为，压低AI大盘股估值的因素不仅仅是利率。 “Magnificent 7”（M7）的12个月前瞻市盈率为24.6倍，比去年10月底的高点（32.6倍）低8个百分点，且低于长期平均值（29.3倍）的-1个标准差（24.8倍）。同期，道琼斯指数维持在20至22倍之间。
金研究员指出：“问题在于营收、投资和融资都在少数几家公司之间循环流动，”并表示“这种结构与韩国股市因重复上市而遭受折价的情况如出一辙。”微软在OpenAI确认的营收为241亿美元，而Anthropic去年47%的营收来自亚马逊和谷歌云服务。 亚马逊第二季度809亿美元的税前利润中，约三分之二来自Anthropic股权的估值收益。金研究员表示：“虽然美国AI生态系统不存在重复上市，但投资、营收和估值收益却将同一笔资金重复计算了多次”，并指出：“市场不再像过去那样给予这些收益以高倍数估值，这是自然而然的。”
他指出，下一个考验将是预计于11月中旬前后进行的Anthropic上市。金研究员分析道：“一旦上市，市场将每天重新评估AI实验室的价值，亚马逊和谷歌的估值收益也将随每日股价波动。”他进一步指出：“此前推高利润的估值收益可能会反过来削减利润，而超大规模IPO带来的流动性吸纳也将构成压力。”
iM证券分析师金俊英在12日的报告中指出：“美光相对于SK海力士的市盈率（PER）溢价为1.60倍，该数值曾在9月中旬收窄至1.40倍，但一个月后又再度扩大。” 当SK海力士的12个月前瞻市盈率在上月23日从4.46倍降至3.70倍（跌幅17%）期间，美光则维持在5.9~6.9倍之间。
金研究员解释道：“很难将其视为内存周期受损所致”，并表示：“如果周期是原因，那么通用芯片占比大的美光本应率先被下调评级。”
金研究员指出，估值折价再次扩大的原因主要有两点。首先，在秋夕假期后的首个交易日——上月28日，外国投资者在KOSPI市场净卖出3.24万亿韩元，其中SamsungElectronics(005930)和SK海力士股价分别下跌超过5%。此后，外国资金的流入也未见回暖。
金研究员更看重的一个因素是，关于Solidyme在美国上市的传闻刺激了市场对控股公司型折价的担忧。 金研究员分析称：“如果不让Solidyme上市，融资能力将受限，股东回报规模可能会缩减”，并表示：“在难以消除结构性折价因素的进退两难局面下，公司似乎选择了对国内股东情绪影响较小的子公司上市方案。”
规模达40万亿韩元的回购及注销自有股份计划将持续至本月中旬。不过，金研究员指出：“注销股份仅是支撑股价的因素，并不能改变市盈率倍数，反而会通过提高每股收益（EPS）来机械性地降低前瞻市盈率（PER）”，并表示：“若要缩小周期峰值利润折价，必须确认2028年以后的利润可持续性。” 他指出：“有望缩小溢价的转折点，将是10月底随第三季度业绩一同公布的额外回馈措施。”
美国股市正呈现出AI热潮消退的趋势。 在标普500指数持续创下新高之际，上周费城半导体指数下跌4.3%，而公用事业（4.0%）、软件（3.9%）、必需消费品（3.6%）和医疗保健（2.8%）板块则出现上涨。 由于9月就业人数增幅仅为2.9万人，10月联邦公开市场委员会（FOMC）加息概率已从9月底的60%后半段降至18%至25%，但与成长股相反，防御型股票以及能源、金融板块却出现上涨。
金研究员认为，压低AI大盘股估值的因素不仅仅是利率。 “Magnificent 7”（M7）的12个月前瞻市盈率为24.6倍，比去年10月底的高点（32.6倍）低8个百分点，且低于长期平均值（29.3倍）的-1个标准差（24.8倍）。同期，道琼斯指数维持在20至22倍之间。
金研究员指出：“问题在于营收、投资和融资都在少数几家公司之间循环流动，”并表示“这种结构与韩国股市因重复上市而遭受折价的情况如出一辙。”微软在OpenAI确认的营收为241亿美元，而Anthropic去年47%的营收来自亚马逊和谷歌云服务。 亚马逊第二季度809亿美元的税前利润中，约三分之二来自Anthropic股权的估值收益。金研究员表示：“虽然美国AI生态系统不存在重复上市，但投资、营收和估值收益却将同一笔资金重复计算了多次”，并指出：“市场不再像过去那样给予这些收益以高倍数估值，这是自然而然的。”
他指出，下一个考验将是预计于11月中旬前后进行的Anthropic上市。金研究员分析道：“一旦上市，市场将每天重新评估AI实验室的价值，亚马逊和谷歌的估值收益也将随每日股价波动。”他进一步指出：“此前推高利润的估值收益可能会反过来削减利润，而超大规模IPO带来的流动性吸纳也将构成压力。”
