[E-DailyPARK MIN 记者] DS投资证券25日评价称，HanmiPharm(128940)的肥胖治疗候选药物HM17321的价值已得到具体体现，将目标股价从原有的68万韩元上调至72万韩元，并维持“买入”投资评级。考虑到前一交易日收盘价为54万韩元，其上涨空间为33.3%。

DS投资证券分析师金敏贞在当天发布的报告中表示：“通过将用于治疗肥胖、2型糖尿病等代谢性疾病的候选药物‘HM17321’（UCN2类似物）的技术转让给基因泰克，目前正在进行的单次给药（SAD）I期临床试验取得成功可能性大幅提高。”

她进一步分析道：“随着即将获得肥胖治疗药埃佩格列奈的国内批准并上市，以及HM17321的I期临床试验和HM15275的II期临床试验结果的公布，预计公司价值将进一步提升。”

韩美制药于前日（24日）与基因泰克签署了关于肥胖及代谢性疾病治疗候选药物‘HM17321’全球权利的技术转让协议。 签约金（预付款）约为2629亿韩元，包括临床开发、获批及商业化等里程碑付款在内的总合同规模约为3.1892万亿韩元。此外，产品上市后还将获得额外的专利使用费。

此次技术转让的核心在于，全球制药巨头基因泰克认可了HM17321的开发潜力。HM17321是一种选择性作用于CRFR2的UCN-2类似物，既能弥补现有GLP-1类肥胖治疗药物出现的肌肉流失问题，又能同时实现减脂和增肌的双重目标。

DS投资证券认为，通过此次技术转让协议，目前正在进行I期临床试验的HM17321成功获批的可能性大幅提高。据此，该公司将此前未计入企业价值的HM17321研发管线价值约1.3315万亿韩元新计入企业价值。

HM17321的价值是参照过往类似技术转让案例计算得出的。参考了2023年礼来公司以最高19.25亿美元收购正在开发肌肉保护剂抗体Bimagrumab的Versanis Bio的案例。 考虑到HM17321目前处于临床Ⅰ期阶段，经应用50%的临床阶段折现率后，得出1.3315万亿韩元的估值。

DS投资证券指出，韩美药业的另一款减肥药候选药物HM15275也将成为未来股价进一步上涨的动力。 HM15275是一种同时刺激GLP-1、GIP和GCG的三重作用剂，目前正在针对267名受试者进行为期36周的观察性II期临床试验。在I期临床试验中，服用8mg剂量时，截至第4周，其经安慰剂校正后的体重减轻率为4.81%。

分析认为，预计将于明年上半年公布的第36周II期临床试验结果尤为重要。韩美制药将HM15275的开发目标设定为减重率25%以上。DS投资证券预测，若HM15275在第36周展现出20%以上的减重率，则可乐观判断其在长期给药中有望达到25%以上的目标值。

不过，该机构指出，需注意其主要子公司北京韩美的业绩低迷状况短期内可能持续。今年第二季度，受季节性淡季及中国集中采购制度影响加剧，北京韩美的营业利润同比骤降97.5%，仅为6亿韩元。

DS投资证券综合考虑上述因素，预计韩美制药今年的销售额为1.891万亿韩元，营业利润为4057亿韩元。营业利润预计将同比增长57.4%。预计到2027年，销售额将达到1.89万亿韩元，营业利润将达到4172亿韩元。