[E-DailyShin Ha-yeon 记者] 美利兹证券14日对Pharmicell(005690)作出评价称，基于人工智能（AI）需求，该公司不仅低介电常数材料的业务正在增长，其销售结构也正通过海外生产基地和新材料的引入实现多元化。分析指出，由于明年计划通过第三工厂投产来扩大产能，因此其中长期增长潜力依然稳固。该报告未提出投资评级和目标股价。

美利兹证券分析师杨承洙表示：“虽然近期与主要客户一同面临股价低迷的长期化，但我们仍认为，作为AI时代的核心材料价值链，其中长期增长潜力依然有效”，并称“预计下半年企业价值将伴随业绩增长呈现上升趋势”。

帕米塞尔第二季度单独财务报表显示，销售额同比增长45.7%至390亿韩元，营业利润增长62.1%至132亿韩元。营业利润率为33.9%。销售额和营业利润分别低于市场预期1.6%和7.0%。

这主要是受4月份主要原材料供应中断影响，面向国内铜箔层压板（CCL）客户的低介电常数材料销售额表现不及预期。低介电常数材料的销售额仅从第一季度的260亿韩元小幅增长至第二季度的263亿韩元。

不过，随着5月起原材料供应恢复正常，5月至6月的销售额呈现出明显的上升趋势。尽管医疗事业部持续亏损，但得益于高利润率医药原料mPEG和核苷（Nucleosides）等产品的增长，公司仍保持了较高的盈利能力。

研究员杨评价道：“尽管医疗事业部持续亏损，但得益于mPEG、核苷（Nucleosides）等高利润率医药原料的增长，营业利润率达到33.9%，再次证明了其在PCB·CCL价值链中具备差异化的盈利能力，这一点是积极的。”

特别是针对上半年面向主要客户的销售额，他关注到了两点变化。他分析道：“面向主要客户海外生产基地的销售额占比正在逐步扩大”，并指出“这是800G等网络相关产品出货量增加带来的效果”。

此外，他表示：“供应给海外生产基地的产品是以树脂和固化剂混合的形式提供的，预计其盈利能力将高于面向国内市场的产品。”鉴于主要客户计划在今年第四季度完成海外生产基地的棕地扩建，他预测未来海外销售额将持续扩大，产品结构也将进一步优化。

他还积极评价了与现有低介电常数材料不同的新型材料销售额正在快速增长这一现象。据悉，该材料被应用于主要客户的光模块用CCL中，据推测是一种有助于控制发热并改善散热特性的材料。

杨研究员预测：“今年上半年的销售额已超过去年全年水平，鉴于光模块市场预计明年将比今年增长2.5倍以上，随着相关CCL需求的扩大，该公司的新型材料销售额也将进入全面增长阶段。”

产能扩张也在计划之中。帕米塞尔计划从明年起投产第三工厂，其规模相当于现有第一、第二工厂的总和。美瑞证券据此预测，产能的进一步扩张将全面展开。

报告还指出了向下一代材料扩展的可能性。帕米塞尔正在积极研发烃类（Hydrocarbon）等下一代树脂。美利兹证券评估认为，在下一代CCL领域，帕米塞尔的材料极有可能被选作核心原材料。